白糖期货周报：反弹至前期高点，继续上行空间有限

白糖期货周报 国元期货研究咨询部2022年12月21日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 反弹至前期高点，继续上行空间有限 【策略观点】 新糖上市步伐逐渐加快，南方糖厂开机数量逐渐增多，甘蔗糖即将进入压榨高峰。最近国内宏观政策利好频出，叠加双节临近，市场备货情绪较旺，短期支撑糖价。但上方套保盘较多，预计郑糖继续上行空间有限，短期内糖价区间震荡为主。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析1 2.111月中旬巴西中南部糖产量高于上榨季同期1 2.2下月印度政府有望做出增加食糖出口配额的决定2 三、国内白糖供需格局分析3 3.111月食糖进口增加对国内糖市形成一定压力3 3.2现货价格稳定，基差走弱3 四、后市展望4 一、行情回顾 上周郑糖主力2303合约收涨1.40%，收盘5719元/吨，成交量1472364手，较上周增加 29012手，目前在日线级别上已到达前期高点。上周ICE原糖主力合约收涨2.45%，收盘20.09 美分/磅，成交量354122手，较上周增加132107手。 图表1郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.111月中旬巴西中南部糖产量高于上榨季同期 巴西中南部主产区2022/23榨季截至11月中旬糖产量首次超过上榨季水平，累计产糖量 3196.6万吨，较去年同期的3187.4万吨增加9.2万吨，同比增幅达0.29%。预计2022/23榨 季最终糖产量达到3300万吨，同比增加100万吨。此外，12月巴西主产区降雨对收割的影响也需要关注，部分糖厂若提前收榨可能导致产量低于预期。 图表3巴西食糖产量与出口量（单位：万吨） 2.2下月印度政府有望做出增加食糖出口配额的决定 巴西食糖产量与出口量 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2014 2015 2016 2017 20182019 20202021 2022 2023 糖:产量:巴西年万吨 糖:出口量:巴西年万吨 数据来源：USDA、国元期货 印度糖厂协会主席在近日召开的年度大会中表示，希望政府提高食糖出口配额，其还表示，相信政府在对明年初的食糖产量进行适当性评估后，将会增加在当前榨季的食糖出口配额。额外的食糖出口配额将帮助行业有效利用本榨季过剩的食糖产量并从中获得收益。 此外，据外媒12月16日报道，印度政府将在下个月评估食糖的总体产量及需求情况后， 以决定是否批准第二批食糖在2023年5月31日之前出口。据印度媒体报道，2022/23榨季 预计印度包括用于生产乙醇在内的食糖将超过4000万吨。印度糖厂协会表示，印度可能会将 2022/23榨季的食糖出口配额增加200万吨至400万吨，使总出口量保持在800万吨至1000 万吨的水平。近日印度增加了15万吨出口配额，总出口配额发放达到615万吨，已签订约 450万吨出口合约，其中250万吨为白糖和精制糖，200万吨为原糖。 印度食糖产量与出口量 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2014 2015 2016 2017 20182019 20202021 2022 2023 糖:产量:印度年万吨 糖:出口量:印度年万吨 图表4印度食糖产量与出口量（单位：万吨） 数据来源：USDA、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.111月食糖进口增加对国内糖市形成一定压力 陈糖库存陆续消耗，新糖上市量不断增加，销区港口一带新糖发运量不多。海关数据显示，中国11月进口糖73万吨，环比增加40.4%，同比增加15.9%，2022年1-11月累计进口糖475万吨，同比减少9.9%。11月进口量增加对白糖市场形成一定压力，但原糖期货高位导致进口成本居高不下，支撑糖价下方空间。 图表5我国食糖进口量（单位：万吨） 我国食糖进口量（单位：万吨） 100 80 60 40 20 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3.2现货价格稳定，基差走弱 数据来源：Wind、国元期货 国内现货端看，广西市场陈糖报价5450-5500元/吨，新糖5600-5750元/吨；云南市场 陈糖报价5510-5540元/吨，新糖5540-5630元/吨；内蒙古甜菜新糖报价5650-5750元/吨。上周白糖基差走弱且幅度扩大，12月15日白糖基差-110元/吨。 白糖现货价 6,400 6,300 6,200 6,100 6,000 5,900 5,800 5,700 5,600 5,500 5,400 现货价:白砂糖:柳州日元/吨 现货价:白砂糖:南宁日元/吨 现货价:白砂糖:昆明日元/吨 现货价:白砂糖:武汉日元/吨 现货价:白砂糖:鲅鱼圈日元/吨 现货价:白砂糖:西安日元/吨 现货价:白砂糖:日照日元/吨 图表6白糖现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 白糖基差 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 白糖基差日元/吨右轴 现货价:白砂糖:昆明日元/吨 期货收盘价(活跃合约):白砂糖日元/吨 图表7白糖基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 新糖上市步伐逐渐加快，南方糖厂开机数量逐渐增多，甘蔗糖即将进入压榨高峰。最近国内宏观政策利好频出，叠加双节临近，市场备货情绪较旺，短期支撑糖价。但上方套保盘较多，预计郑糖继续上行空间有限，短期内糖价区间震荡为主。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681