工业硅半年报：高库存难以解决 基本面难有改善

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货工业硅半年报 高库存难以解决基本面难有改善 20240630 作者：蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 研究助理：陈小国 0769-22116880 从业资格号：F03100622 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 1 半年度观点及策略 2 产业链结构 3 期现市场 4 库存 5 成本利润 6 供给 7 需求 8 进出口 半年度观点及策略 下半年度观点 供应：展望下半年，从供给端来看，下半年是西南地区丰水季集中期，产量会随着云南地区复产一步步走高，在枯水季来临前，西北地区将维持高开工，总的来看，国内供应下半年边际增量逐渐缩减。预计从12月份开始进入枯水期，西南地区的电价抬升，生产成本上移，开工率会有所下降。但由于交割规则的修改导致生产重心逐步转移至新疆，西南地区部分减量会由新疆的增量代替，因此预计产量回落有限。整体来看，预计工业硅的产量会在下半年逐渐增加，见顶后开始回落。 需求：1、多晶硅，结合当下主材产业链利润情况，原有硅料产能减产力度较预期或有进一步加大，但考虑到头部厂家投产意愿不减，硅料实际产量或仍位于高位。整条光伏产业链依旧处于过剩状态，且下游电池片、组件近期排产呈减量趋势；2、有机硅，地产提振逐渐演变成为漫长的等待，而房地产后期还能提供多少需求增量还需考证。有机硅企业产销节奏已实现行业内部稳定，重要终端仍未复苏，同时其它支撑行业未凸显前，预计下半年生产维持稳定；3、铝合金，终端汽车仍提供一定的需求支撑，特别是新能源汽车维持产销高增速。总的来看，下游需求始终未看到好转迹象，整体需求仍偏弱。 策略：同时高库存也会压制盘面，但目前盘面历史地位，下半年主要以短线低位反弹做多短线，远月空单长线持有。 上半年行情回顾 价格走势回顾：上半年（2024.01.01-2024.06.30）工业硅整体市场呈现下行趋势，期现货价格基本同步，期货价格相较现货价格波动率有所提升。年初工业硅的价格从相对高位逐步下降，在经过一段时间的横盘后再度下跌，一度跌至历史新低的位置，后因消息面的扰动出现反弹，近日又震荡回落至历史低位。 影响因素预测 影响因素影响程度预测观点 产量下游需求 库存 ⋆⋆⋆ ⋆⋆⋆ ⋆⋆⋆ 下半年产量先增后减下游消费维持稳定 库存高位难消化 利空↓中性利空↓ 进出口 ⋆ 出口情况较好 利多↑ 市场情绪 ⋆ ⋆ ⋆ 会随整体商品情绪变化 中性 成本利润⋆⋆⋆⋆丰水季电价下跌利空↓宏观⋆⋆⋆节能降碳等措施陆续推出利多↑ 上半年热点资讯 西安市人民政府印发《关于大气污染治理专项行动2024年方案通知》。其中提到，全面推动能源绿色低碳转型。推进能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，积极发展非化石能源，2024年全市非化石能源占能源消费总量比重提高到15%以上，可再生能源发电装机占比提高到28%。继续抓好高新区、经开区、灞桥区光伏整区推进试点区县建设。 国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知。其中提到，1.加大非化石能源开发力度。加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地。合理有序开发海上风电，促进海洋能规模化开发利用，推动分布式新能源开发利用。有序建设大型水电基地，积极安全有序发展核电，因地制宜发展生物质能，统筹推进氢能发展。到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右；2.优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等治炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上；3.严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。 产业链结构 工业硅产业链 硅矿石石油焦木炭洗精煤木片 石墨电极 工业硅 有机硅 多晶硅 二甲基二氯硅烷 苯基氯硅烷 三氯氢硅 一甲基二氯硅烷 三甲基二氯硅烷 单晶硅棒多晶硅锭 硅氧烷 （DMC） 功能型助剂 单晶硅片多晶硅片 硅树脂硅橡胶 硅油 单晶硅电池片多晶硅电池片 室温胶高温胶 甲基硅油改性硅油 光伏组件 建筑装饰电子电器电力 纺织制造医疗护理汽车交通工业助剂 光伏电站出口 集成电路 碳素电极 铝合金 压铸铝合金 变形铝合金 再生/原生铝合金 铝棒、铝板带 汽车、交通 建材、建筑 电子芯片 期现市场 工业硅合约 图：连续合约收盘价（元/吨）图：连续合约结算价（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：活跃合约收盘价（元/吨）图：活跃合约结算价（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格（553） 图：工业硅553四川货黄埔港（元/吨）图：工业硅553通氧内蒙（元/吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 图：工业硅553天津港（元/吨）图：工业硅553通氧昆明港（元/吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 现货价格（421） 图：工业硅421四川货黄埔港（元/吨）图：工业硅421昆明港（元/吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 图：工业硅421新疆货天津港（元/吨）图：工业硅421内蒙（元/吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 库存 库存 图：工业硅行业库存（吨）图：工业硅工厂库存（吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 图：工业硅市场库存（吨）图：工业硅期货库存（吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 成本利润 周度利润及成本 图：工业硅利润（元/吨）图：工业硅成本（元/吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 随着单价下调，整体行业利润已有回调，并开始扭亏为盈，但由于今年上半年期现行情整体状况不佳，基本面压制力度与持续性同比去年更强、更长，预计丰水期利润走扩空间有限。同时关注现货厂家在利润收缩和下游采购意愿下滑时供应调整。 主产区电价 图：工业硅硅用电价新疆（元/千瓦时）图：工业硅硅用电价云南德宏（元/千瓦时） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 图：工业硅硅用电价云南怒江（元/千瓦时）图：工业硅硅用电价云南保山（元/千瓦时） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价 图：工业硅硅用电价四川凉山（元/千瓦时）图：工业硅硅用电价四川阿坝（元/千瓦时） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅硅用电价四川乐山（元/千瓦时） 西南地区逐步进入丰水期，电价开始下调，西北地区电价维持稳定。 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 非主产区电价 图：工业硅硅用电价辽宁丹东（元/千瓦时）图：工业硅硅用电价内蒙（元/千瓦时） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 图：工业硅硅用电价青海（元/千瓦时）图：工业硅硅用电价甘肃（元/千瓦时） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 硅石 图：硅石广西（元/吨）图：硅石河南（元/吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 图：硅石陕西（元/吨）图：硅石参考价格（元/吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 木炭及木片 图：木炭（元/吨）图：木片（元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20192020202120222023 560 540 520 500 480 460 440 20192020202120222023 01-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07 资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 石油焦&电极&硅煤 图：扬子焦-平均价（元/吨）图：石墨电极（元/吨） 资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所 图：新疆硅煤（元/吨）图：宁夏硅煤（元/吨） 6010 5010 4010 3010 2010 1010 10 20192020202120222023 4510 4010 3510 3010 2510 2010 1510 1010 510 10 20192020202120222023 01-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07 资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所 供给 产量 图：工业硅周度产量（吨）图：工业硅月度产量（万吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 上半年截至目前，工业硅的产量基本呈现增长趋势，周度产量出现连续创新高，最新一周产量104940吨，5月产量逼近历史高位，达391810吨。从变化趋势来看，4月中旬之前产量变化较平稳，但仍高于往年。自广期所修改工业硅交割规则之后，工业硅产量出现了大幅攀升的情况。其主要增幅来自西北和西南地区，由于交割规则的改变，工业硅的生产重心逐步由西南的421#转向新疆的553#，自此西北地区尤其是新疆的产量高位继续上行。 开工率及产能 图：工业硅开工率（%）图：工业硅月度产能（万吨） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 •从产能来看，机构对于前5个月每月全年预估产能几乎变化不大，约700万吨，换言之，产能大幅变化时机还未到，至少目前为止未到，但相较于往年来说，产能已停止每月大幅增长的现象，关注后续机构是否会下调产能预估。 •西南地区也逐步进入丰水期，电价开始下调，进而部分企业复工复产，开工率不断上升。从当前趋势来看，预计西北地区的高开工将继续维持，西南地区考虑到电价仍存下调空间，且云南地区复产未完全启动，开工率将持续上行。 重点跟踪增产（2024年计划投产） 省份 企业名称 项目类型 2024计划投产量 单位 备注 新疆 特变电工股份有限公司 新增产能 20 万吨 24年初先投十万 内蒙 内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司 新增产能 5.5 万吨 预计24年一季度投产 陕西 商南中剑实业有限责任公司 新增产能 10 万吨 预计24年一季度投产 甘肃 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 新增产能 5 万吨 预计24年二季度投产 内蒙 东方日升新能源股份有限公司 新增产能 10 万吨 未全面完工，预计24年1季度 青海 天合光能股份有限公司 新增产能 15 万吨 建设中，预计24年二季度 内蒙 弘元新材料（包头）有限公司 新增产能 15 万吨 2024年1月4日正常启炉一台 甘肃 甘肃新玉通新高新材料有限公司 新增产能 5 万吨 预计2024年上半年投产 甘肃 武威荣丰硅业股份有限公司 新增产能 12 万吨 预计2024年上半年投产 甘肃 兰州东金硅