铝：重心持平，波动降低 氧化铝：收敛震荡，后续基本面偏看强

期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2024年7月8日 铝：重心持平，波动降低 氧化铝：收敛震荡，后续基本面偏看强 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】电解铝盘面： 周五主力合约日盘继续回落，收在20300，较前一交易日下跌120元/吨。主力合约AL2408合约，成交量增加4.74万手，持仓量减少9622手。夜盘震荡，收在20415。 重要数据： SMMA00铝升贴水持平，为贴水50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落20元/吨，至440元/吨； 电解铝社会库存累库0.43万吨至77.33万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2408日盘持续震荡，收在3846元/吨，较前一交易日回落7元/吨，主力合约成交量增加9638手，持仓量减少3539手。夜盘震荡，收在3879元/吨。 简评： 本周沪铝在阶段性的平台20200-20600上下做盘整，震荡区间较前周进一步收敛。近期铝市基本面微观矛盾偏平，波动率及持仓下降明显。进口亏损本周小幅收窄至-1380元/吨，伦铝亦小涨。上周我们提及周线级别看，美元或接近此轮三角形收敛的上行阶段尾声，本周叠加欧洲选举事件，美元如期阶段性回落。 短期基本面边际表现仍是喜忧参半，本周国内铝锭社库小幅累库1.1万吨至76.9万吨；下游龙头企业周度开工较前周的62.6%续降至62.5%，铝板带箔周度产量仍在环比小幅下滑；不过，下游加工利润看，铝棒加工费较上周继续回升30元/吨至420元/吨，本周最高至520元/吨。 我们当前对沪铝的判断仍是：下半年缺乏基本面有强故事性的矛盾点——存量“低库存”+边际“缓去库”，但逢低依然可再寻买点。——3季度或可等待海外宏观给到的低点。微观上，考虑到今年1-6月国内原铝表需累计增速或已经高达7.4%，按照上文自终端消费行业推测的全年增速预估3.6%，就意味着下半年的同比增速大概率会往下走，下半年同比增速可能在0.1%。然而这并不意味着供需矛盾的极度恶化，今年的市场平衡大概率或仍偏健康——下半年更多呈现供需同比增速的齐降，低库存的格局恐依然难以撼动，我们预计下半年国内市场依然存在小幅的供给短缺以及接近70余万吨的产需缺口。因此，沪铝市场仍以逢低寻买点的思路为主。 本周氧化铝同样震荡收敛，在3800-3900上下做一定盘整。现货侧按照4网均价看，本周各主产区全线持平，河南微涨，澳洲FOB及鲅鱼圈CIF报价继续微跌。当前，国内市场现货供应仍吃紧，山西尾矿库存治理重启，大型氧化铝工厂的赤泥库问题或干扰原本7月的复产规模。可见，当前氧化铝现货端定价仍坚挺，但现货更多是有价无市，预计短期AO跟随大板块偏震荡为主，但3季度恐仍是易涨难跌。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使 用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。