平安观大选系列（三）：资产配置角度如何看待2024年英国大选？

平安观大选系列（三） 资产配置角度如何看待2024年英国大选？ 海外策略 2024年7月5日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号S1060513060001BOT313WEIWEI170@pingan.com.cn 周畅 投资咨询资格编号 S1060522080004 ZHOUCHANG115@pingan.com.cn 事项： 截至北京时间2024年7月5日16点，2024年英国大选650个席位中645个席位已完成统计，工党获得其中410个席位，提前锁定绝对多数席位，工党领导人KeirStarmer将成为英国下一任首相。整体来看，本轮大选工党的大幅获胜更多反映英国选民对改革的期待，或指向未来英国政治生态的深刻改革及政策的转向。同时资本市场呈现对大选后英国市场的看涨情绪，英股、英债、英镑出现持续上行。 平安观点： 工党取得压倒性胜利，符合市场预期。5月地方议会选举中保守党受挫，引发现任英国首相苏纳克宣布提前举行大选。从此前的民调来看，工党 支持率持续领先于保守党，市场已定价工党获胜情景，关键在于工党是否可获得绝对多数席位。截至北京时间2024年7月5日16点，2024年 英国大选650个席位中645个席位已完成统计，工党获得其中410个席位，锁定绝对多数席位，工党领导人KeirStarmer将成为英国下一任首相，同时自由民主党获得71个席位，较上一轮大选新增63个席位，而保 守党仅获得119个席位，较上一轮大选失去249个席位，其连续14年的执政时代也宣告落幕。 本轮工党压倒性获胜更多反映英国选民对其改革的期待，工党与保守党作为英国两大政党，在多项领域的政治主张存在较大分歧，我们梳理工党主要政治主张如下： –经济政策方面，相比于保守党的自由主义倾向，工党更注重产业政策的运用，计划在清洁能源、住房等领域入手刺激经济。清洁能源方面，工党打出“重启英国能源”的口号，承诺将以洁净能源作为核心推动新工 业战略，目标是在2030年前实现清洁能源的普及，包括推动陆上风力发电量增长一倍、太阳能发电量增长两倍、海上风力发电量增长三倍、氢燃料生产增长一倍，并推动核电新项目等，具体措施包括：1）计划创建“英国大能源”（GreatBritishEnergy）国有能源公司，投资于可再生能源项目，使英国成为漂浮式海上风电、核电和氢能领域的世界领先者，该计划预计创造约65万个新工作岗位；2）计划创建新的国家财富基金，用于吸引私人投资进入英国的港口、超级工厂、氢气行业，并保护英国的钢铁行业；3）承诺将恢复2030年起禁止销售新汽油和柴油汽车的计划，或利好电动汽车行业。基础设施建设方面，工党计划未来十年将在铁路、道路和房屋建设方面进行大规模投资，建造150万个新房屋，且发展新市镇，同时终止“无过失驱逐”等措施，以改善住房供应和租赁市场的稳定性。 策略报 告 策略点 评 证券研究报告 –税收方面，维持个人税项不变，企业税税率上线维持于25%。工党承诺维持个人税项（包括入息税、国民保险、增值税等），并将企业税税率上限维持于25%，为G7集团中最低水平，以此来保持英国对企业的吸引力。同时，计划不再豁免私立学校的增值税，并堵塞“非定居国民”的税务漏洞，以及延长向油气企业征收暴利税等，这些税收变动预计将增加 约80亿英镑税收。 –移民政策方面，计划大幅减少净移民规模，提高移民管理的效率和人道主义标准。近年来保守党执政下英国移民规模创 历史新高，移民政策成为两党博弈重点。工党计划引入新的移民政策，一则通过引入新的培训计划、改进学徒制、针对重要职业制定劳动力计划和公平薪酬协议等措施，来提升本地人才的技能水平，减少对海外劳动力的依赖；二则通过成立“边境安全司令部”、取消“卢旺达遣送计划”、改革积分移民制度、加快遣返速度等措施，来提高移民管理的效率和人道主义标准，并限制移民通道。 –外交政策方面，强调将更积极参与国际合作以应对全球性挑战，寻求重建与欧洲盟友的关系，承认巴勒斯坦国的合法性并推动巴以停火。英美关系方面，工党强调英国应该积极参与国际合作以应对全球性挑战和问题，主张与美国保持特殊关系的同时寻求与其他国家的平衡和发展。欧盟关系方面，工党寻求在英国公投脱欧八年后重塑与法国、德国等主要欧 洲盟友的关系，加强合作，消除不必要的贸易壁垒，具体措施包括签署新的英国-欧盟安全协议等。中东问题方面，工党承认巴勒斯坦国的合法性，并表示巴勒斯坦建国为“巴勒斯坦人民不可剥夺的权利”且对以色列长期安全也至关重要，同时也将持续推动加沙立即停火，释放所有人质，并迅速增加对该地区的援助。俄乌问题方面，工党承诺继续向乌克兰提供军事、财政、外交和政治支持。 –对华政策方面，释放出对华更积极而审慎的信号，其执政对华或更务实，在气候合作、公共卫生、贸易等领域或加强合作。工党内部高层释放出更积极而审慎的信号，如1）工党外交影子大臣拉米总结了对华政策的“3C准则”（合作 （cooperate）+竞争（compete）+挑战（challenge），即在能合作的领域合作，在需要竞争的领域竞争，在必须挑战的领域挑战），同时表态若工党重获政权，将对中国政策作出适应性调整，以灵活应对国际形势的演变，并批判苏纳克执政时期保守党对华无高层互访的外交政策，指向将更积极与中国进行全面接触，推动多部门官员访华交流；2）影子商务大臣雷诺兹表示一旦工党掌舵，将迅速启动对中英关系的全面审视，力求在保持合作基调的同时，制定更为精准和平衡的对华策略，并倡导在处理中英关系时避免简单的“非黑即白”思维，正视中国作为英国重要贸易伙伴的地位，特别对中国在电动汽车供应链中的关键作用给予肯定，同时也不回避对潜在竞争的关切。整体来看，工党执政或对华更务实，未来在气候变迁、公共卫生、经贸等领域或加强与中国的合作。 市场反应方面，资本市场呈现对大选后英国市场的看涨情绪，英股、英债、英镑出现持续上行，市场或在押注大选后将结束保守党执政期间较为动荡的政治局面。7月2日以来英股、英债、英镑出现持续上行，截至7月5日，富时100指 数在周三创下6月20日以来最大的单日涨幅，10年英国国债利率上行2.5BPs，英镑兑美元月内上行0.96%，并在持续触及三周内最高点。整体来看，资本市场呈现出对大选后英国市场的看涨情绪，主要在于：一则保守党执政期间英国连续经历了脱欧公投、党内斗争导致的四次首相更迭、俄乌冲突和新冠疫情导致的通货膨胀等系列政治经济危机，英镑、英债等资产在此期间均出现了较大幅度波动，市场预期本轮大选后工党的上台将结束保守党执政期间较为动荡的政治局面；二则相较于目前美国大选、法国大选不明朗的情况，本轮英国大选中工党获得大幅领先的胜利，锁定绝对多数席位，加大了对后续政策可落地的确定性。 整体来看，近期地缘扰动频发，美国大选首场辩论后“特朗普交易”情绪上升，叠加法国选举形势不明朗，大类资产表现分化，波动幅度较大，而英国大选中工党获得绝对多数席位的胜利，符合市场预期，在一定程度上降低欧洲政治风险对资产的扰动。 往后看，“美联储降息预期波动+美国与非美经济体货币政策分歧+地缘政治风险扰动”仍将为海外市场主线。目前美国经济韧性仍存，通胀粘性强于欧洲等其他发达经济体，使其降息的时点相对晚、幅度相对低。目前市场对美联储降息预期为年内0-2次，首次降息预期在9月。在这样的背景下，美债短期或难期待较好的回报，预计呈现区间震荡走势，中期仍有一定配置价值，可逢高介入；同时，降息遇阻也将导致黄金短期高位震荡。美股受经济基本面韧性+AI创新的支 撑，但连创新高之后，受降息预期“折返跑”及财报季盈利可能不及预期的影响，波动或将加剧，建议充分回调后再介入。港股同样受制于美联储降息的迟滞，短期维持震荡格局，后续需关注外围降息及内部政策落地带来的催化。 图表12024年英国大选结果 资料来源：FinancialTime，平安证券研究；数据截至2024年7月5日16点 风险提示 1）海外经济衰退风险变化超预期；2）海外货币政策变化超预期；3）国际地缘形势变化超预期；4）市场金融风险加剧。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层