美国6月非农点评：美国就业市场趋势性放缓

美国6月非农点评：美国就业市场趋势性放缓 沈夏宜分析师杨见一研究助理 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 美国6月非农超预期新增20.6万人，失业率上升至4.1%。6月彭博一致 预期新增就业为19万，前值21.8万，失业率预期为4%，前值4%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数上升27.7万人，劳动参与率超预期回升至62.6%。数据公布同时，劳工部大幅下修4-5月新增非农就业数据，较初次公布时累计下修12.1万人，近三月平均新增仅17.7万人。美国新增就业降温，供需进一步对齐，失业率开始上升，对应美国劳动力市场趋势性放缓。 服务业较上月有所放缓，但仍是主要拉动项。6月服务业新增就业11.7 万，前值18.1万。其中医疗教育（+8.2万）依旧为最大拉动项；批发业 （+1.4万）、信息业（+0.6万）、其他服务（+1.6万）较前值有所上升；零售（-0.9万）、专业和商业服务（-1.7万）新增转负。6月商品业（+1.9万）新增就业小幅回升。其中，建筑业（+2.7万）新增大幅回升，制造业 （-0.8万）走负，采矿伐木新增为零。值得注意的是，6月政府部门新增就业（+7万）季节性走强，私人部门（+13.6万）新增就业大幅放缓。 美国6月非农平均时薪同比增速3.86%，前值4.05%。6月美国平均时薪 $35美元，上升$0.1美元，环比增加0.3%，符合预期；高基数下同比增速放缓。按行业划分，6月商品业时薪同比增速4.93%，服务业时薪同比增速3.63%，其中新增就业较弱的金融业、专业和商业服务时薪增速明显走高，但服务业新增主要拉动项（如医疗教育、贸易、其他服务）时薪普遍弱于通胀增幅。美国时薪水平依旧对通胀产生一定压力，但正在放缓。 美国6月劳动力市场趋势性放缓，维持9月首次降息预期。尽管非农新增 就业小幅超预期，市场仍然交易4-5月就业数据大幅下修、失业率突破美联储指引、就业缺口收窄等指向劳动力市场放缓的信号。非农数据公布后，9月首降概率上升至78%，12月再次降息概率为77%。6月非农数据维持了4月以来的转弱趋势，市场对年内降息信心增强。 相关报告 2024年中宏观展望：固本培元，如日之升 2024.07.03 5月财政数据点评：中央支出增速维持高位，专项债完成进度提速 2024.06.25 5月金融数据点评：社融边际回暖，信贷“挤水分”后或将逐步迎来改善 2024.06.16 宏观经济点评 2024年07月08日 风险提示：美国就业市场韧性超预期，美联储货币政策紧缩超预期。 目录 1.美国6月非农数据反映就业市场正在放缓4 2.美国劳动力供需接近平衡7 3.其他就业指标指向美国就业环境转弱8 4.市场影响：就业市场恢复弹性，年内降息预期增强8 5.风险提示9 图表目录 图1美国非农就业数据公布同时修正前2个月数据4 图2最近12个月美国新增非农就业分布，按行业（千人）5 图3美国6月失业率小幅升至4.1%（%）5 图4美国劳动力供需再平衡，就业缺口收窄（千人）5 图5美国劳动力参与率及同比增速（%）6 图6美国非农名义平均时薪及实际时薪同比（%）6 图7最近12个月美国各行业平均时薪同比增速（%）6 图8美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平（%）7 图9美国各年龄段劳动力人数分布（千人，%）7 图10美国企业职位空缺率及同比增速（%）7 图11Indeed领先指标显示美国职位空缺数有下降空间7 图12美国广义失业率和狭义失业率（%）8 图13美国因经济原因兼职人数持续上升8 图14美国平均周工时趋势回落（小时）8 图15美国离职率持续回落（%）8 图16CME交易隐含的降息路径9 图17CMEFedWatch数据显示非农公布后9月降息预期回落9 1.美国6月非农数据反映就业市场正在放缓 美国6月非农超预期新增20.6万人，失业率上升至4.1%。6月彭博一致预期新增就业为19万，前值21.8万，失业率预期为4%，前值4%。家庭调查（CPS）口径的劳 动力人数上升27.7万人，劳动参与率超预期回升至62.6%。数据公布同时，劳工部大幅下修4-5月新增非农就业数据，较初次公布时累计下修12.1万人，近三月平均新增仅 17.7万人。美国新增就业降温，供需进一步对齐，失业率开始上升，对应美国劳动力市场趋势性放缓。 图1美国非农就业数据公布同时修正前2个月数据 600 最终数据（千人） 二次公布（千人） 初次公布（千人）彭博一致预期（千人） 500 400 300 200 100 0 资料来源：BLS，联储证券研究院 服务业较上月有所放缓，但仍是主要拉动项。6月服务业新增就业11.7万，前值 18.1万。其中医疗教育（+8.2万）依旧为最大拉动项；批发业（+1.4万）、信息业（+0.6 万）、其他服务（+1.6万）较前值有所上升；零售（-0.9万）、专业和商业服务（-1.7万）新增转负。6月商品业（+1.9万）新增就业小幅回升。其中，建筑业（+2.7万）新增大幅回升，制造业（-0.8万）走负，采矿伐木新增为零。值得注意的是，6月政府部门新增就业（+7万）季节性走强，私人部门（+13.6万）新增就业大幅放缓。 美国6月非农平均时薪同比增速3.86%，前值4.05%。6月美国平均时薪$35美元，上升$0.1美元，环比增加0.3%，符合预期；高基数下同比增速放缓。按行业划分，6月商品业时薪同比增速4.93%，服务业时薪同比增速3.63%，其中新增就业较弱的金融业、 专业和商业服务时薪增速明显走高，但服务业新增主要拉动项（如医疗教育、贸易、其他服务）时薪普遍弱于通胀增幅。美国时薪水平依旧对通胀产生一定压力，但正在放缓。 美国6月劳动力市场趋势性放缓，维持9月首次降息预期。尽管非农新增就业小幅 超预期，市场仍然交易4-5月就业数据大幅下修、失业率突破美联储指引、就业缺口收 窄等指向劳动力市场放缓的信号。非农数据公布后，9月首降概率上升至78%，12月再次降息概率为77%。6月非农数据维持了4月以来的转弱趋势，市场对年内降息信心增强。 图2最近12个月美国新增非农就业分布，按行业（千人） 当月增加（千人） 总量 非农总量 240 184 210 246 165 182 290 256 236 310 108 218 206 私人 商品 采矿伐木建筑业制造业 服务 批发零售运输和仓储公用事业 信息金融活动专业和商业服务 私立教育和医疗保健休闲和酒店 其他服务 42 7 33 27 -10 36 33 30 15 33 -3 12 19 0 2 0 1 -1 -4 3 -2 0 2 -5-5 -4 0 33 11 -6 141 31 13 22 15 18 26 24 37 16 27 9 2 13 -31 108 25 12 6 -9 -6 7 0 -8 143 117 169 116 181 166 166 199 111 181 117 1 16 2 -6 12 12 7 7 -7 -4 10 7 2 14 -6 6 18 1 -43 32 17 23 19 14 7 -9 -12 -11 -28 9 -9 -11 -18 -4 2 31 3 5 21 12 7 1 -7 -2 -28 3 2 2 2 2 -1 0 1 1 -18 11 -26 17 13 8 -3 2 -3 5 6 9 18 4 0 0 4 10 6 -4 -7 6 4 -3 1231 9 7 -17 -1 -1 -5 35 48 17 -17 -17 77 109 93 81 77 110 84 100 80 76 98 8122 8 82 60 41 52 27 9 57 10 41 -3 26 54 -9 7 12 9 16 -1 10 0 10 10 12 4 16 政府 政府 55 36 60 50 67 30 76 60 55 78 0 25 70 项目趋势2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06 资料来源：BLS，联储证券研究院 图3美国6月失业率小幅升至4.1%（%） NBER衰退期美国失业率(%,SA)6月SEP预期 6月SEP预期,4.0 2024-05,4.00 16 14 12 10 8 6 4 2 1948-01 1950-08 1953-03 1955-10 1958-05 1960-12 1963-07 1966-02 1968-09 1971-04 1973-11 1976-06 1979-01 1981-08 1984-03 1986-10 1989-05 1991-12 1994-07 1997-02 1999-09 2002-04 2004-11 2007-06 2010-01 2012-08 2015-03 2017-10 2020-05 2022-12 0 资料来源：BLS，联储证券研究院 图4美国劳动力供需再平衡，就业缺口收窄（千人） 缺口：供给-需求（右轴）劳动力需求:在职+在招人数劳动力供给：劳动力人数 2020-01,-1,328.00 180,00022,500 170,00017,500 160,00012,500 150,0007,500 140,0002,500 130,000-2,500 00-12 01-10 02-08 03-06 04-04 05-02 05-12 06-10 07-08 08-06 09-04 10-02 10-12 11-10 12-08 13-06 14-04 15-02 15-12 16-10 17-08 18-06 19-04 20-02 20-12 21-10 22-08 23-06 24-04 120,000-7,500 资料来源：BLS，联储证券研究院 图5美国劳动力参与率及同比增速（%） 66% 64% 劳动力参与率当月值（16岁及以上，季调）当月同比-右轴 2020-02,63.30% 2024-05,62.50% 3% 2% 62%1% 60%0% 58%-1% 56%-2% 54%-3% 52%-4% 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 50%-5% 资料来源：BLS，联储证券研究院 图6美国非农名义平均时薪及实际时薪同比（%） 名义时薪同比实际时薪同比-右轴 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2007-03 2007-10 2008-05 2008-12 2009-07 2010-02 2010-09 2011-04 2011-11 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 2015-05 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 2024-02 0%-4% 资料来源：BLS，联储证券研究院 图7最近12个月美国各行业平均时薪同比增速（%） 部门2023-062023-072023-082023-092023-102