尿素期货周报：节前推涨动力有限，盘面维持低位运行概率较大

尿素期货周报 节前推涨动力有限，盘面维持低位运行 概率较大 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月24日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 前期在出口、淡储补货以及东北集中采购的推动下，尿素价格涨至高位。近日出口、东北采购陆续放缓，因价格高位运行，下游对高价出现抵触心理，农业采购较为谨慎。另外因疫情影响，局 尿素部交易量较少。板材受疫情冲击较大，部分地区板材开工率较低，对尿素需求不温不火。另外山 西尿素复产在即，在气头企业尚未集中停车前，下周尿素日产有回升趋势。 若盘面无法突破[2650,2700]则建议逢高离场，风险偏好高的可以逢高卖出 谨慎多单持有，前期设置压力位不变，若无突破迹象则建议逢高离场 下周河北、江苏局部装置有恢复计划，西南部分气头仍有停车预期，需求端来看，复合肥开工相对稳定对尿素采购逢低跟进，预计12月底板厂将出现大面积停工。而农业需求用肥尚早采购更显 尿素谨慎。国际方面，传闻下周印度将发布新一轮尿素招标。但就需求形势而言，价格上涨动力不足，市场心态略有分化。短线尿素下行趋势将暂缓，局部低价区域或有反弹，仍需关注期货盘面及心态变动下的需求端跟进情况。 预计盘面仍震荡偏强，顶部压力位[2650,2700]，短期谨慎多单持有，中长期建议波段操作[2500,2700] 若盘面无法突破[2650,2700]则建议逢高离场，风险偏好高的可以逢高卖出 当前国内尿素价格高位运行，而近期气头企业陆续停车，近日尿素日均产量有所下降，下周日产或在14.3-14.9万吨。但农业对当前高价接受度有限，减少采购观望。复合肥及淡储继续补仓，其 尿素他工业刚需补货为主。市场交投气氛或较为平稳。若没有其他利好消息面出现，下周较大概率进 入上下游博弈阶段，盘面维持高位运行。 建议波段操作[2500,2700]，短期谨慎多单持有，逢高止盈 预计盘面仍震荡偏强，顶部压力位[2650,2700]，短期谨慎多单持有，中长期建议波段操作[2500,2700] 节假日前主力合约盘面的支撑依然存在，但是不同于之前的情绪面强预期、利多作文应接不暇， 年底前仍有企稳预期但推涨能力有限，在能源化工板块没有出现集中波动行情影响下，主力合约 尿素价格短期重心仍然低位运行概率较大。并且，在盘面价格不断试探上一轮低点后，可能会在时间 和情绪的双重作用下，空头有一定概率主导阶段性的宣泄行情。 建议单边偏空思路对待，沿着[2350,2400]下边际止盈；05-09正套观望为主，等待企稳入场时机；UR-MA同样观望为主 建议波段操作[2500,2700]，短期谨慎多单持有，逢高止盈 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾 主力合约出现回落，目前价格位接近BOLL中轨，压力逐渐增强，且MACD、KDJ等指标走弱信号明显，建议单边逢低离场，仅供参考。 5 核心指标分析 产业情况 供应 增量 云天化、中原大化、鄂尔多斯化学、新疆天运等装置计划检修。下周，山西丰喜、河南骏化、云解化、山西晋丰、山西天源、云南祥丰等装置有复产预期。整体来看，下周部分煤制、气制前期检修装置复产，尿素装置损失量预期下降。国内尿素装置损失量预计在24-25万吨附近。 存量 国内尿素样本企业总库存量为84.49万吨，较上期减少2.95万吨，环比减少3.37%。本周尿素企业库存趋势继续下降，新疆呈现明显降幅，其他区域尿素企业多以降库为主。虽然本周尿素价格有所回调，但发运平稳以及部分企业停车所带来的产量下降也是库存下降的重要原因。 需求 下游 国内尿素样本企业主流预收天数6.06日，较上期减少0.53日，环减少8.04%。本周尿素价格回落，尿素企业收单放缓，但周三开始收单略有好转，另外部分企业的停车，也直接影响平均待发天数。 出口 11月尿素出口37.26万吨，较上月涨2.17万吨，涨幅6.19%。2022年1-11月累计出口229.69万吨，较去年同期跌296.67万吨，跌幅56.36%。 成本 生产利润 国尿素样本利润小幅下滑。以新型煤气化工艺为例，利润小幅下调。当前，样本利润处于年内中低位水平，较年内高点下降60.52%，较年内低点上调114.17%。煤炭价格小涨，带动尿素生产成本增加；但由于市场对于高价的抵触情绪，现货工厂新单情况不佳，因此现货行情向下运行。 价格 期现 尿素期货盘面整体向下运行。19日盘面开于2553元/吨，23日收于2435元/吨，下调118元/吨、跌幅4.62%。山东中小颗粒主流出厂2740-27802630-2720元/吨，均价较上周下跌85元/吨。 基差 移仓换月后，尿素河南基差走强，尿素期现基差为200元/吨。 地区价差 广东-河南230(20)，广东-山西370(0)，河南-山东30(-10) 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 6 尿素装置检修量为28.08万吨，较上周增加0.03万吨，较去年同期减少9.72万吨，趋势窄幅整理。 煤制样本装置检修量为12.42万吨，较上周减少5.93万吨。本周期新增3家煤制企业，基本为短时故障企业，下旬会陆续恢复生产。未来预期暂无计划检修企业，在前期停车企业陆续恢复的基础上，月内损失总量仍可能继续减少。 气制样本装置检修量为15.66万吨，较上周增加5.97万吨。本周新增3家气头企业停车，未来预期还有少量气头企业会陆续停车，损失总量短时延 续增加趋势。 尿素装置检修损失量下滑 煤制尿素装置产量增加 天然气装置出产减少 5013 45 4012 35 11 30 2510 20 159 10 8 5 1月1日 1月17日 2月4日 2月19日 3月6日 3月25日 4月9日 4月24日 5月13日 5月28日 6月12日 7月1日 7月16日 7月31日 8月19日 9月3日 9月18日 10月7日 10月22日 11月6日 11月25日 12月10日 12月25日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月15日 6月1日 6月18日 7月5日 7月22日 8月7日 8月24日 9月10日 9月27日 10月14日 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 07 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月15日 6月1日 6月18日 7月5日 7月22日 8月7日 8月24日 9月10日 9月27日 10月14日 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 0 主要矛盾：1月后多数停车企业的恢复时间可能会影响05合约的波动方向 2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 尿素企业库存仍处于季节性高位 尿素待发订单天数下降 主要矛盾：需求预期较弱VS国内尿素企业库存呈现下降 16014 14012 12010 100 8 80 6 60 404 202 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月4日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月16日 9月27日 10月8日 10月19日 10月30日 11月11日 11月22日 12月3日 12月14日 12月25日 1月1日 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 2月28日 3月12日 3月25日 4月3日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日 12月31日 00 2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年 一部分相对稳定的工业需求，以复合肥行业为主，预计开工能持续到1月中旬前后，尿素的用量相对稳定。而工业需求中的另一大板块，因为其终端需求的薄弱、疫情的影响，大概率需求量逐渐下降。另一部分的需求支撑来自阶段性的农业储备，包括国家性的和主流区域冬腊肥、返青肥的储备，不过也会根据时间、价格阶段性的呈现，可能会有短暂性的集中出现，但就需求预期而言，追高能力有限。 资讯和数据来源：农资导报，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 内外盘价差逐渐修复 河南与山东地区价差缩窄 新疆地区小颗粒价格不降反升 主要矛盾：外围冲击相对有限 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2日 1月18日 2月4日 2月20日 3月8日 3月24日 4月11日 4月27日 5月17日 6月2日 6月18日 7月5日 7月21日 8月6日 8月22日 9月7日 9月24日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 -500 200 150 100 50 0 -50 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -100 3500 3000 2500 2000 1500 1月1日 1月17日 2月2日 2月22日 3月9日 3月25日 4月9日 4月24日 5月10日 5月25日 6月10日 6月25日 7月13日 8月2日 8月21日 9月9日 9月27日 10月19日 11月4日 11月19日 12月4日 12月20日 1000 2020年2021年2022年 2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 除了需求的阶段性支撑以外，外围区域价格的相对高位，对主流地区而言也是利好支撑。并且目前企业库存的五成左右也主要集中在偏远的内蒙古、新疆等地，而这两个地区的价格水平对标主流而言，要高出主流地区的价格，再考虑到铁路的运输情况以及运输周期而言，外围货源的短时冲击有限，也是主流地区的一个支撑点。 资讯和数据来源：农资导报，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2022/12/04 UR 供应的增加VS需求阶段性减缓 边际增加 外盘仍有升水 基差震荡整理 价差缩窄 边际压缩 维持上升100-130 供应增加，库存缓慢去化，需求阶段性减缓， 需求减缓后，偏空思路为主 2022/12/11 UR 需求端弱势VS 消息面推升 边际稳定 外盘仍有升水 基差震荡整理 价差扩大 边际压缩 回调减少，20- 120消息 多空博弈加剧，但 面仍占据主动， 从而推升盘面价格 需求减缓后，偏空 思路对待 2022/12/18 UR 需求端弱势VS消息面推升 边际稳定 外盘仍有升水 基差震荡整理 价差扩大 边际压缩 走弱，65-85 盘面僵持建议逢高离场 等待价格进入边际底部后入场 2022/12/25 UR 需求端疲软，供应压力增加 边际下滑 内外价差缩窄 走强 价差缩窄 维持平稳 走弱，110-150 建议单边偏空思路，逢低离场 等待价格进入安全底部后买入