多因子选股周报：估值因子表现出色，中证500指增组合年内超额收益14.30%

证券研究报告|2024年07月06日 多因子选股周报 估值因子表现出色，中证500指增组合年内超额收益14.30% 核心观点金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 沪深300指数增强组合本周超额收益-0.21%，本年超额收益8.23%。 中证500指数增强组合本周超额收益0.73%，本年超额收益14.30%。 中证1000指数增强组合本周超额收益0.61%，本年超额收益13.04%。因子表现监控 以沪深300指数为选股空间。最近一周，三个月波动、单季超预期幅度、3个月盈利上下调等因子表现较好，而三个月机构覆盖、三个月反转、一个月反转等因子表现较差。最近一月，一年动量、单季SP、单季超预期幅度等因子表现较好，而三个月反转、特异度、一个月反转等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间。最近一周，特异度、三个月波动、单季营收同比增速等因子表现较好，而一个月反转、预期PEG、单季ROA等因子表现较差。最近一月，BP、三个月波动、预期BP等因子表现较好，而非流动性冲击、一个月反转、三个月机构覆盖等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间。最近一周，预期BP、BP、单季EP等因子表现较好，而三个月机构覆盖、三个月反转、单季营收同比增速等因子表现较差。最近一月，BP、预期BP、单季EP等因子表现较好，而三个月反转、一个月反转、三个月机构覆盖等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，BP、预期BP、一个月波动等因子表现较好，而三个月反转、一个月反转、非流动性冲击等因子表现较差。最近一月，一年动量、3个月盈利上下调、标准化预期外收入等因子表现较好，而三个月反转、一个月反转、特异度等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深300指数增强产品共有60只（A、C类算作一只，下 同），总规模合计619亿元。中证500指数增强产品共有64只，总规模合 计500亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计207亿元。 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高0.84%，最低-0.89%，中位数0.04%。最近一月：超额收益最高3.46%，最低-0.41%，中位数1.04%。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.79%，最低-0.70%，中位数0.04%。最近一月：超额收益最高3.76%，最低-0.37%，中位数1.76%。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高0.93%，最低-0.69%，中位数0.09%。最近一月：超额收益最高3.09%，最低-0.87%，中位数1.34%。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇 021-60933159021-60875169 zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520060001S0980520080004 相关研究报告 《热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第151期）》 ——2024-07-05 《股指分红点位监控周报-IC及IM合约贴水幅度持续加深》 ——2024-07-04 《私募基金周报-上周私募中证500指增产品超额中位数1.39%，百亿私募调研聚焦电子板块》——2024-07-03 《ETF周报-上周沪深300ETF净申购超200亿元》 ——2024-07-01 《基金周报-公募基金规模超31万亿，创历史新高》 ——2024-06-30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 国信金工指数增强组合表现跟踪4 因子表现监控5 因子库5 沪深300样本空间中的因子表现6 中证500样本空间中的因子表现7 中证1000样本空间中的因子表现8 公募重仓指数样本空间中的因子表现9 公募基金指数增强产品表现跟踪10 公募基金指数增强产品数量及规模10 沪深300指数增强产品表现10 中证500指数增强产品表现11 中证1000指数增强产品表现12 附录13 附录一：因子MFE组合构建方式13 附录二：公募重仓指数构建方式14 图表目录 图1：国信金工指数增强组合表现（20240705）4 图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现6 图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现7 图4：中证1000中各因子MFE组合的超额收益表现8 图5：公募重仓指数中各因子MFE组合的超额收益表现9 图6：公募基金沪深300指数增强产品超额收益表现10 图7：公募基金中证500指数增强产品超额收益表现11 图8：公募基金中证1000指数增强产品超额收益表现12 表1：因子库5 本文对国信金工指数增强组合、公募基金指数增强产品的表现进行跟踪分析，此外，我们还对常见选股因子在不同选股空间中的表现进行监控跟踪。 具体的，国信金工团队以多因子选股为主体，分别构建对标沪深300、中证500 以及中证1000指数为基准的增强组合，力求能稳定战胜各自基准。对于公募基 金的指数增强产品，我们会每周跟踪上市满三个月的沪深300指数增强、中证500 指数增强基金产品的超额收益表现。对于常见选股因子，我们分别以沪深300指 数、中证500指数、中证1000指数、公募基金重仓指数为选股空间构造单因子 MFE组合，并对因子MFE组合的表现进行定期监控跟踪。 国信金工指数增强组合表现跟踪 国信金工指数增强组合的构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块，我们分别以代表大、中、小盘的沪深300、中证500和中证1000指数为基准构建指数增强组合，近期组合的表现如下图： 图1：国信金工指数增强组合表现（20240705） 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 国信金工指数增强组合表现如下： 沪深300指数增强组合本周超额收益-0.21%，本年超额收益8.23%。 中证500指数增强组合本周超额收益0.73%，本年超额收益14.30%。 中证1000指数增强组合本周超额收益0.61%，本年超额收益13.04%。 因子表现监控 我们首先介绍一下我们跟踪监控的因子列表，然后分别以沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、公募重仓指数为选股空间，构造单因子MFE组合并检验其相对于各自基准的超额收益。单因子MFE组合以及公募重仓指数的构建方式参见附录。 因子库 我们从估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等维度出发，构造了常见的30余个因子，具体明细如下。 表1：因子库类别 因子名称 因子计算方式 BP 净资产/总市值 单季EP 单季度归母净利润/总市值 单季SP 单季度营业收入/总市值 估值 EPTTM 归母净利润TTM/总市值 SPTTM 营业收入TTM/总市值 EPTTM分位点 EPTTM在过去一年中的分位点 股息率 最近四个季度预案分红金额/总市值 一个月反转 过去20个交易日涨跌幅 反转 三个月反转 过去60个交易日涨跌幅 动量 一年动量 近一年除近一月后动量 单季净利同比增速 单季度净利润同比增长率 单季营收同比增速 单季度营业收入同比增长率 成长 盈利 流动性 波动 单季营利同比增速单季度营业利润同比增长率SUE（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差SUR（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差单季超预期幅度预期单季度净利润/财报单季度净利润 单季ROE单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）单季ROA单季度归母净利润*2/（期初归母总资产+期末归母总资产）DELTAROE单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率DELTAROA单季度总资产收益率-去年同期单季度中资产收益率 非流动性冲击过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值一个月换手过去20个交易日换手率均值 三个月换手过去60个交易日换手率均值特异度1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度 一个月波动过去20个交易日日内真实波幅均值三个月波动过去60个交易日日内真实波幅均值 公司治理高管薪酬前三高管报酬总额取对数预期EPTTM一致预期滚动EP 预期BP一致预期滚动PB 预期PEG一致预期PEG 分析师 预期净利润环比一致预期净利润/3个月前一致预期净利润三个月盈利上下调过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数 三个月机构覆盖过去3个月内机构覆盖数量 资料来源：Wind、朝阳永续，国信证券经济研究所整理 沪深300样本空间中的因子表现 我们以沪深300指数为样本空间，对每个因子构造其相对于沪深300指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。 图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 以沪深300指数为选股空间： 最近一周，三个月波动、单季超预期幅度、3个月盈利上下调等因子表现较好，而三个月机构覆盖、三个月反转、一个月反转等因子表现较差。 最近一月，一年动量、单季SP、单季超预期幅度等因子表现较好，而三个月反转、特异度、一个月反转等因子表现较差。 今年以来，一年动量、预期BP、单季SP等因子表现较好，而一个月反转、特异度、三个月反转等因子表现较差。 中证500样本空间中的因子表现 我们以中证500指数为样本空间，对每个因子构造其相对于中证500指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。 图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 以中证500指数为选股空间： 最近一周，特异度、三个月波动、单季营收同比增速等因子表现较好，而一个月反转、预期PEG、单季ROA等因子表现较差。 最近一月，BP、三个月波动、预期BP等因子表现较好，而非流动性冲击、一个月反转、三个月机构覆盖等因子表现较差。 今年以来，预期EPTTM、单季EP、EPTTM等因子表现较好，而非流动性冲击、一个月反转、三个月反转等因子表现较差。 中证1000样本空间中的因子表现 我们以中证1000指数为样本空间，对每个因子构造其相对于中证1000指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。 图4：中证1000中各因子MFE组合的超额收益表现 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 以中证1000指数为选股空间： 最近一周，预期BP、BP、单季EP等因子表现较好，而三个月机构覆盖、三个月反转、单季营收同比增速等因子表现较差。 最近一月，BP、预期BP、单季EP等因子表现较好，而三个月反转、一个月反转、三个月机构覆盖等因子表现较差。 今年以来，单季EP、EPTTM、预期EPTTM等因子表现较好，而一个月反转、非流动性冲击、特异度等因子表现较差。 公募重仓指数样本空间中的因子表现 我们以公募重仓指数为样本空间，对每个因子构造其相对于公募重仓指数的MFE组合并跟踪其表现。下图展示了本周、近一月、今年以来以及历史上各因子MFE组合的超额收益表现。 图5：公募重仓指数中各因子MFE组合的超额收益表现 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 以公募重仓指数为选股空间： 最近一周，BP、预期BP、一个月波动等因子表现较好，而三个月反转、一个月反转、非流动性冲击等因子表现较差。 最近一月，一年动量、3个月盈利上下调、标准化预期外收入等因子表现较好，而三个月反转、一个月反转、特异度等因子表现较差。 今年以来，一年动量、3个月盈利上下调、一个月波动等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转、特异度等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 我们对统计区间内上市