白糖期货周报：盘面涨至阶段性高位 继续上行需寻找新动力

白糖期货周报 2024年07月06日 农产品研究小组 联系方式：0371-65616145 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盘面涨至阶段性高位继续上行需寻找新动力 联系我们 基本面逻辑： 国际因素：巴西食糖产销双旺；ISMA呼吁印度政府准许出口过剩的食糖。国内因素：国内部分产区食糖产销数据出炉。 独立性声明 操作建议：本周SR409合约走势偏强，目前盘面已涨至阶段性高位，在无新消息注入的背景下，盘面继续上行动力有限，上方关注6330压力位的表现情况，短期盘面继续上行空间有限，激进投资者可考虑背靠压力位轻仓试空。 风险提示：国内外政策扰动；主产国天气；宏观因素。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报20230629《上方压力依然显著糖价重心仍有下降空间》 周报20240622《外盘或仍维持低位震荡内盘中长期依然偏空》 国际糖市：根据各家主流机构的预测，今年下半年国际食糖供需或将呈现略微宽松的局面。其中巴西作为世界食糖供应的主要出口国，其24/25榨季的表现情况对国际糖价的影响尤为重要。结合目前掌握的资料来看，巴西在24/25榨季开始至今表现出了强烈的制糖意愿，企业制糖积极性较高，制糖比维持在相对高位，但是由于五月UNICA公布的双周报告显示巴西中 南部实际的产糖量低于预期，打击了市场对巴西丰产的信心。印度方面，23/24榨季其最终的实际产糖量要好于前期预测值，但是由于该国或将继续推进其乙醇混合计划，目前仍未发布任何解除食糖出口禁令的言论，所以在下半年印度食糖出口的 概率依然偏小。泰国目前可供探讨的信息较少，USDA预测其新季产糖量和食糖出口量仍有上升的可能，但是上涨幅度或有所收窄。整体来看，国际市场预估巴西新季产糖量或居历史第二高位已成市场共识，外盘也已对这一预期进行提前计价，同时北半球食糖主产国也大概率保持恢复性增长态势，因此大部分主流机构对下半年食糖的供应预期较为乐观，下半年ICE原糖价格重心或在震荡中小幅下移。但是需要注意的是，今年国际食糖的消费预期也在提升，此前印度已经爆料因高温天气而导致冷饮销量增量明显，同时主产国后续的天气情况仍然令人担忧。后续内仍需关注巴西的实际制糖进度，并跟踪北半球主产国糖料作物的生长情况。 国内糖市：根据糖业协会最新发布的报告显示，我国24/25榨季的产糖量或达到1100万吨，较上榨季增加12%左右，主要原因是南方退桉还蔗令糖料作物的种植面积得到扩张。目前我国已进入食糖的纯销售期，由于年初购销进度偏快导致国内食糖库存处于历史偏低水平，同时国内较高的制糖成本也对糖价形成了较强支撑。但由于前期外盘走弱打开了食糖进口的利润空间，预计在三季度食糖到港量或有明显增加，这将在一定程度上缓解供应偏紧的局面。预计下半年国内糖价仍有下移空间，但是要警惕因天气问题而产生的预期修正。 期货方面：目前郑糖呈现back结构，说明市场对于未来糖价预期较为悲观。SR409合约已在6000—6350区内内横盘震荡许久，主要是受成本支撑和预期供应压力互相对峙导致，同时目前基差偏大也是制约糖价向下的原因之一。预计在三季度进口食糖陆续到港后，糖价大概率或将向下突破。SR501合约目前主要在交易新季食糖供应增量这一逻辑，因此需关注国内尤其是广西地区糖料作物的生长情况。 请务必阅读文后免责声明 外盘回顾：本周ICE11号糖10合约先强后弱，截至7月5日，该合约收盘价为20.08美分/磅，周跌幅1.13%。 内盘回顾：本周SR409合约小幅上涨，截至7月5日，该合约收盘价为6274元/吨，周涨幅1%。 ICE11号糖10合约日K线走势 请务必阅读文后免责声明 SR409日K线走势 数据来源：文华财经、格林大华期货 期现价差：截止至2024年07月04日，昆明地区白糖基差64元/吨，较上一交易日减少4。从季节性角度来分析，当前昆明地区白糖基差较近5年相比维持在平均水平 昆明白糖基差昆明白糖基差季节性分析 请务必阅读文后免责声明 数据来源：WIND、格林大华期货 截止2024年07月03日，进口糖利润空间为764元/吨。从季节性来看，进口糖利润目前处于历史的较低水平。郑州白糖期货价格为6,227元/吨。 进口利润与白糖主力合约进口糖利润季节性分析 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind、格林大华期货 截止2024年07月05日，郑州期货交易所白糖注册仓单16,149张，仓单加有效预报合计16,733张，环比减少13张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史较低水平。郑州白糖期货价格6,261元/吨。 郑糖仓单数量与有效预报量注册仓单季节性分析 请务必阅读文后免责声明 数据来源：WIND、格林大华期货 复盘对比 本周SR409合约震荡偏强，周内早报中笔者建议以日内短线操作为主，同时建议关注上方6330元/吨压力位，近期内盘主要受外盘带动影响，盘面后续走势仍需进一步关注。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 国际方面： 本周ICE原糖走势偏强，市场主要在忧虑巴西后市的天气情况，同时印度出口禁令解除期限依然无望，在前期盘面下跌势头受阻后，投机资金做多意愿增强。目前根据气象机构的预测数据显示，印度和泰国或将迎来降水，这利于两国糖料作物的生长。预计下周外盘的上行势头将有所减弱。 国内方面： 本周郑糖小幅上涨，在基本面暂无消息注入的背景下盘面逐渐向上收敛基差，同时近期外盘走强也对内盘形成一定支撑。考虑到后市有进口糖到港叠加新榨季全球食糖供应预期偏好，预计盘面上行空间较为有限，后市6月份国内的产销数据和工业库存。 操作建议： 本周SR409合约走势偏强，目前盘面已涨至阶段性高位，在无新消息注入的背景下，盘面继续上行动力有限，上方关注6330压力位的表现情况，短期盘面继续上行空间有限，激进投资者可考虑背靠压力位轻仓试空。 请务必阅读文后免责声明 国外市场： 1.巴西食糖产销双旺。 据据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新数据，巴西6月份累计出口食糖320.45万吨，高于上年同期33.63万吨（2023年6月巴西出口糖为286.82万吨），6月份巴西日均食糖出口量约为16万吨。 而据巴西UNICA的最新数据显示，自4月1日开启2024/25新榨季截至6月16日主产区（中南部地区）累计入榨甘蔗18945.8万吨，同比增长13.25%，累计产糖1095万吨，同比增长14.42%。其中6月上半月巴西主产区（中南部地区）食糖产量为312万吨，同比上年同期增长21.86%。 巴西食糖月度�口量 巴西中南部双周累计产糖量 巴西中南部双周制糖比 请务必阅读文后免责声明数据来源：UNICA、SECEX、格林大华期货 国外市场： 2.ISMA呼吁印度政府准许出口过剩的食糖 据外媒7月3日报道，在限制使用甘蔗生产乙醇后，预计2023/24榨季印度食糖供应过剩量将达到360万吨。据估计，2023/24榨季印度食糖期初库存约为560万吨，食糖消费量约2850万吨，因此食糖期末库存将大幅增至910万吨，较往年均值（550万吨）多360万吨。 为改善糖厂的财务状况，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）呼吁印度政府准许出口食糖供应量的过剩部分，目前印度政府尚未表态 印度双周累计产糖量印度食糖榨季期末库存 请务必阅读文后免责声明数据来源：ISMA、格林大华期货 国内市场： 1.国内部分产区食糖产销数据出炉。 截至6月底，广西省累计销糖452.62万吨，同比增加40.99万吨；产销率73.22%，同比下降4.88个百分点。 截至6月底，广东省累计榨蔗量564.97万吨(去年同期528.46万吨)，产糖量53.17万吨(去年同期51.84万吨)，出糖率9.41%(去年同期9.81%)，销量46.34万吨(去年同期47.39万吨)，库存6.83万吨(去年同期4.45万吨)，产销率87.15%(去年同期91.4%)。 截至6月30日，云南省累计销售新糖143.29万吨（去年同期销售新糖146.02万吨），同比下降2.73万吨；销糖率70.52%（去年同期产销率72.61%)。 截至6月底累计销糖49.6万吨，同比增加0.62万吨；产销率92.71%，同比提高8.7%；工业库存3.9万吨，同比减少5.42万吨。 广西单月销糖量广东单月销糖量云南单月销糖量内蒙古单月销糖量 请务必阅读文后免责声明数据来源：官方资料整理、格林大华期货 本周白糖主要信息 国外消息 1.航运机构Wiliams发布的数据显示，截至7月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为96艘，此前一周为99艘。2.据外媒近日报道，印度气象局（IMD）7月2日表示，印度的季风雨较往年提前了6天覆盖全国，但本季迄今为止的降雨量仍比上年同期平均水平低7%。截至7月的第一周，降雨已遍布印度全国。3.欧盟恢复对乌克兰食糖进口征收关税。 国内消息 1.广西农垦西江农场有限公司受淹甘蔗面积约1.68万亩，预计受灾减产约1.5万吨 请务必阅读文后免责声明 数据来源：公开资料整理、格林大华期货 Part3风险提示 3风险提示 国内外主要产糖国政策性扰动 主产国天气 宏观影响 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所