养老备忘录系列（二）：勇敢者的遗产？法国博尔内养老保障改革及其争议

养老备忘录系列（二）： 前瞻性产业研究 2023年1月14日 勇敢者的遗产？法国博尔内养老保障改革及其争议 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 HAOBOTAO973@pingan.com.cn 研究助理 石艺一般证券从业资格编号 S1060122070019 SHIYI262@pingan.com.cn 事项： 1月8日，法国总理伊丽莎白·博尔内（ElisabethBorne）辞职。在其任期内，她帮助马克龙政府成功推进并通过了争议巨大的养老保障体系改革。 平安观点： 法国养老保障体系为什么要改革？ 宏观层面，法国养老保障体系面临不可持续的风险。法国的养老保障体系以现收 现付制为主，与世界其他国家一样面临因人口老龄化导致的不可维系风险。与此同时，法国退休年龄偏早、养老金替代率高，法国政府认为通过提高退休年龄、调整养老金待遇计算方法，可以帮助养老金体系维持运行。 微观层面，法国复杂的养老保障体系积弊已久，运行效率低。法国的养老保障系统以复杂而闻名，由40多个覆盖不同职业的养老保障计划组成，且各养老保障 计划间的待遇水平、结余水平差距巨大。法国政府认为这样的保障系统效率低，需要整合成统一的养老保障系统。 博尔内改革的主要内容是什么？ 博尔内改革的主要内容一共有四点：第一，到2030年将最低法定退休年龄自62岁提升至64岁。第二，将获取全额养老金的必要缴款期限从42年提升至43年 的计划提前，由原本的2030年提前至2027年。第三，提升最低缴费水平。第四，将大量以职业为单位的养老保障系统逐渐关闭。自草案提出起，法国国民便激烈反对，先后掀起14轮大罢工，罢工参与人数多在百万以上。 博尔内改革为何引起了如此巨大的争议？ 博尔内改革的争议，除了对高福利的依恋外，大致可以归纳为以下三点： 第一，改革措施方向性选择问题。不少法国群众认为，除了延迟退休之外，政府 还可以通过提升公司缴费率，或向高收入人群征税并转移支付等方式解决养老金赤字问题；博尔内不应该采用延迟退休这一损害老年人权益的方法。 第二，改革措施可能加剧不平等。不少法国人认为，博尔内的改革模式过于简单 粗暴，会加剧养老金待遇的不公平性。例如，由于法国的养老金待遇水平需要同时参考缴费年限和退休年龄，提升最低退休年龄和缴费年限要求，可能导致较晚参加工作的人不得不进一步延迟退休年龄，以获取全额养老金待遇水平。如一个21岁参加工作的人可以在64岁退休，满足了43年的缴费期要求，可以获得全 额养老金；但一个25岁参加工作的人，将不得不在68岁退休以满足43年的缴费期要求。虽然后者同样可以获得全额养老金，但若二人预期寿命一致，后者实际将比前者少领4年的钱。此外，性别差异、教育水平差异等一系列因素，博尔内改革都没能考虑在内。 第三，改革流程被视为对民主制度的损害。博尔内改革并非按照正常立法流程、 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究·行业点评 通过国民议会进行投票。由于马克龙和博尔内预期国民议会表决将大概率失败，他们选择通过法国宪法第49条第3款 （即著名的49.3），绕过国民议会，强行将改革付诸实践。根据49.3，总理有权在不经国民议会表决的情况下通过法案，除非国民议会通过不信任动议，将现任政府推翻，否则无法改变既定事实。法国此前动用49.3，多是用于财政法案的调整等。博尔内的改革流程，被不少法国国民认为是对民主制度的践踏，激起了不少原本并不反对养老改革人群的不满。除法国国民外，欧盟委员会的顾问小组欧洲民主法制委员会（EuropeanCommissionforDemocracyThroughLaw）也对改革的路径提出了质疑。 博尔内的辞职，与养老保障体系改革有关吗？ 1月8日，博尔内辞职；1月9日，年仅34岁的加布里埃尔·阿塔尔（GabrielAttal）成为法国历史上最年轻的总理。有观点 认为博尔内的辞职实际反映出法国养老保障改革的巨大压力。事实上，博尔内辞职更多受到2023年末移民法案的影响，养老保障改革确实影响了博尔内的支持率，但并非其下台的根本原因。 总结：勇敢中夹杂着鲁莽的改革 从最基本的养老金可持续性考虑，法国的养老保障改革毫无疑问具有必要性。然而，法国本轮养老保障改革遭到如此激烈的反对，实际反映出在复杂的福利系统中进行改革的难度。法国公民对于改革的反对，不能简单理解为“福利养懒汉”“由奢入俭难”，而应该视为对改革方式、改革措施及改革流程进行精细设计的要求。 当前，世界各国普遍面临着现收现付制养老金耗尽的风险，养老保障体系改革带来的争论不断增多。考虑到完全积累制养老金不具有转移支付和代际团结的功能，完全放弃现收现付制养老金并不现实。我们认为有必要持续关注海外养老保障体系改革的动向，以为我国未来的潜在改革提供参考。 图表1博尔内改革后不同年份出生人群工作时长增幅 出生年份 改革前最低退休年龄 改革后最低退休年龄 额外工作时长 1960 62岁 62岁 0 1961.01-08 62岁 62岁 0 1961.09-12 62岁 62岁+3个月 3个月 1962 62岁 62岁+6个月 6个月 1963 62岁 62岁+9个月 9个月 1964 62岁 63岁 1年+ 1965 62岁 63岁+3个月 1年+3个月 1966 62岁 63岁+6个月 1年+6个月 1967 62岁 63岁+9个月 1年+9个月 1968 62岁 64岁 2年 1969 62岁 64岁 2年 资料来源：LusLaboris，平安证券研究所 风险提示： 1）法国养老保障改革撤回或进一步修改的风险；2）法国养老金提前崩溃的风险；3）法文文献搜集整理不全、改革争议原由未能全部涵盖的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层