静待反倾销落地，生物柴油出口确定性增强

欧盟生物柴油反规避终止、反倾销即将落地，出口有望提振：欧盟是全球第一大生物柴油消费市场，2022年欧盟生物柴油供需缺口为263万吨，且根据欧盟ReFuel EU法案，要求2050年在欧盟机场的飞机燃油中添加可持续航空生物燃料占航空燃料的比重需达70%，对应生物航煤需求潜力超4700万吨/年，需求有望持续增加。然而，欧盟委员会先后在2023年8月和12月对中国出口的生物柴油产品启动反规避调查和反倾销调查，中国生物柴油出口需求受到明显抑制。欧盟反规避调查已于2024年5月8日正式终止，生物柴油出口需求有望增强。根据欧盟反倾销调查程序，欧盟委员会预计将于2024年6-7月作出初裁，2025年1-2月作出终裁。若反倾销措施落地，将有利于增强国内生物柴油出口确定性。 国内政策支持生物柴油大力发展，需求或可释放：2023年11月，国家能源局发布《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，2024年3月，国家能源局公示生物柴油推广应用试点项目，中国生物柴油产业在面对贸易争端升级的环境下，由被动调整转向主动求变的尝试，拓宽国内生物柴油应用场景。在国家政策的支持下，国内生物柴油需求有望在车用生物柴油、船用生物柴油及其他应用场景逐步释放，打破海外依赖的局面。 生物柴油清洁环保，国内产能有望持续扩大：生物柴油环境污染少、使用安全、使用范围广，主要用于车辆、船舶的柴油发动机，以废弃油脂资源化利用为主。在国内政策和海外需求的推动下，国内多家生物柴油企业相继宣布生物柴油产能扩建或新建计划，例如卓越新能规划10万吨/年二代生物柴油、嘉澳环保在建50万吨/年生物航煤项目、东华能源规划100万吨/年二代生物柴油项目、山高环能规划共70万吨生物柴油，规划产能完工后我国生物柴油产能将进一步提升，且二代生物产能规划较多，占比有望进一步提升。 投资建议：生物柴油需求受政策影响较大，欧盟反倾销及反规避调查严重影响2023年下半年以来的需求。当前反规避调查已终止，出口需求有望提振，在欧盟反倾销政策即将作出初裁的节点，建议关注生物柴油龙头企业卓越新能、嘉澳环保，其中卓越新能为应对欧盟反倾销及反规避调查风险，公司自2023年第四季度开始通过荷兰子公司在欧洲当地开展自主销售业务，有利于未来公司出口业务的开展。 风险提示：出口业务变动的风险；原材料采购的风险；技术发展不及预期的风险。 1生物柴油供给端：“墙内开花”，不断扩产 1.1生柴原料来源及生产方法众多，废弃油脂资源化利用为发展方向 柴油是一种轻质石油产品，最主要用途是用于车辆、船舶的柴油发动机。生物柴油也称生化柴油，是由可再生的动、植物油脂或废弃地沟油等与甲醇或乙醇酯交换反应而得到的长链脂肪酸甲（乙）酯，是一种含氧量极高、可替代普通柴油的可再生的清洁燃料。每千克生物柴油替代石化柴油可减少3000克二氧化碳当量排放，在环境保护及“双碳”目标的大力推举下，生物柴油因环境污染少、使用安全、使用范围广等优点，成为当今国际新能源开发的热点之一。 图1.生物柴油产业链上下游 生物柴油原料众多，来源可分为植物油、动物油脂、废弃或再循环油及微生物油脂，应满足生产成本低和可大规模生产两个要求，各国因地制宜选取合适的原料来源。全球范围内，棕榈油制成的棕榈油甲酯(PME)占比39%,主要生产地为印尼和欧盟，豆油制成的豆油甲酯(SME)占比25%，主要生产地为美国和南美，菜籽油制成的菜油甲酯(RME)占比15%,主要由欧盟生产。 图2.2022年全球生物柴油原料以植物油为主 中国以废弃油脂资源化利用为生产生物能源，将推动实现碳中和目标。中国由于可耕地面积有限，油料植物种植量有限，主要利用地沟油、混合脂肪酸、废弃动植物油生产。根据中国能源报，1吨地沟油可炼出0.9吨生物柴油，按1吨生物柴油替代传统化石燃料可减少2.06吨二氧化碳排放计算，每利用1吨地沟油就可减1.8吨二氧化碳排放，有助于绿色环保。 表1.生物柴油不同原料区别 生物柴油工业生产方法众多，可利用酸催化法、酸碱两步法、加氢法、生物酶法、分离反应法等方法进行相应的组合进行生产。我国主要以废油脂为原料生产生物柴油，普遍采用的工艺为预酯化或脱脂肪酸后酯交换技术、催化甲酯化技术生产酯基生物柴油；也可以通过通过加氢脱氧、异构化技术生产烃基生物柴油。 表2.部分生物柴油的工业生产方法对比 1.2一代生物柴油为当前主流产品，二代生物柴油发展前景广阔 生物柴油按照不同的技术路线出现的时间顺序可划分为三代产品，每代产品都有多种生产工艺和装置： （1）一代生物柴油为FAME甲酯类：以油脂为原料与甲醇或乙醇在酸性或者碱性催化剂(1%)和高温（60℃～110℃）常压下发生酯交换反应，为脂肪酸甲酯或乙酯，再经洗涤干燥即得一代生物柴油(FAME)，酯类收率可达88%～96%，还有10%左右的甘油。一代生物柴油技术成熟，工艺相对简单，也是目前国内外主要的生物柴油品种。 （2）二代生物柴油为油脂或酯类加氢生成的烃类产品（HVO或HDRD）：油脂在高温高压条件下通过催化加氢生成直链烷烃，过程主要包括不饱和脂肪酸的加氢饱和、加氢脱氧、加氢脱羧基和加氢脱羰基、临氢异构化反应等，生产装置主要采用固定床装置或悬浮床装置。生产工艺主要有油脂直接加氢脱氧工艺、油脂加氢脱氧再临氢异构工艺、油脂加氢脱羧工艺、油脂与石化柴油混炼工艺等，产物收率可达75%～95%，其中直链烷烃含量可达95%以上。 （3）三代生物柴油为非油脂类生物质原料生产的酯类或烃类产品：通过热裂解工艺制取燃料油，将生物质中的纤维素、半纤维素、木质素等通过高温或超高温裂解制取的液态油状物或混合气进行二次改性提质或费托合成等工艺后得到的为三代生物柴油。三代生物柴油当前尚未产业化。 图3.一、二代生物柴油反应过程 一代生物柴油技术成熟，工艺相对简单，也是目前国内外主要的生物柴油品种。 但一代生物柴油存在缺陷：其燃烧热值不足普通石化柴油的90％，不能完全替代石化柴油，只能按照10%左右比例和石化柴油进行掺混使用，其凝固点高，寒冷地区的冬季无法使用；二代生物柴油的结构及性能与石化柴油基本相同，能以任意比例添加到石化柴油中，其燃烧性能比第一代生物柴油更好，性能符合ASTM国际柴油燃料油标准（D975），也是制造生物航煤（SAF）的主要原料。 表3.各种生物柴油及常用石化柴油主要技术指标 表4.生物柴油与普通柴油燃烧热比较 在能源需求与日俱增及化石能源的不可再生背景下，生物柴油产业不断发展进步，产品迭代加速。当前全球生物柴油市场仍然主要以一代生物柴油FAME脂肪酸甲酯为主，2022年全球生物柴油产能约为7500万吨/年，产量达4390万吨。以产量来看，一代生物柴油市场占比约为79.7%。 图4.2022年全球生物柴油产能情况（万吨/年） 图5.2022全球生物柴油产量情况（万吨） 1.3头部企业扩产加速，竞争加剧 我国生物柴油生产企业较多，行业较为分散。2022年，我国生物柴油生产企业达到46家，同比增长4.55%。2022年我国生物柴油产业产能达到408.9万吨，同比上涨67.86%，产能利用率51.7%。2023年我国生物柴油产能前5的企业分别是卓越新能、嘉澳环保、海新能科、易高生物、常佑生物，产能分别为50、45、45、25、20万吨/年，CR5达到45.24%。 图6.我国生物柴油产能波动增长（万吨/年） 图7.2023年我国生物柴油企业产能（万吨/年） 生物柴油行业不断扩张，行业竞争进一步加剧。在国内政策和海外需求的推动下，国内多家生物柴油企业相继宣布生物柴油产能扩建或新建计划，例如卓越新能规划10万吨/年二代生物柴油、嘉澳环保在建50万吨/年生物航煤项目、东华能源规划100万吨/年二代生物柴油项目、山高环能规划共70万吨/年生物柴油，规划产能完工后我国生物柴油产能将进一步提升，且二代生物产能规划较多，占比有望进一步提升。 表5.我国生物柴油新建产能情况（万吨/年）公司在建产能 头部企业规模优势扩大。龙头企业向上构筑原料采购网络、向下拓展产品销纳渠道，驱动产业资源向头部快速集聚，以卓越新能为首的领军企业不仅产能规模领先业内同行，产能利用率长期保持在较高水平，行业头部效应不断增强。 图8.头部公司产能利用率高 2生物柴油消费端：“墙外香”，反倾销落地将增强 2.1生物柴油消费量不断增长，消费地区主要为海外 生物柴油消费量稳步增长，欧美是主要消费地区。为开发更高效和环保的生产技术，更多高效的生产生物柴油的新型工艺技术仍在不断发展。生物柴油消费地区主要集中在欧洲、美洲、东南亚等地区，目前欧洲地区主要以菜籽油为原料，少量从东南亚地区进口棕榈油制生物柴油，产品供不应求。2022年欧盟生物柴油产量约为1372万吨，消费量约为1750万吨。2022年全球最大的生物柴油消费地区是欧盟，占全球生物柴油总消费的40.18%，其次是美国、印度尼西亚、巴西、中国，占比分别是24.80%、19.47%、12.05%、1.44%。 图9.全球生物柴油消费量不断增长（单位：PJ） 图10.2022年生物柴油消费地区分布情况（单位：万吨） 生物柴油主要应用于道路交通，航海、航空领域开始逐步推广。欧盟：作为生物柴油主要消费国家和地区，生物柴油消费量有望在政策推动下持续走高。2023年通过修订后的可再生能源指令（REDIII），将2030年可再生能源份额目标定为45%（2021年该值为21.78%），再次明确交通运输领域可再生能源消耗占比目标29%。 表6.欧盟可再生燃料相关政策 我国：生物柴油市场规模受到原油价格影响，2015年及2020年原油价格大跌导致生物柴油失去价格优势从而大规模停产，因此市场规模有所下降。2022年生物柴油应用中，公路交通应用占比达35.22%，是最大的单一应用领域，其他领域占比64.78%。 图11.中国生物柴油行业市场规模及增速 图12.2022年中国生物柴油行业应用领域结构 航海方面，国际海事组织（IMO）推出的“船舶温室气体(GHG)减排战略”提到，尽快实现国际航运温室气体排放达峰，2050年实现净零排放。新加坡作为全球最大船用燃料加注港，自2022年以来，对船舶生物燃料的需求一直在提升。欧盟积极推进脱碳的监管议程。欧洲“海事倡议”提出，到2025年将海运燃料的温室气体排放强度降低2%，到2050年降低达80%；欧盟于2023年5月将航运纳入ETS体系，要求2024年起进入欧洲港口的船舶使用生物柴油等清洁燃料；2023年10月，欧洲碳边界调整机制（CBAM）开始生效，其中2023年至2026年为过渡期，从2027年开始全面征收“碳关税”。届时国际碳市场和碳定价机制的联动效应或将逐步显现，将进一步提升以废弃油脂原料制备的生物柴油产品的市场竞争力。 航空方面，生物航煤属于可持续航空燃料，市场需求广阔，是航空业减排二氧化碳的核心减排方式。根据国际航空运输协会（IATA）的分析，到2050年，航空领域65%的减排将通过使用生物航煤来实现。欧洲、美国、新加坡和中国都推出了生物航煤目标。根据欧盟ReFuel EU法案，要求从2025年1月1日起在欧盟机场的飞机燃油中添加可持续航空生物燃料（SAF）占航空燃料的比重需达2%，2030年添加比例为6%，2035年添加比例为20%，2040年添加比例为34%，2045年添加比例为42%，2050年需达70%。参考疫情前2019年欧盟6854万吨的航空燃料使用量，在70%添加比例预期下，对应生物航煤需求潜力超4700万吨/年。后续美国等全球各国生物航煤市场亦将陆续开启。 图13.欧盟生物航煤需求潜力广阔（万吨/年） 2.2反规避结束或将提升出口需求，国内加速推广应用 欧盟是全球第一大生物柴油消费市场，但国内供给不足需依赖进口。2022年，欧盟生物柴油供需缺口达到101.57PJ；若以表4中所述RME甲酯燃烧热值为38.65MJ/Kg计算，2022年欧盟生物柴油供需缺口为263万吨，且呈逐年上升趋势。 图14.欧盟生物柴油存在