长江金属丨为何降息预期强化金铜同涨

一、本周数据：全球制造与消费错位下，降息预期导致工业金属涨价 美国非制造业PMI、就业数据本周走弱，强化联储降息预期，美债与美元因此回落，推升工业金属价格，本周工业金属商品价格继续弱势震荡，其中，LME3月铜涨4.01%、铝涨0.87%，SHFE铜涨2.55%、铝跌0.10%。 之所以当前降息预期强化，导致金铜同涨，且铜涨幅更大，而长江金属丨为何降息预期强化，金铜同涨 ？ 一、本周数据：全球制造与消费错位下，降息预期导致工业金属涨价 美国非制造业PMI、就业数据本周走弱，强化联储降息预期，美债与美元因此回落，推升工业金属价格，本周工业金属商品价格继续弱势震荡，其中，LME3月铜涨4.01%、铝涨0.87%，SHFE铜涨2.55%、铝跌0.10%。 之所以当前降息预期强化，导致金铜同涨，且铜涨幅更大，而非过往类似阶段的金涨铜跌，本质上反映市场在交易全球工业与消费错位背景下，美国经济软着陆。 本周铜铝显性库存继续分化，其中，本周铜铝显性库存继续分化，其中，铜周环比+3.52%、年同比+161.04%，铝周环比-0.92%、年同比+69.28%。 铜铝库存表现并不算好，主要源于供给端高增。 受益于铝涨价，本周成本同步测算山东地区吨铝税前利润环比上升91.27元至2006.6元。本周电解铝产能利用率环比上升至96.50%。 二：观点更新：短期胜率抬升，长期赔率充足 长期来看，本轮工业金属商品交易首要因素是全球工业经济触底，供给端扰动则增强了商品的韧性与弹性，24年仅为铜铝涨价元年。 短期而言，降息预期强化，有望推升铜铝商品震荡走强；权益端，依然维持在当前至降息前是最佳增配时机的判断：1、铜铝商品与权益年初以来仅只兑现了新能源等新兴产业继续贡献增量需求逻辑，传统经济修复、供给端弹性收敛逻辑后续仍可期待，这是铜铝中期高赔率底气所在，其中，1）供给端弹性逐步收敛，有望率先兑现，本周部分年中冶炼TC谈出低价即为前兆；2）降息后，已处于底部的全球工业经济修复概率较大，尤其是海外，故降息前配置窗口最佳。2、相比于商品而言，铜铝权益本轮调整更为彻底，以当前商品价格年化测算业绩，主流标的对应的PE估值水平相比前期也有所回落，其中，铜不足15倍、铝不足10倍。3、催化角度：1）Q2铜铝板块盈利表现靓丽；2）市场风格角度，后续部分价值板块资金若有所流 出，则波动性更小的资源与红利板块大概率是其重要选择。 标的关注：铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、天山铝业、中国宏桥、中国铝业、云铝股份、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。