基础化工行业研究：胎企开启新一轮出海，设备端有望充分受益

投资逻辑 本土胎企扬帆出海，设备厂商迎来发展机遇。从全球轮胎消费市场来看，欧美市场仍为核心消费区域，2023年欧洲和 北美地区轮胎消费合计占比超过50%，考虑到欧美市场需求在轮胎市场中的重要性，轮胎出口也是国产胎企的必经之路。我国作为轮胎生产大国对出口市场的依赖度也较高，近几年国产轮胎凭借性价比优势不断提升全球市占率，考虑到欧美地区曾对我国轮胎企业多次发起双反调查，当前全球贸易政策变化仍然存在不确定性，因而国内轮胎企业纷纷开始在海外布局从而规避风险。国产轮胎设备产品质优价廉，能够满足我国胎企通过性价比抢占市占率的降本需求，同时国内轮胎设备企业具备更好的服务意识和更快的响应速度，更能乘上国内轮胎企业出海的东风。 轮胎制造过程复杂精细因而要求设备高质高效，国产轮胎设备企业具备较强竞争力。轮胎主要由天然橡胶、合成橡胶、 炭黑、钢丝帘线和化学原料构成，具备多层特定结构，制造包括密炼、半成品制备、成型和硫化四个关键步骤。从生产环节的重要性来看，密炼环节作为轮胎加工的头道工序，产出的胶料品质影响着后续的加工性能和制品质量，同时由于炼胶耗能较大对轮胎生产成本也有较大影响，因而设备也在不断向低能耗和高质量方向发展；成型环节为轮胎制备的核心工序，技术壁垒也相对较高；硫化环节中的模具则是决定轮胎内在质量的关键工具，因其具备消耗品属性所以增长弹性更大；硫化环节的硫化机对可靠性和精度也有较高要求，目前液压式硫化机凭借性价比优势也逐渐成为主流；半成品制备环节中的相关设备技术难度则相对较低。从当前行业竞争格局来看，密炼、成型环节国内厂商和海外企业设备性能指标差距较小，半成品制备和硫化环节的相关设备国内企业竞争力较强且龙头企业较为领先。 我国橡机企业收入快速增长，行业格局优化过程中龙头企业强者恒强。根据全国橡塑机械信息中心统计，2023年全国 近百家橡机企业销售额突破236亿元，前三十名总销售收入突破227亿元，同比增长31%；前两大企业豪迈科技和软控股份的收入合计占前三十名总收入的49%，同比提高11pct，行业集中度提升较为显著。考虑到轮胎生产所需设备具备定制化的特点，下游胎企需先定制再试用最后下单，胎企和设备厂商会在长期合作中相互绑定，所以轮胎设备行业存在明显的先发优势，龙头厂商的客户积累较为深厚。随着国产胎企纷纷出海扩产，头部设备厂商也能更快把握机遇从而实现新一轮的增长。 投资建议 基于以上分析，本土轮胎企业出海扩产将为轮胎设备企业带来新一轮发展机遇，具备规模和先发优势的龙头设备厂商能更快满足胎企的扩产需求，从而承接更多订单进一步实现自身的快速增长。建议关注：①豪迈科技：作为全球轮胎模具龙头，产品种类齐全并拥有全球化的客户网络，轮胎模具业务作为基本盘受益于轮胎企业扩产将实现稳步增长，数控机床业务可凭借自身产品质量打开市场，有望带来新增量；②软控股份：作为全球轮胎设备龙头，能为轮胎智能工厂提供整体解决方案，产品覆盖轮胎生产80%的核心高端装备，因而随着轮胎企业扩产给公司带来的业绩弹性也相对较大，橡胶新材料业务中的“液体黄金”材料性能优异，随着大客户采购量的提升收入可实现确定性增长。 风险提示 轮胎企业扩产需求下降风险、原料价格大幅波动风险、竞争格局恶化风险、汇率波动风险、技术迭代风险。 内容目录 一、本土胎企出海扩产，设备厂商迎来机遇4 1.1把握欧美市场+规避政策风险，本土胎企扬帆出海41.2国产轮胎性价比优势凸显，设备国产化为重要助力5 二、轮胎设备要求精准高效，中国厂商产品力位居前列6 2.1密炼：低能耗为核心要求，国内厂商与世界龙头差距较小92.2半成品制备：技术难度较低，国产化程度较高102.3成型：精密性为关键要素，国内一线厂商具备竞争力112.4硫化：液压硫化成为主流，国内龙头具备竞争力122.5模具：设备精度要求较高，国内龙头持续领先13 三、我国橡机行业格局优化，龙头企业优势显著15四、投资建议16 4.1豪迈科技：全球轮胎模具龙头，数控机床塑造第二增长曲线174.2软控股份：全球轮胎设备龙头，“液体黄金”带来新增量18 五、风险提示21 图表目录 图表1：全球轮胎销售市场中欧美占比较高（2023年）4图表2：美国轮胎市场对进口轮胎需求较高4图表3：我国轮胎对出口市场依赖度相对较高4图表4：我国轮胎出口结构中美国市场的占比持续降低4图表5：中国胎企纷纷出海建厂5图表6：世界部分国家CPI同比数据对比情况（%）6图表7：国产轮胎相比海外大牌价格更低（美元/条）6图表8：轮胎行业市场集中度相对稳定6图表9：国产轮胎全球市占率持续提升6图表10：子午胎结构示意图7图表11：轮胎根据胎体结构和骨架材料的差异可以分为三类7图表12：轮胎生产流程图8图表13：轮胎制造涉及到的设备8图表14：密炼机转子结构调整可大幅影响胶料产量及均匀性9图表15：低温一次法炼胶系统示意图及产品特点10图表16：国内企业与海外企业的密炼机产品参数相距较小10 图表17：半成品制备环节相关设备及代表厂商情况11 图表18：中国轮胎成型机研发历程及代表厂商12 图表19：国产设备厂商的乘用车子午胎成型机与海外产品性能相当12 图表20：液压式轮胎硫化机性价比优势明显12 图表21：中国主要轮胎硫化机厂商13 图表22：国内企业与海外企业的硫化机产品性能相当13 图表23：全球轮胎模具市场规模稳中向上14 图表24：活络模具相比两半模具精度更高14 图表25：轮胎模具对技术和精度方面要求较高14 图表26：全球主要轮胎模具企业15 图表27：中国橡胶机械企业整体销售收入向上15 图表28：中国橡胶机械行业市场集中度上升15 图表29：中国橡胶机械企业出口收入持续增长16 图表30：中国橡胶机械企业出口占比上升16 图表31：中国橡胶机械企业销售额在全球排名前列16 图表32：模具业务为公司核心收入来源17 图表33：公司营业总收入规模稳步增长17 图表34：公司归母净利润实现快速增长17 图表35：公司整体盈利能力向上修复17 图表36：公司的模具收入规模和增速领先同业18 图表37：公司的模具毛利率远高于同业18 图表38：公司的机床产品性能指标较为优秀18 图表39：公司主营轮胎设备及橡胶新材料业务19 图表40：公司收入水平迈上新台阶19 图表41：公司归母净利润实现快速增长19 图表42：公司整体盈利能力向上修复19 图表43：公司实现了对轮胎设备的全环节覆盖19 图表44：公司的橡胶装备业务营收稳步增长20 图表45：公司的橡胶装备业务毛利率相对稳定20 图表46：公司全产业链合作关系图20 一、本土胎企出海扩产，设备厂商迎来机遇 1.1把握欧美市场+规避政策风险，本土胎企扬帆出海 欧美地区是轮胎的主要消费市场。2023年欧洲和北美地区轮胎消费占比分别为27%和24%，合计占比超过50%，考虑到欧美市场需求在轮胎市场中的重要性，在国际贸易摩擦的大背景下，轮胎出口是国产胎企发展的必经之路。美国市场对进口轮胎需求较高，根据美国轮胎制造商协会（USTMA）数据，2023年美国轮胎总出货量为3.32亿条，当年进口量为2.54亿条，进口量占总出货量的比例为77%。 图表1：全球轮胎销售市场中欧美占比较高（2023年） 图表2：美国轮胎市场对进口轮胎需求较高 来源：米其林官网、国金证券研究所 来源：米其林官网、国金证券研究所 我国是轮胎生产大国，对出口市场依赖度相对较高。2023年全球轮胎消费量为17.85亿条，我国轮胎产量为8.6亿条，产量占全球轮胎销量比例为48%。2014-2020年我国轮胎出口量在5亿条位置徘徊，2021年开始在海外供应链不稳定叠加市场消费降级的背景下，国产轮胎性价比优势凸显，我国轮胎出口增长明显，2023年出口量增长至6.2亿条，占我国轮胎总产量比例为72%。随着国产轮胎走出去的步伐加快，出口市场对我国胎企的重要性不断提升，美国是我国轮胎的重要出口市场，在“双反”政策影响下，出口美国的轮胎数量明显下滑，2015年之前我国轮胎出口美国的比例维持在20%左右，自2015年开始美国对部分中国轮胎企业征收高额“双反”税导致我国对美国的轮胎出口量持续下滑，从2014年的9605万条下滑至2023年的3391万条，占我国轮胎出口量的比例也从之前的20%降低至5.5%。 图表3：我国轮胎对出口市场依赖度相对较高 图表4：我国轮胎出口结构中美国市场的占比持续降低 产量（亿条）出口量（亿条）产量增速出口量增速轮胎出口量/轮胎产量 12100%1080% 860%640%420%20%0-20% 美国英国沙特墨西哥俄罗斯巴西 加拿大德国尼日利亚 25%20%15%10% 5%0% 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 国产轮胎加快全球化布局进程。根据车辕车辙网统计，2023年中国轮胎企业加快了全球建厂进程，一年内就有7家轮胎宣布了新的海外建厂计划，投资额近200亿元，目前12家中国胎企在海外共已落地建设了18个轮胎工厂，其中泰国、越南和柬埔寨是中国胎企扩产的主要集中地，整体来看我国胎企在海外已形成的全钢胎、半钢胎实际年产能分别约2000万条、7650万条，加上获批在建中的全钢胎和半钢胎产能分别 图表5：中国胎企纷纷出海建厂 为1445万条和6950万条，中国胎企在海外产能预计将达到全钢胎3450万条，半钢 胎1.46亿条。 国家 厂商 规划产能 还在建设/爬坡中产能 中策橡胶 2000万条(半钢和全钢) - 玲珑轮胎 1500万条半钢胎、220万条全钢胎 - 泰国 浦林成山 200万条全钢胎、1000万条半钢胎 200万条半钢胎 通用股份 130万条全钢胎、1600万条半钢胎 1000万条半钢胎 双钱集团 180万条卡客车胎、5万条工程胎 - 森麒麟 1600万条半钢胎、200万条全钢胎 全钢爬坡中 赛轮轮胎 1600万条半钢胎、260万条全钢胎、10万吨非公路轮胎 350万条半钢胎、60万条全钢胎、3万吨非公路轮胎 越南 贵州轮胎 120+95万条全钢胎、600万条半钢胎 5万条农业胎测试中、600万条半钢胎建设推进中 金宇轮胎 120万条全钢胎、1000万条半钢胎 1000万条半钢胎 昊华轮胎 1440万条高性能轮胎 拟建 通用股份 850万条半钢胎、165万条全钢胎 350万条半钢胎和75万条全钢胎 赛轮轮胎 2100万条半钢胎、165万条全钢胎 1200万条半钢胎、75万条全钢胎 柬埔寨 双星集团 700万条半钢胎和150万条全钢胎 建设中 福麦斯轮胎 120万条全钢胎和800万条半钢胎 拟建 万力轮胎 - 拟建 正道轮胎 600万套半钢胎和120万套全钢胎 拟建 塞尔维亚 玲珑轮胎 1200万条半钢胎、160万条全钢胎2万条工程胎及农用子午胎陆续爬坡投产中 半钢和全钢均爬坡中，工程胎还未建设 巴基斯坦 浪马轮胎 240万条全钢胎 已达产74万条，其他仍在爬坡中 西班牙 森麒麟 1200万条半钢胎 拟建 摩洛哥 森麒麟 1200万条半钢胎 建设中 马来西亚 墨西哥 印度尼西亚 新迪轮胎PCR、LTR及TBR轮胎拟建 福临轮胎年产350万条- 赛轮轮胎600万条半钢胎拟建 中策橡胶-推进中 中策橡胶-已开建 赛轮轮胎360万条子午线轮胎和3.7万吨非公路轮胎建设中 来源：车辕车辙网、各公司公告、国金证券研究所 1.2国产轮胎性价比优势凸显，设备国产化为重要助力 海外通胀背景下开始消费降级，国产轮胎依托高性价比的优势实现市占率提升。2021年至今海外主要国家经济体处于高通胀运行背景，2024年初欧美等国核心CPI仍在3%左右。高通胀背景下使得中国轮胎的性价比优势凸显，根据SimpleTire的数据显示中国厂商的轮胎产品价格仅为国际一流厂商的50%左右，中国胎企以性价比换取市占率的打法取得成效，2010-2022年期间中国大陆轮胎企业市占率稳步提升，2022年中策橡胶、玲珑轮胎、赛轮轮胎、通用股份和森麒麟的合计市占率已经达到6.1%，相比2012年