公司披露2024Q2经营情况公告,各品牌高质量增长。根据公司披露,2024Q2安踏品牌流水同比增长高单位数,Fila品牌流水同比增长中单位数,其他品牌流水同比增长40%-45%;上半年安踏品牌流水同比增长中单位数,Fila品牌流水同比增长高单位数,其他品牌流水同比增长35%-40%,在波动市场环境下,实现高质量增长。 安踏品牌:流水稳健增长,营运健康。1)流水Q2提速,电商表现优于线下:大众运动鞋服需求稳健复苏,安踏产品力和品牌力提升同步推进,安踏品牌Q2流水同比增长高单位数,较Q1的中单位数增速提升。分品牌和渠道看,我们预计线下成人表现优于儿童,安踏电商流水或有20%+增长,我们判断不同渠道间的增速差异一方面来源于基数不同,另一方面安踏持续推动电商业务产品以及运营优化。2)营运健康,渠道优化:我们预计截至2024Q2末安踏品牌库销比仍在4-5之间的健康水平,同时全渠道折扣同比或基本持平。从中长期来看,安踏品牌仍将在产品端继续强化对于大众产品的布局(近期推出大众定位跑鞋 PG7),渠道端针对不同商圈打造不同店型,全方位提升线下单店销售效率,电商业务运营效率不断优化。 Fila品牌:高质量增长持续进行。1)流水符合预期,电商表现亮眼:2024Q2 Fila品牌流水同比增长中单位数,对比Q1的高单位数增速有所放缓,我们判断主要系基数提升所致(2023Q1/Q2分别增长高单位数/高双位数)。分品牌和渠道看,电商业务仍然延续快速增长趋势,我们预计Q2 Fila电商流水同比增长20%+,线下大货增长优于潮牌和儿童业务;2)折扣同比持平,持续推进高质量运营:我们预计截至2024Q2末Fila品牌库销比也基本在4-5之间,折扣同比持平,运营稳健。中长期来看,Fila将继续推动产品和渠道结构优化,产品中提升以高尔夫为代表的专业性产品销售占比,渠道端高势能新店开拓持续,电商加强新零售布局推动公司品牌覆盖人群扩张,全渠道运营优化。 其他品牌:流水高速增长,继续强化单店运营。2024Q2其他品牌流水增速为40%~45%,其中我们预计可隆增速或优于迪桑特,受益于赛道优质以及安踏集团卓越的多品牌运营能力,目前迪桑特和可隆发展顺利,长期店效提升驱动增长。 展望2024年,我们预计公司营收增长13.5%,业绩增长33%。2024年以来公司各品牌终端流水保持稳健增长趋势,我们预计H1收入增速近10%,不考虑一次性利得,业绩增速高于收入增速(2023年同期存在对Amer的投资亏 损)。考虑 H2 基数原因,全年我们预计公司营收增长13.5%,盈利层面综合考虑Amer业绩贡献以及安踏体育因Amer上市事项权益摊薄实现的16亿元非现金利得后,我们预计公司2024年业绩增长33%,剔除16亿元非现金利得后,我们预计公司2024年业绩增长18%。 盈利预测和投资建议:公司作为全球运动鞋服龙头之一,旗下品牌高效运营成果显著,我们预计公司2024-2026年归母净利润为136.02/139.93/161.56亿元,对应2024年PE为14倍(剔除16亿元一次性收益后,对应2024年PE为15倍),维持“买入”评级。 风险提示:终端需求下滑;多品牌及海外业务开展不顺;人民币汇率变动带来业绩波动。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)