油脂期货周报：市场预计后续油脂供应或阶段性偏紧

油脂期货周报 市场预计后续油脂供应或阶段性偏紧 广发期货APP 微信公众号 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-07-07 主要观点 策略建议 国际方面： CBOT豆油在周末继续大幅上涨，对处于跌势的DCE豆油有支撑，大连豆油期货夜盘先跌后涨，收盘重新回到8000元附近。国内豆油的基本面利空，库存持续增加，终端需求维持清淡。本周盘面的上涨依赖于国际油脂上涨的带动，CBOT豆油因涨势过猛，随时回调，再加上国内基本面带来的拖累，DCE豆油在8000元附近震荡调整之后，再度下跌，下方继续看7800的支撑。因北美天气炒作预期，美国豆油需求好转预期以及棕油需求好转预期的共同作用，再加上国内中秋备货快要启动，DCE豆油在调整完毕之后，展开震荡上涨的态势。 豆油 国内方面： 本周国内现货上涨，但弱于期货。现货需求少，短期内市场有销售压力。因豆粕库存持续快速增加，面临胀库，抑制了工厂的开机率，导致短期内豆油库存增速放缓或者维持提货与产出平衡的态势，但7月大豆到港量高达1200-1300万吨，巴西大豆的不耐存储性导致了工厂将尽可能的维持高开机率，因此短期内工厂豆油库存将维持在偏高的水平。通常情况下，中秋备货在8月前后开始，今年中秋节较去年提前半个月，市场会为节假做准备，提货增加或将导致工厂库存减少。现货随盘波动为主，基差报价呈现近弱远强的走势。 海外方面，CBOT豆油因涨势过猛有回调风险。国内方面，终端需求清淡，短期内市场有销售压力。 主要观点 策略建议 国际方面： 市场预计油脂供应或出现阶段性 本周后半周马棕期货持续下跌，有数据显示，6月底马来棕榈油库存或将来到183万吨，系出的紧张，中长线来看，国内棕榈 口下滑抵消了产量下降的利多。并且分析师称，预计今年晚期天气状况料趋于正常化，预计8-10油或将跟随国际植物油重新上 棕榈油 月马来西亚毛棕榈油产量料升至峰值。不过，巴西豆油出口可能停止，印尼棕油出口可能减少，涨。 马来西亚棕油出口可能增加，并且，相关机构预计全球葵花籽和油菜籽供应量将合计下降400万 吨，中长线上涨的概率依旧较。 国内方面： 大连棕榈油期货在周末的夜盘低开高走，主要是CBOT豆油表现强劲，提振了国内油脂市场。上周末港口棕油库存小幅减少，对行情有一定支撑，不过国内豆棕价差急剧缩窄，大多数地 区的棕油价格已经高于豆油，市场无心大量采购。而7、8月棕油进口量预计大增，港口库存预计增加，后期基本面利空。预计MPOB月报利空，短线仍有下跌空间，因此DCE棕油随时有重新下跌的可能，下方支撑看7700-7800元。在回调结束之后，市场预计全球植物油供应可能出现阶段性的紧张，国内棕油期现货均将跟随国际植物油重新上涨。 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 1、海外宏观及资金动向周度观察：关注CFTC基金空头回补可能 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 5 2.40 2.304 2.203 2.10 2.002 1.901 2024-06-09 1.80 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 0 CRB商品指数通胀率预期(右) 20242023202220212020 202420232022 202120202019 现货价:原油:FOB库欣 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 140 120 100 80 60 40 20 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 150000 100000 50000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -50000 -100000 -150000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 2024202320222021 202420232022 11月1日 12月1日 202020202019 202420232022 202020202019 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 全球油脂供需平衡表（百万吨） 全球10种油籽供需平衡表（百万吨） 2024/25F 较2023/24变化 2023/24 期初库存 121.1 2 119.1 产量： 665.5 30.4 635.1 大豆 416.5 27.7 388.8 葵花籽 59.9 1.9 58 菜籽 76.6 -1.7 78.3 棉籽 41.6 1.1 40.5 花生 35.4 0.7 34.7 棕榈仁&椰干 24.4 0.2 24.2 芝麻、亚麻籽&蓖麻子 11.1 0.4 10.7 总供应量 786.6 32.4 754.2 消费量： 648.1 15 633.1 大豆 397.5 15.5 382 葵花籽 60.6 0.1 60.5 菜籽 77.5 -3 80.5 结转库存： 138.5 17.4 121.1 大豆 118.8 19 99.8 葵花籽 3.1 -0.7 3.8 菜籽 11.8 -0.9 12.7 库消比 21.40% - 19.10% 年份 20242023 2022 2021 2020 2019 2018 全球:期初库存:植物油 31.7431.90 29.91 29.59 30.74 28.54 26.89 全球:产量:植物油 227.89223.63 218.34 208.62 207.96 207.99 204.13 全球:进口量:植物油 83.1583.36 83.85 74.24 81.20 82.80 82.10 全球:总供应量:植物油 342.78338.89 332.10 312.45 319.90 319.33 313.40 全球:出口量:植物油全球:国内消费量:植物油 88.1588.33224.84218.82 88.93211.27 79.69202.84 85.79204.52 87.17201.42 86.87197.64 全球:期末库存:植物油 29.8031.74 31.90 29.91 29.59 30.74 28.28 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 美国生柴产量 美国生柴消耗豆油量 美国生柴月末库存量（千桶） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 2024年度2023年度2022年度2021年度 1400百万磅 1200百万磅 1000百万磅 800百万磅 600百万磅 400百万磅 200百万磅 0百万磅 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 印尼生柴出口量 马来生柴出口量 马来生柴出口量：欧盟（千吨） 100千吨 80千吨 60千吨 40千吨 20千吨 0千吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000吨 80000吨 70000吨 60000吨 50000吨 40000吨 30000吨 20000吨 10000吨 0吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202420232022 202120202019 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 全球10种油籽供需平衡表 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 247.7 产量 1900.0 1838.7 1815.2 1785.4 1925.5 2080.0 进口量 140.0 93.5 123.7 130.0 79.0 105.5 总供应量 2271.4 2164.0 2114.5 2087.6 2249.3 2433.2 出口量 1650.0 1535.5 1552.7 1587.8 1721.2 1836.2 国内消费量 397.0 397.1 330.0 324.2 355.9 352.2 期末库存 224.4 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 库消比 56.52% 58.27% 70.24% 54.16% 48.38% 69.51% 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 棉兰 巴东 北干巴鲁 950 900 867.35 875.4 900 865.22 864.98 900 890.39872.06868.4 850 859.39 820.9 850.18 850 820.35 841.22 850 800 750 700 832.95 810.47 815.91 800 750 700 807.72 800 750 700 789.88 801.92 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年 2022年2023年 2024年2020年2021年 2022年2023年 2024年2020年2021年 2022年2023年 巨港 马辰 坤甸 10