食品饮料行业周报：酒企控货渠道降压，龙头强化竞争实力

核心观点：茅台发声提振信心，五粮液完善产品矩阵 7月1日-7月5日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.8pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.1%）、保健品（-0.3%）表现相对领先。本周贵州茅台高管在北京主持召开投资者交流会，坚定市场对于茅台发展信心。根据“茅台时空”报道，高管团队主动回应投资者关切，直面深层次矛盾，坚持长期可持续发展高质量发展。在飞天茅台批价逐渐企稳回升的背景下，高管团队的表态进一步提振市场对于公司长期发展信心。我们认为本轮茅台酒批价波动基本告一段落，市场对于高端白酒的中长期担忧也基本反映在股价中。本次交流会对于稳定市场情绪起到了一定的积极作用。此外，近期多家白酒公司宣传停货，如泸州老窖宣布停止接收国窖38度经典装订单，以及52度国窖1573暂时停货；西凤酒停止接收老绿瓶系列产品订单；茅台酱香酒公司宣布暂停投放茅台1935等。停货旨在给市场减压，在当前白酒消费场景减少，需求走弱的背景下，酒企减少市场供给，利于降低渠道库存，维持市场秩序良性发展。 而除了市场控货以外，名酒酒厂还在完善产品结构、夯实渠道等方面做文章，进一步强化自身竞争实力。五粮液本周开展经典五粮液战略发布会，发布经典五粮液10、20、30、50全系列品，成为五粮液产品矩阵中的重要一环，同时建立超高端团购直销网络，完善五粮液的产品与渠道体系。在行业压力增大时期，龙头酒企进一步强化竞争力，行业结构分化更加明显，集中度进一步提升。目前板块估值位于合理偏下区间，叠加龙头白酒分红率稳中有升，建议重点关注。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：茅台发声提振信心，五粮液完善产品矩阵 7月1日-7月5日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.8pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.1%）、保健品（-0.3%）表现相对领先。本周贵州茅台高管在北京主持召开投资者交流会，坚定市场对于茅台发展信心。根据“茅台时空”报道，高管团队主动回应投资者关切，直面深层次矛盾，坚持长期可持续发展高质量发展。在飞天茅台批价逐渐企稳回升的背景下，高管团队的表态进一步提振市场对于公司长期发展信心。我们认为本轮茅台酒批价波动基本告一段落，市场对于高端白酒的中长期担忧也基本反映在股价中。本次交流会对于稳定市场情绪起到了一定的积极作用。此外，近期多家白酒公司宣传停货，如泸州老窖宣布停止接收国窖38度经典装订单，以及52度国窖1573暂时停货；西凤酒停止接收老绿瓶系列产品订单；茅台酱香酒公司宣布暂停投放茅台1935等。停货旨在给市场减压，在当前白酒消费场景减少，需求走弱的背景下，酒企减少市场供给，利于降低渠道库存，维持市场秩序良性发展。而除了市场控货以外，名酒酒厂还在完善产品结构、夯实渠道等方面做文章，进一步强化自身竞争实力。五粮液本周开展经典五粮液战略发布会，发布经典五粮液10、20、30、50全系列品，成为五粮液产品矩阵中的重要一环，同时建立超高端团购直销网络，完善五粮液的产品与渠道体系。在行业压力增大时期，龙头酒企进一步强化竞争力，行业结构分化更加明显，集中度进一步提升。目前板块估值位于合理偏下区间，叠加龙头白酒分红率稳中有升，建议重点关注。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 7月1日-7月5日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.8pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.1%）、保健品（-0.3%）表现相对领先。个股方面，品渥食品、莫高股份、青海春天涨幅领先；酒鬼酒、青岛啤酒、仙乐健康跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为-1.7%，排名21/28 图2：其他食品、肉制品、保健品表现相对较好 图3：品渥食品、莫高股份、青海春天涨幅领先 图4：酒鬼酒、青岛啤酒、仙乐健康跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 7月2日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3381美元/吨，环比-0.4%，同比+7.1%，奶价同比上升。6月27日，国内生鲜乳价格3.3元/公斤，环比-0.6%，同比-13.7%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年7月2日全脂奶粉中标价同比+7.1% 图6：2024年6月27日生鲜乳价格同比-13.7% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年5月，能繁母猪存栏3996.0万头，同比-6.2%，环比-0.2%。2024年3月生猪存栏同比-5.2%。当前看猪价拐点可能到来。2024年6月29日，白条鸡价格17.5元/公斤，同比-1.6%，环比+0.1%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年3月生猪存栏数量同比-5.2% 图9：2024年5月能繁母猪数量同比-6.2% 图10：2024年6月29日白条鸡价格同比-1.6% 2024年5月，进口大麦价格267.6美元/吨，同比-25.6%。2024年5月进口大麦数量161.0万吨，同比+25.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年5月进口大麦价格同比-25.6% 图12：2024年5月进口大麦数量同比+25.8% 7月5日，大豆现货价4459.5元/吨，同比-6.0%。6月27日，豆粕平均价格3.7元/公斤，同比-16.1%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年7月5日大豆现货价同比-6.0% 图14：2024年6月27日豆粕平均价同比-16.1% 7月5日，柳糖价格6530.0元/吨，同比-9.4%；6月28日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.8%。 图15：2024年7月5日柳糖价格同比-9.4% 图16：2024年6月28日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：茅台1935酒超进度完成2024年任务指标 7月2日，贵州茅台酱香酒营销有限公司发布《关于暂停投放茅台1935酒合同计划的通知》，通知表示：从上半年看，茅台1935酒已超进度完成2024年度各项任务指标。为保证市场良性健康发展，经公司研究决定，即日起暂停投放茅台1935酒合同计划（来源于酒说）。 7月3日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布《关于停止接收国窖52度经典装订单及货物发运的通知》。通知表明，即日起将停止接收国窖52度经典装订单及货物发运（来源于酒说）。 7月4日，习水县2024年招商引资项目集中签约仪式在县行政中心举行。此次签约共有6个项目，总投资近30亿元，签约项目涵盖白酒产业循环发展、农业产业绿色发展、能源保供、粮食安全、城市建设等领域，将为习水产业结构升级、能源保供稳定、城市消费提质注入新活力、提供新动能。（来源于糖酒快讯）。 5、备忘录：关注恒顺醋业7月8日股东会 下周（7月8日-7月14日）将有4家公司召开股东大会、1家公司限售解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注恒顺醋业7月8日股东会 表2：关注6月30日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。