豆粕：美豆天气转为良好，期价转弱 豆一：现货偏强，期价偏弱

期货研究 二〇 二2024年07月14日 四年度 豆粕：美豆天气转为良好，期价转弱 豆一：现货偏强，期价偏弱 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（07.08-07.12），美豆期价急跌，因飓风“贝丽尔”为部分产区带来降雨、美豆优良率周环比 所 提升、担忧需求等。美豆销售大额订单方面，7月10日有1笔大额出口销售订单（数量13.2万吨）销往 中国，2024/25年度付运。但市场没有交易利多影响，可能对销售仍感失望。从周K线角度，7月12日当周，美豆主力11月合约周跌幅5.92%、美豆粕主力12月合约周跌幅5.51%。 上周（07.08-07.12），国内连豆粕和豆一期价均下跌。豆粕方面，主要跟随美豆交易产区天气改善：飓风“贝丽尔”为部分产区带来降雨、美豆优良率周环比提升。此外，7月11日～7月12日夜盘，资金面主导盘面行情，主要表现为：增仓跌价、减仓反弹，空头资金占优势。豆一方面，现货豆价稳中偏强、国储拍卖成交价下降，九三拍卖成交好转。需求平淡，东北大豆走货缓慢。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅5.15%，豆一主力a2409合约周跌幅2.45%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆当前年度净销售周环比下降，影响中性。据USDA出口销售报告，7月4日当周，美豆出口装船约27万吨，周环比降幅约12%；2023/24年度美豆累计出口装船约4144万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约21万吨（前一周约23万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约19万吨（前一周约15万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约1.3万吨（前一周约6.7万吨），美豆对中国下一作物年度 （2024/25年度）周度净销售约1万吨，这是本年度迄今中国买家首次购入美国新豆（该数据不包括美国私人出口商7月10日报告对中国销售的13.2万吨美国新豆）。2）美豆优良率周环比上升，影响利空。据USDA作物生长报告，截至7月8日当周，美豆优良率68%（前一周67%），高于市场预期67%，去年同期51%，市场交易利空影响。美豆开花率34%（前一周20%），去年同期39%，五年均值28%。结荚率9% （上周3%）、去年同期10%，五年均值5%。3）7月USDA供需报告略偏多，市场交易有限。7月USDA报告小幅下调2024/25年度美豆产量（沿用6月底USDA种植面积意向报告的面积数据、单产未调整）、期末库存（低于预期），影响略偏多。但市场交易不多，因为该报告基本符合预期、且后续要看单产调整情况：8月USDA供需报告将首次调整单产。单产调整依赖于天气情况，产区天气依然是主要关注点。目前天气矛盾不大，所以期价依旧偏弱运行。4）产区天气预报：7月中下旬，美豆产区降水偏少、气温偏 低。据7月13日天气预报，7月13日～27日，美豆主产区气降水偏少；7月17日～27日，气温偏低。 需要注意的是，目前天气预报与上周预报发生变化：上周预报7月中下旬美豆产区气温偏高、目前预报气 温偏低。如果7月中下旬天气矛盾不大，则7月天气市概率下降。后续继续关注天气预报、市场实际交易情况。 上周（07.08-07.12），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至7月12日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约7万吨，前一周日均成交约25万吨。2）提货：豆粕 提货量周环比下降。据钢联统计，截至7月12日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.6万吨，前一周日 均提货量约17.25万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至7月12日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-73元/吨，前一周约-101元/吨，去年同期约199元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至7月5日当周，我国主流油厂豆粕库存约102万吨，周环比增幅约5%，同 比增幅约91%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周下降。据钢联预估（125家油厂），截至7月12 日当周，国内大豆周度压榨量约206万吨（前一周199万吨，去年同期211万吨），开机率约58%（前一周56%，去年同期61%）。下周（7月13日～19日当周）油厂大豆压榨量预计约200万吨（去年同期218万吨），开机率56%（去年同期63%）。6）进口大豆拍卖成交约36%、成交价格下降。据博朗资讯，7月9日进口大豆计划拍卖数量56.6万吨，实际成交20.22万吨，成交率约36%，成交均价3738元/吨（7月 5日拍卖成交均价约3753元/吨）。 上周（07.08-07.12），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720～4800元/吨，较前周持平；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，较前周上涨80元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5380元/吨，较前周上涨0～20元/吨。2）东北产区购销清淡、气温回升有利于新豆生长。据博朗资讯，基层豆源减少，多数贸易商表示收购零星成交，走货速度不快，整体购销平淡。新豆生长方面，产区气温升高，有利于新季大豆生长，但黑龙江中西部及内蒙古东北部地区土壤墒情有转旱趋势，天气预报显示下周有降雨，关注水热配合情况。3）销区需求平淡。据博朗资讯，多数经销商表示东北大豆走货缓慢，因面临进口大豆及南方产区大豆竞争。短期内市场经销商库存消耗缓慢，逢低补库，对大豆采购谨慎。4）国储大豆拍卖成交价格下降。据博朗资讯，①7月9日 中储粮网计划拍卖国产大豆25014吨，成交16371吨，成交率约65%，成交均价约4552元/吨。②7月9 日九三集团国产大豆交易中心计划拍卖6000吨，实际成交500吨，成交率约8%，成交均价4610元/吨 （本次拍卖底价36%蛋白4610元/吨、38.8%蛋白4770元/吨，生产年限2023年）。③7月12日中储粮 网计划拍卖国产大豆22519吨，成交13200吨，成交率约59%，成交均价约4556元/吨（7月5日拍卖 成交均价约4589元/吨）。④7月13日九三大豆计划拍卖6000吨、成交5500吨，成交均价4687元/吨 （拍卖豆源2023年产、蛋白36%～38.8%）。 下周（07.15-07.19），预计连豆粕期价弱势运行，豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，上周美豆产区因飓风带来有利降雨、且优良率环比上升，市场交易天气良好模式，美豆期价变盘下跌。连豆粕跟随美豆急跌、资金面亦转向空头模式（增仓跌价、减仓反弹，空头占优势），连豆粕期价转向下跌过程。目前天气预报发生变化：前期预报的7月中下旬美豆产区“气温偏高”转变为“气温偏低”，降水仍偏少。如果天 气确实改善，那么7月天气市概率下降。后期关注天气预报、是否有其他利多驱动。若无利多驱动，预计豆粕期价偏弱运行。豆一方面，现货偏强，因产区余粮有限。但豆类期价整体氛围偏弱，豆一期价也偏弱运行。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年7月4日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比下降 图2：2024年7月4日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约16% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年7月4日当周，2023/24年度美豆对中国装船约0.38万吨，周环比上升，同比下降 图4：2024年7月4日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2389万吨，低于去年同期 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 09/0710/0711/0712/0701/0702/0703/0704/0705/0706/07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年7月8日当周，美豆优良率68%，去年同期51%，处于2019年以来高位区间 图6：2024年7月8日当周，美国大豆开花进度约 34%，五年均值约28% 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07 2024年 80% 2020年 2022年 2023年 2021年 2019年 75% 70% 65% 60% 55% 50% %2024年2023年2022年2021年2020年 120 100 80 60 40 20 0 6-176-247-17-87-157-227-298-58-128-19 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年7月12日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2024年7月12日当周，豆粕提货量周环比下降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 -200000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年7月12日当周，豆粕基差（张家港）周环比上升 图10：2024年7月5日当周，豆粕库存周环比增幅约5%，同比增幅约91% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-13 01-26 02-09 02-22 03-06 03-20 04-03 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 07-10 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年7月12日当周，大豆压榨量周环比上升 图12：2024年7月12日当周，大豆开工率周环比上升 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-28 08-18 09-08 09-29 10-20 11-10 12-01 12-22 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05