西南期货早间评论

早间评论2024年3月6日星期三 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 原油：4 甲醇：5 LLDPE：5 PP：6 合成橡胶：6 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：7 乙二醇：8 PTA：8 短纤：9 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：10 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：12 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 镍：13 碳酸锂：13 工业硅：13 豆粕：14 油脂：14 棉花&棉纱：15 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，受超长期特别国债安排的影响，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月4日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日3840亿元逆回购到期，因此单日净回笼3740亿元。 资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.8BP报1.719%；7天期上行4.4BP报1.855%；14天期上行1.8BP报1.995%；1个月期持平报2.086%。 政府工作报告提出今年发展主要预期目标：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。 政府工作报告指出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。 国家主席在参加江苏代表团审议时强调，要牢牢把握高质量发展这个首要任务，因地制宜发展新质生产力。各地要坚持从实际出发，先立后破、因地制宜、分类指导，根据本地的资源禀赋、产业基础、科研条件等，有选择地推动新产业、新模式、新动能发展，用新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化。 2 节前宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.40%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.76%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.70%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌1.19%。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险。 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘497，涨幅1.48%。沪银主力合约收盘价6110，涨幅2.11%。美国ISM制造业PMI从1月的49.1降至2月的47.8，远低于市场预期的49.5，显示制造业活动连续第16个月下降。 ISM数据表现不及预期，为贵金属反弹提供动力。随后美联储理事沃勒提及“反向扭转操作”，并准备减持MBS同时增持国债，引起市场对货币宽松的预期。贵金属因此大幅拉升贵金属本轮大幅上涨虽有数据动能推动，但美国经济状况并无明显转向，在核心通胀粘性仍强的情况下，本次可能是前段时间盘面长时间盘整下的技术性上涨。短期内贵金属预计继续偏强，密切关注下周2月份非农就业报告的发布，以及鲍威尔在国会两天的证词内容。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3510元/吨，上海螺纹钢现货价格在3680-3720元/吨，上海热卷报价3870- 3 3890元/吨。按照历史规律，随着春节后建筑工地的陆续复工，螺纹钢现货市场将进 入一年内需求最旺盛的时段。换句话说，3月份开始螺纹钢现货市场将逐步进入旺季需求的验证阶段；若旺季需求能被证实甚至超预期则构成利多，否则构成利空。全国建筑钢材成交量和螺纹钢库存的变化可以帮助我们观察需求变动情况。我们认为，需求的环比上升应该是大概率事件。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异。总之，当前钢材市场处于供需双弱格局，但后期有望改善。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约小幅反弹。PB粉港口现货报价在890元/吨，超特粉现货价格770元/吨。从产业层面来看，铁矿石港口库存连续第十周上升是主要的利空因素，而库存上升的主要原因是高炉复产力度低于预期，铁矿石需求维持在相对低位；此外，前期铁矿石价格估值水平偏高意味着存在下跌空间。不过，当前铁水日产量显著低于去年平均水平，后期高炉复工趋势较为确定，这意味着铁矿石需求或将回升。此外，需要注意的是，铁矿石期货价格较现货价格仍存在明显贴水。总之，当前铁矿石市场供需宽松，后期关键因素是高炉复产情况。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货继续下跌。近期焦煤期货大涨和大跌的核心诱因实际上源于同一逻辑，即焦煤国内供应量在2024年是收缩还是扩张。有关潞安全集团减产的消息一度导致焦煤减产预期占据市场主流，而主产省份能源会议精神的流传及相关企业对减产消息的辟谣又使得减产预期出现转向。而焦煤价格的大幅波动验证了我们前期持续强调的观点：突发因素对煤焦价格影响权重较高。考虑到相关政策的执行力度和实际影响仍有不确定性，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。总之，当前煤焦市场供需矛盾不明显。 原油： 4 上一交易日国内原油主力合约收盘价报610.2元/桶，跌幅1.15%。供应层面，沙特等OPEC+国家自愿减产期限延长至今年6月末，俄罗斯承诺更多关注减产、而不 是减少出口。欧佩克公布的最新月度原油市场报告显示，由于新一轮自愿减产措施生效，欧佩克1月份原油产量下降35万桶/日，至2634万桶/日。不过，根据三方机构 最新调研数据，欧佩克2月石油产量有所增加，因为利比亚重启了其最大的油田。欧佩克+消息人士表示，将考虑将自愿减产协议延长至第二季度，为市场提供额外支持。其中两位消息人士称，减产协议有可能会持续到今年年底。目前市场主流观点认为欧佩克+会至少会延长减产到二季度。需求层面，国内需求2月表现平淡，春节期间极 端寒潮天气进一步延迟了国内成品油消费的启动，因此前期整体表现较弱，从2月底开始国内柴油市场开始有所回暖，汽油市场则随着假期出行结束表现较弱。这一汽柴市场强弱局势未来一段时间预计仍将延续。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约收盘报价2490元/吨，跌幅0.88%。当前甲醇价格震荡走强，走强的的主要因素有：1、上游煤价受此前煤矿减产有所反弹，但反弹力度预计有限，未来煤炭价格仍有回落空间。2、下游有大型MTO装置复产，对港口地区甲醇需求增加。3、港口可售库存偏低，且上伊朗装置复工不及预期，甲醇3月进口有缩量预期，港口持货商挺价意愿较强。但从较长的角度来看，减产导致煤炭价格走强在弱需求的背景下难以持续走强。另外，港口大型MTO装置复产的利好已经兑现，整体MTO开工负荷已经高位，继续上升空间有限。除此之外，伊朗开工负荷仍有上升空间，未来进口预计将再次进入高位，港口预计难以持续去库。 LLDPE： 5 上一交易日LLDPE主力合约收盘8153元/吨，跌幅1.21%。正月十五之后，下游工厂开工率提升，需求增多，预期偏强；叠加适逢月底，生产企业陆续停销结算，贸易商加速执行计划，生产企业库存下降明显，市场心态好转；再加上宏观利好接连引领，成交好转，市场价格重心上移。而市场担忧地膜旺季推迟，社会样本仓库库存去库较慢，推涨谨慎，基差维持偏弱。3月初，经历2月底去库后，生产企业压力不大，叠加下游开工率预计好转，地膜旺季也有加快到来预期，生产企业预计挺价为主；社 会样本仓库库存积累，市场处于偏承压状态，推涨谨慎，贸易商预计让利出货，成交去库为主。但当前社会库存压力仍较大。 PP： 上一交易日PP主力合约收盘在7418元/吨，跌幅1.19%。近期由于供应和去库压力仍存以及需求面改善不明显，聚丙烯市场偏弱整理。3月5日，目前主流价格维持在7100-7380元/吨，华北地区拉丝价格在7200-7400元/吨，华东地区拉丝价格在 7270-7320元/吨，华南地区拉丝价格在7280-7380元/吨，西北地区拉丝价格在 7200-7250元/吨。3月份存检修计划的装置较少，检修损失量或环比下降，供应面仍有压力，然随着需求面陆续恢复，下游询盘积极性提高，场内交投回暖，一定程度或将利好现货市场报盘。但从长期来看，供应和社会库存仍处于高位，供需面难言乐观。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.67%，山东主流价格持稳，基差走扩。上周盘面震荡偏弱，主要受短期原料端丁二烯走弱，我们认为后市供需好转将延续。原料端，丁二烯供需偏紧，维持强势震荡；供应端，高顺开工环比走低，有继续走低预期；需求端，需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。 小结：供需预期好转。 天然橡胶： 6 上一交易日，天胶主力合约收跌0.51%，上海现货价格持稳，基差走扩。上周盘面震荡为主，节后数据验证目前供需改善较好，继续后市关注节后库存去化力度，预计在进口偏低且产区停割下供应偏紧，海外需求修复均具备一定预期差。供应端来看，国内停割期，海外低产，原料价格高企，基本有价无市；需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品 轮胎库存环比走低；消息面上，最新数据显示，2024年1月，泰国出口天然橡胶 （不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中，标胶出口13万吨，同比增8%；烟片胶出口3.2万吨，同比降16%；乳胶出口6万吨，同比降27%。 小结：供需预期好转。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.94%，现货价格普遍下调（10-60）元/吨。短期受成本推动以及出口阶段性刺激盘面有所上涨，春检逐步开启，远月供需筑底反转信号仍待观察，短期受制于高库存压制，供需格局仍偏宽松。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率在80.86%环比增加1.25%，同比增加2.27%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检四月启动；需求端元宵节后下游陆续恢复正常生产，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东电石法五型现汇库提在5650-5750元/吨，乙烯法区域到货5900-6250元/吨。 截至2024年2月