PTA&MEG周度报告：终端季节性淡季 聚酯原料震荡承压

是 终端季节性淡季聚酯原料震荡承压 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 内容提要 行情回顾 2024年7月8日星期一 周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 上周PTA震荡冲高回落，周度下跌0.43%；乙二醇主力合约上涨1.14%，延续反弹。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周国内装置负荷77.1%，环比变化不大；乙二醇方面，国内装置负荷65.54%，环比上升0.54个百分点，其中煤制装置负荷69.06%。需求方面，聚酯负荷回落1.5个百分点至87.7%，聚酯负荷及织机开工承压，终端季节性淡季压力将逐步凸显，后期聚酯负荷仍面临下行压力。库存上，PTA社会库存353.9万吨，环比下降2万吨；乙二醇港口库存 下降1.58万吨至65.81万吨。综合而言，PTA方面，飓风风险溢价有所回吐，原油高位承压回落，以及PTA供需转弱预期，PTA加工差高位，PTA承压回落，跌回前期震荡区间，不过原油仍偏强，下方存在一定支撑，偏震荡对待；乙二醇方面，中东局势紧张，高海运费影响，进口扰动明显，港口库存下滑，港口发货减少，提振乙二醇走强，不过乙二醇估值修复，国内装置负荷高位，原油承压回落，市场氛围转弱，乙二醇上方或承压。 策略建议 震荡承压。 风险提示 宏观及原油超预期变化。 1.行情回顾 上周PTA震荡冲高回落，周度下跌0.43%；乙二醇主力合约上涨1.14%，延续反弹 PTA现货方面，成本端原油偏强，但直接成本端PX驱动不强。供需来看，供应端上周装置检修与重启并行，装置负荷处于相对高位，聚酯负荷有所下滑，供需边际有所转弱，只是当下矛盾还不突出，主港现货流通性缓解，后期对现货支撑减弱。 乙二醇现货方面，乙二醇现货震荡冲高，主港库存下降，到港较少，对乙二醇市场形成明显支撑，部分贸易商买盘积极，对现货形成较强支撑，不过国内装置负荷尚可，需求有所走弱，限制乙二醇现货反弹高度。 基差方面，PTA方面，现货流动性紧张缓和，不过矛盾不突出，基差尚有支撑；乙二醇方面，主港到货较少，库存下滑，基差走强。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 2020-12-01 0.00 -200.00 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-06-01 -400.00 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 乙二醇主力合约 乙二醇现货价格 基差 元/吨 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.00 0.00-50.00 3,000.00 -100.00 2,000.00 -150.00 1,000.00 -200.00 0.00 -250.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 2023-05-10 2023-07-10 2023-09-10 2023-11-10 2024-01-10 2024-03-10 2024-05-10 2.成本及加工差 原油偏强运行。上周原油持续走强，主要缘于当下处于美国成品油需求季节性旺季，叠加中东局势紧张以及美国飓风影响，原油走强。当下，飓风带来 的风险溢价下降，高位有所承压。 原油支撑PX，仍受基本面压制。原油偏强对PX形成底部支撑，不过亚洲及国内装置回升明显，芳烃调油减弱，对亚洲装置影响减弱，需求端国内PTA 装置负荷亦有所回升，PX库存压力仍较大，基本面仍压制PX。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差走强明显。虽然原油偏强，但PX驱动不强，PX让利下，且 PTA仍处于去库，PTA加工差走强至高位。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 2023-06-04 2023-08-04 2023-10-04 2023-12-04 2024-02-04 2024-04-04 2024-06-04 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 2022-09-04 2022-12-04 2023-03-04 2023-06-04 2023-09-04 2023-12-04 2024-03-04 2024-06-04 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润走强，油制乙二醇利润亦有所修复。乙二醇震荡反弹，动力煤小幅下跌，煤制乙二醇利润延续反弹，原油偏强，不过石脑油制利润亦有所修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/12/8 2021/2/8 2021/4/8 2021/6/8 2021/8/8 2021/10/8 2021/12/8 2022/2/8 2022/4/8 2022/6/8 2022/8/8 2022/10/8 2022/12/8 2023/2/8 2023/4/8 2023/6/8 2023/8/8 2023/10/8 2023/12/8 2024/2/8 2024/4/8 2024/6/8 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/11/182021/11/182022/11/182023/11/18 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置负荷变化不大。截止2024年7月4日，PTA装置为77.1%，装置负荷环比变化不大。装置变动上，恒力大连250万吨PTA装置检修，海南逸盛200万吨装置恢复正常，蓬威90万吨PTA装置已出优等品，负荷提升，个别装置小幅波动，随着独山能源250万吨装置重启，预计本周装置将进一步回升。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月30日 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 7月1日 7月13日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月14日 9月27日 10月14日 10月26日 11月8日 11月20日 12月3日 12月16日 12月28日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷持稳，处于高位。截止2024年7月4日，国内乙二醇整体开工负荷在65.54%，环比回升0.54个百分点，其中煤制负荷69.06%，环比小幅回落1.08个百分点。上周装置变化较少，卫星化学检修装置计划本周内重启，关注装置重启情况。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 0 %100.0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2017/01/20 2017/06/20 2017/11/20 2018/04/20 2018/09/20 2019/02/20 2019/07/20 2019/12/20 2020/05/20 2020/10/20 2021/03/20 2021/08/20 2022/01/20 2022/06/20 2022/11/20 2023/04/20 2023/09/20 2024/02/20 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷承压回落。截止2024年7月4日聚酯负荷87.7%，环比回落1.5 个百分点，聚酯负荷承压回落。 图表10：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯原料PTA承压回落，聚酯企业仍有减产挺价意愿，聚酯现金流尚可。 图表12：聚酯现金流 2018/03/02 2018/07/02 2018/11/02 2019/03/02 2019/07/02