西南期货早间评论

早间评论2024年7月5日星期五 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：10 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：12 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：13 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月4日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有1000亿元逆回购到期，因此单日净回笼980亿元。本周央行已连续4日锁定20 亿地量，累计净回笼6920亿元。 资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行2.4BP报1.712%；7天期上行1.1BP报1.811%；14天期下行0.4BP报1.807%，创2023年10月以来新低；1个月期下行0.3BP报1.892%，创2023年8月以来新低。 美联储会议纪要显示，美联储官员在上次会议中承认美国经济似乎正在放缓，而且“物价压力正在减轻”，但仍建议在承诺降息之前采取观望态度。官员们认为，在“有更多信息让他们更有信心”通胀正朝着2%的目标迈进之前，降低借贷成本是不合适的。“绝大多数”美联储官员评估称，经济增长“似乎正在逐渐降温，多数与会者表示，他们认为目前的政策立场是限制性的”。 欧洲央行会议纪要显示，一些官员对经济复苏是否会如预期发生表示怀疑；尽管人们认为限制性货币政策的影响正在逐渐消退，但服务业受到的影响并不那么强烈；在劳动力市场方面，官员们认为总体上保持了持续的强劲；工资仍在大幅上涨；对政策过度抑制经济增长的担忧缓和；一些官员认为自上次会议以来可用的数据并没有增加他们对通胀会回落至2%的信心；对2026年良性通胀的假设具有高度不确定性；不应对单个月份的不利数据做出过度反应。 2 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货上行空间不大，建议保持观望。 小结：预计上行空间不大，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.57%， 上证50股指期货（IH）主力-0.37%，中证500股指期货（IC）主力合约涨-1.71%， 中证1000股指期货（IM）主力合约-2.22%。 中国信通院数据显示，2024年5月，国内市场手机出货量3032.9万部，同比增长16.5%，其中，5G手机2553.1万部，同比增长26.6%，占同期手机出货量的84.2%。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，但市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价558.34，涨幅0.48%，白银主力合约收盘价8,010，涨幅0.55%。 美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，大超预期的18.5万人。同时，中 国5月未继续增持黄金，两大利空因素压制贵金属表现。但美国5月核心通胀数据继续回落，美国6月ADP非农就业不及预期，美国经济景气度持续下降，美联储降息时间点渐行渐近。中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 3 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议做多贵金属期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3360元/吨，上海螺纹钢现货价格在3370-3510元/吨，上海热卷报价3750- 3770元/吨。从现实供需来说，当前螺纹钢市场处于需求淡季，全国建材成交量维持在较低水平，这是压制螺纹钢价格的主要因素。不过，当前螺纹钢产量、库存量和吨钢利润都处于低位，这或许意味着螺纹钢期货下行的空间也不大。中期来看，517房地产新政落地情况以及是否能逆转房地产销售开工及投资指标的下行趋势，还需要时间验证。我们对本次政策的效果持谨慎乐观态度，若政策效果逐步显现，则对螺纹钢期货构成利多。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货有止跌反弹迹象。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，关注止跌信号能否验证并且控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货继续反弹。PB粉港口现货报价在850元/吨，超特粉现货价格680元/吨。当前，铁矿石期货价格驱动从宏观预期主导转为产业供需主导。 从产业供需来看，近几周铁水日产量均值维持在239万吨以上，表明铁矿石需求维持旺盛状态；在需求保持旺盛的背景下，铁矿石港口库存出现回落；产业供需面因素对铁矿石价格有支撑作用。而从估值的角度来看，铁矿石价格前期下跌至100美元附近后继续下行的空间有限。从技术面来看，短期内铁矿石期货或延续反弹。策略上，我们建议投资者低位所建多单可继续持有，但需注意控制仓位。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理。当前，煤焦市场从悲观的宏观预期主导回归产业逻辑主导。从产业逻辑来看，在铁水产量见顶之前，煤焦价格仍将受到需求扩张利多因素的支撑。而煤焦的供应端也不存在明显的利空因素。从政策的角度来看， 粗钢平控或降碳政策对煤焦需求有重要影响，但当前有关细则并不明朗，政策的后续进展值得关注。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内或延续反弹。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.73%，山东主流价格上调至15450元/吨，基差走扩。本周盘面震荡运行，主要由于丁二烯的矛盾仍存，但其余基本面情况有所走弱，预计短期偏强但短期难回前高，策略方面还是建议观望为主或震荡对待。原料端，丁二烯回落至13825元/吨，后市或震荡运行；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率60.32%，环比走高；需求端，轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比小幅去库，同比回到中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于最低水平。 总结：建议观望为主或震荡对待。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收跌0.90%，上海现货价格持稳至14500元/吨，基差走扩。本周盘面震荡运行为主，我们认为价格已经回落至合理区间，短期供需矛盾不大，建议暂时观望为主，后市关注产区原料价格以及库存走势，中期三季度供应端扰动以及需求端出口延续偏强下持偏多思路对待。供应端，海外产区未呈现超预期上量，原料跌幅有限；随着替代指标逐渐入境，国产胶供应压力稍有缓解，削弱原料及现货支撑力度；需求端，轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内 外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新发布的2024年5月报告预测，5月全球天胶产量料增4.8%至101.1万吨，较上月增加33%；天胶消费量料增2.1%至 128.3万吨，较上月下降0.5%。 总结：建议中期持偏多思路对待。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.00%，现货价格持稳（0）元/吨，基差走扩。本周盘面震荡运行，我们也在昨日提示上涨不具备持续性，目前等待新的供需矛盾，短期建议区间震荡思路对待为主。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在79.73%环比增加0.41%，同比增加11.64%，产量同比处于偏高水平；出口方面，上周国内出口新接单走弱，为1.4万左右，中等偏低低水平；成本利润端，液碱相对平稳，液氯整体持续高位震荡，动力煤震荡偏弱，电石兰炭下跌，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型库提现汇在5680-5800元/吨，乙烯法趋稳在5800-6100元/吨。 隆众数据显示，截至6月28日国内PVC社会库存（21家样本）量在60.55万吨，环比增加0.28%，同比增加25.28%。 观点：建议区间震荡对待。 尿素： 6 上一交易日，尿素主力合约收涨0.19%，山东临沂市场持稳至2310（0）元/吨，基差收窄。本周盘面延续偏强，主因近期随着雨水增加，农业水稻、玉米追肥备肥推进，我们目前的看法是认为后市上方空间不宜期望过高，主因出口能否接棒季节性需求旺季还需观察，短期是前期提到建议多单逢高分批止盈后暂时观望。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至18万吨下方；需求方面，苏北水稻追3次，现在 是第一次追肥；库存端，截至2024年6月26日，中国尿素企业总库存量25.56万吨，较上周减少1.08万吨，环比减少4.05%。 观点：建议短期观望，中期逢高抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约下跌，跌幅0.23%，华东市场现货价为4740元/吨，基差率为0.25%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在65.54%（环比上期上升0.54%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.06%（环比上期下降1.08%）。油制装置方面，吉林石油化工6月中旬起停车，预计持续至10月中旬。辽宁北方化学运行中， 7.10开始计划检修一个月左右。浙石化运行中，负荷环比提升。卫星石化一条线运行中，另一条线计划7月中上旬重启。煤制装置方面，通辽金煤运行中，预计8月底附近检修。红四方7月份有停车计划。山西沃能运行中，预计7月份内有检修计划。广汇6.26起停车检修一个月。新疆中♘负荷提升中。需求端方面，下游聚酯负荷小幅下滑，整体影响中性。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约74.0万吨附近，环比上期下降0.9万吨。7月1日-7月7日，主港计划到货总数约为7.5万吨，环比减少3.5万吨。 综上，乙二醇港口库存持续去化，到港量减少，压力不大，装置开工整体回升，但煤制装置负荷下滑，略微压制盘面，目前装置和港口情况对盘面影响较大，预计短期乙二醇重心偏强调整为主，但涨幅或受限，建议多单逢高分批止盈，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 7 上一交易日，PTA2409合约下跌，跌幅0.59%，华东市场现货价为6150元/吨，基差率为2.18%。现货市场商谈一般，主港现货基差走弱。7月中主港报盘在09+45附近，7月底主港报盘在09+35。