棉系周报：多空因素交织 郑棉价格震荡

棉系周报:多空因素交织郑棉价格震荡 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国际市场：当周美棉走势震荡略偏弱，虽然美棉基本面来看仍然较弱，但考虑到当前利空信息已经有所消化，预计短期美棉继续维持震荡略偏弱走势。 美棉生长情况：目前美棉种植情基本结束，根据USDA最新生长周报，截止6月30号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为97%，较去年同期落后1个百分点；近五年同期平均水平在99%，较近五年同期平均水平落后2个百分点，德州方面种植进度周增4个百分点达到96%，当前美棉现蕾率为43%；去年同期水平为38%，较去年同期高5个百分点；近五年同期平均水平在38%，较近五年同期平均水平高5个百分点。美棉主要种植州棉花优良率为50%，环比下降6个百分点；去年同期水平为48%，较去年同期高2个百分点，优良率同比差距显著收窄。 美棉销售情况：根据USDA美棉�口销售报告，截止6月27日当周，美棉签约进度117%，较五年均值高1个百分点，2023/24美陆地棉周度签约2.62万吨，累计同比下降6.8个百分点，23/24年度美棉累计签约293.44万吨；2024/25年度美陆地棉累计签约49.7万吨，2023/24美陆地棉周度装运3.99万吨，累计装运量为222.2万吨，同比减少8.8个百分点。 巴西：根据TTEB信息网消息，巴西收割工作正在主要产棉州稳步推进。在最大的产区马托格罗索州，收获活动仍仅限于头茬棉花，根据该州农业经济研究所的数据，今年头茬棉花仅占该州总种植量的18%多一点。二茬棉花的采摘工作将在几周后开始。产量预测保持良好。全国生产商协会上调了其估计值，目前与CONAB（棉花委员会）上个月提�的数字（365.71万吨皮棉）非常接近。单产预计将略低于上一季的创纪录水平。 澳大利亚：采摘工作现已进入最后阶段。收割后期干燥、晴朗的天气有助于提高一些棉田的棉花品质，这些田地此前受到了种植区大范围潮湿天气的影响。非官方估计表明，农民手中可能还有30-35%的产量未售�。轧棉工作正在迅速推进，许多工厂满负荷运转。然而，据澳大利亚棉花协会称，一些地区的劳动力短缺令人担忧，可能会阻碍棉花的及时加工。 国际市场分析 美棉累计签约量 2018/2019 2019/2020 2020/2021 450 2021/2022 2022/2023 2023/2024 400350300250200150100500 2024/25 2019/202020/212021/222022/232023/24 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 新年度美陆地棉累计签约量 美棉新年度销售情况 美棉生长情况（优良率） 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 116% 90% 2019/20年度 120% 89% 2020/21年度 108% 92% 2021/22年度 119% 90% 2022/23年度 118% 91% 2023/24年度 117% 88% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉多空交织，预计短期棉花价格继续维持震荡走势。 供应端：本年度国内棉花供应依然充裕，现货销售缓慢。棉花春播以来天气较为理想，且今年棉花实播面积高于前期预测,预计新年度棉花增产潜力较大。去年7月发放滑准税配额75万吨，今年目前为止仍未出公布滑准税配额发放政策以及今年储备棉政策公布。 需求端：近期新棉销售情况环比有所回升但表现仍不及往年同期，根据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2024年6 月27日，全国销售率为83.5%，同比下降13个百分点，较过去四年均值下降2.8个百分点。全国累计销售皮棉492.9万 吨，同比减少155.4万吨。结合历史数据来看，目前棉花销售量仍处于历年同期中低位。本周下游订单情况表现仍较一般，市场订单跟进乏力，整体下游开机情况较为一般，终端需求由于目前处于淡季，厂商拿货积极性受限，成交较少，预计短期棉纱价格震荡运行。库存天数来看，纺织企业棉纱库存天数继续上升，根据tteb最新数据来看环比上升0.88天至36天；利润情况受前期棉花价格下跌影响而有所改善，但内地利润情况仍处于亏损状态。预计未来短期下游市场大概率继续偏弱势运行。 国内市场逻辑分析 纱线利润情况（内地）纯棉布负荷 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019/20年度 2022/23年度 2020/21年度 2023/24年度 2021/22年度 纱线利润情况（新疆）新棉销售情况 纯棉纱厂负荷 纺企棉纱库存 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 期权策略 波动率走势判断：棉花60日HV为12.5932，波动率略降，CF409-C-15600隐含波动率为14.7%，CF409-C-14800隐含波动率为14.2%，CF409-C-14200隐含波动率为16%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.5860，主力合约的成交量PCR为0.6033，今日认沽认购成交量均有增加减少，认沽成交量增加较多，市场看跌情明显。 期权：可考虑卖出看涨期权CF2501-C-16200&卖出看跌期权CF2501-P-13400。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 交易逻辑：供应端来看5月商业库存继续减少，目前处于历年同期相对中位，预计6月棉花供应仍维持相对充足的状态。根据中国棉花信息网，新年度全国种植面积较去年相比减少3.5%，其中新疆实播面积较上年相比减少2.2%。目前新疆地区气温表现尚可，预计对新棉生长情况影响不大，预计新年度新疆棉花产量与本年度相比相差不大。根据目前新疆商业库存来看，未来新疆地区棉花可能会出现偏紧状态。此外，今年配额是否发放以及储备棉是否轮出目前并未公布明确政策，因此对未来棉花价格将产生较大的不确定性影响。需求端预计未来继续弱势运行，下游备货意愿不强，多以小单、散单为主，预计纺织企业在无明显订单增量的基础下大概率维持按需采购为主。 1、单边：目前美棉走势震荡，在70美分/磅附近有一定支撑；郑棉目前多空因素交织，短期预计以震荡走 势为主。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 9月-1月价差走势 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 坯布库存天数 纱线库存天数 45 40纱线库存（天） 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 （万吨）国储剩余量（万吨） 轮出量 2020/9/30 50 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 120 100 80 60 40 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 单位：元/吨 期现基差 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 4000 CY05-CF05 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2020 2021 2022 2023 2024 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 6000 4000 24,000 2000 22,000 20,000 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 -2000 -4000 -6000 -8000 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S