家电：Mini LED加速渗透，拐点已现

2024年07月07日家电 证券研究报告 Mini LED加速渗透，拐点已现 投资评级领先大市-A维持评级 MiniLED将成为显示技术迭代升级的重要方向：与传统LCD技术相比，MiniLED技术能提高亮度、对比度，实现更优的画质效果。与OLED技术相比，Mini LED技术在亮度、寿命、成本上具有优势。随着Mini LED上游零部件和中游封装环节持续降本，Mini LED技术有望快速渗透电视、车载显示、显示屏等应用场景。 头部品牌密集发布新品，Mini LED背光电视行业放量可期：MiniLED背光电视能以较OLED电视更低的价格满足电视消费升级的需求。2023年小米发布高性价比的S Pro系列Mini LED电视，成为行业爆款。根据奥维云网，2023年我国Mini LED背光电视行业销量增长超过130%。2024年3月后，小米、海信、TCL均发布Mini LED背光电视新品，将推动Mini LED背光电视渗透率提升。2024Q1我国Mini LED背光电视的零售量渗透率达3.5%，同比+1.8pct。随着Mini LED背光电视成本下降，预计2027年国内Mini LED背光电视在55英寸及以上电视市场的渗透率提高至14%左右，Mini LED背光电视销量有望超过300万台。 Mini LED背光上车蓄势待发：座舱智能化趋势下，车载显示成为人车交互的重要窗口。MiniLED车载显示屏具备高亮度、高对比度、高可靠性等优势。2022年后，理想、蔚来、凯迪拉克、比亚迪仰望纷纷发布搭载Mini LED显示屏的车型。通用、福特、宝马等车企也表示将推出搭载Mini LED显示屏的车型。随着MiniLED车载显示屏成本下降，将成为越来越多车企中高端车型的选择。 李奕臻分析师SAC执业证书编号：S1450520020001liyz4@essence.com.cn 韩星雨分析师SAC执业证书编号：S1450522080002hanxy@essence.com.cn MiniLED直显将走进更多应用场景：LED显示屏不断向更小间距发展。和投影仪、LCD电视、激光电视等大尺寸显示产品相比，MiniLED直显在亮度、对比度等方面具备更优表现。随着MiniLED直显的零部件持续降本以及COB等封装技术不断成熟，MiniLED直显有望从G端走向更广阔的B端和C端应用场景。 陈伟浩分析师SAC执业证书编号：S1450523050002chenwh3@essence.com.cn 相关报告 家电走出休息区，重视板块配置价值——2024年家电中期策略报告2024-06-18国 投 证 券 消 费 一 周 看 图2024W242024-06-16国 投 证 券 消 费 一 周 看 图2024W222024-06-02加大回收拆解资金支持，利好家电更新需求2024-05-15国 投 证 券 消 费 一 周 看 图2024W192024-05-12 投资建议：随着Mini LED产业链不断成熟，Mini LED行业正进入成本下降&渗透率提升的正向循环，迎来广阔成长空间。从投资角度看，Mini LED产业链上游、中游企业将受益于Mini LED背光电视、Mini LED车载显示、Mini LED直显市场的快速发展，建议关注芯瑞达、聚飞光电、兆驰股份。Mini LED背光电视渗透率提升将推动下游电视品牌商产品结构升级、盈利能力提升，建议关注行业头部品牌海信视像、TCL电子。999563327 风险提示：Mini LED背光电视、Mini LED直显电视降本不及预期；Mini LED背光电视、Mini LED直显电视渗透率提升不及预期；Mini LED背光电视市场空间测算不及预期；液晶面板价格上涨；Mini LED背光电视市场竞争加剧。 内容目录 1.投资概要...................................................................41.1.核心观点.............................................................41.2.有别于市场的观点.....................................................42. Mini LED技术不断成熟，逐渐步入普及临界点..................................53. Mini LED背光电视价格带下沉，渗透率有望加速提升............................94. MiniLED背光开辟车载显示新战场............................................145. Mini LED直显逐渐打开更多应用场景.........................................156.投资建议..................................................................177.风险提示..................................................................18附录.........................................................................19 图表目录 图1.Mini LED技术发展历程....................................................5图2.显示技术原理图..........................................................5图3.传统电视背光技术和Mini LED电视背光技术对比.............................6图4.Mini LED背光产品和Mini LED直显产品.....................................6图5.Mini LED背光电视和传统LCD电视显示效果对比..............................7图6.Mini LED产业链企业......................................................8图7.小米S系列Mini LED背光电视.............................................9图8.2023H1 Mini LED、OLED、LCD电视均价（元）................................9图9.PCB设计优化............................................................11图10.POB和COB封装示意图...................................................11图11.Mini LED背光电视不同分区数的线上销量占比..............................12图12.头部电视品牌在美国发布的Mini LED背光电视产品系列数...................13图13.我国用户对智能座舱配置的需求意向......................................14图14.全球车载显示屏分技术渗透率............................................14图15.国内LED显示屏市场规模及小间距LED占比................................15图16.2023年我国小间距LED显示屏出货面积应用占比............................15图17.COB、IMD、SMD封装技术原理.............................................15图18.COB和SMD显示效果对比.................................................15图19.Mini RGB芯片价格（万元/千组）.........................................16图20.点间距P1.2的COB和SMD模组价格（万元/m²）............................16 表1：显示技术性能和成本对比.................................................7表2：Mini LED芯片产能情况...................................................8表3：Mini LED封装/模组产能情况..............................................8表4：各品牌65英寸Mini LED背光电视对比.....................................9表5：海信、Vidda、TCL、小米Mini LED背光电视产品布局情况...................10表6：某品牌65英寸、300+分区Mini LED背光电视成本预测......................12表7：我国Mini LED背光电视行业空间测算.....................................13表8：搭载MiniLED车载显示屏的车型..........................................14表9：2023年国内小间距LED显示屏分点间距封装技术销售额结构..................16表10：Mini LED直显电视和其他显示产品对比...................................16表11：Mini LED直显电视市场空间测算.........................................17 表12：Mini LED产业链企业收入情况...........................................18 1.投资概要 1.1.核心观点 我们认为Mini LED产业链值得资本市场重视，主要原因包括： 1）头部品牌密集发布Mini LED背光电视新品，将加速行业发展。2024年3月，小米发布S系列Mini LED背光电视，海信发布U7N、E5N Pro系列Mini LED背光电视，TCL发布X11H、Q9K系列Mini LED背光电视。其中，小米S系列55英寸Mini LED背光电视推动行业价格带下沉至3000元以下，65英寸Mini LED背光电视推动行业价格带下沉至4000元以下。根据奥维云网，2024年618期间Mini LED背光电视在线上电视市场的零售量占比达19%，同比+16pct。我们认为，各头部品牌发布的Mini LED背光电视将进一步提高消费者对该品类的认知，加速渗透率提升。 2）Mini LED直显将打开广阔市场空间。Mini LED直显既能实现各种尺寸灵活拼接，又能满足近距离观看需求。此前Mini LED直显主要应用于对显示性能要求高、价格不敏感的指挥监控等G端应用场景。随着Mini LED直显核心零部件以及封装环节持续降本，Mini LED直显有望加快渗透会议等B端应用场景。采用传统电视形式的Mini LED直显电视也有望拓展家庭影院等C端应用场景。 3）未来Mini LED产业链降本路径清晰。Mini LED芯片、PCB基板、驱动IC是Mini LED背光和Mini LED直显产品的主要零部件。Mini LED芯片降本可通过芯片尺寸微缩化、采用高压芯片减少芯片用量、产能释放带来的规模