机械设备行业动态报告：中央鼓励新一轮大规模设备更新，人形机器人产业链催化不断

行业动态报告●机械设备 2024年02月29日 中央鼓励新一轮大规模设备更新，人形机器人产业链催化不断 核心观点： 新一轮大规模设备更新将启动，关注周期底部向上的细分子行业。2月23日中央财经委员会第四次会议召开，会议提出要实行大规模设备更新和消费品以旧换新，并推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造。政策引导新一轮大规模设备更新，新一轮朱格拉周期有望开启，承接新质生产力。08年次贷危机以来，中国资本开支增速在大规模刺激的两年后整体呈下行趋势，目前正逢政策调整驱动下的周期拐点。政策可以在税收减免、完善二手市场建设，提高节能环保要求等方面发力，以刺激更新需求的释放。建议关注需求触底企稳且更新周期向上品种，包括工程机械、轨交装备、船舶、煤机、机床等。 人形机器人产业链催化不断。根据擎天柱首席工程师MilanKovac，目前擎天柱行走速度约为0.6米/秒，速度与此前相比提高了30%。通过改进前庭系统、脚部轨迹，以及地面接触逻辑，并升级运动规划器，缩短整个机器人的环路延迟，擎天柱整体行走稳定性和自信程度都有所提升，转弯表现也十分优异。研究团队还为其添加了一些躯干和手臂的摇摆动作，使行走更加自然。此外，英伟达将成立GEAR研究小组，由高级科学家JimFan领衔，专注于通用具身智能体的研究。我们认为人形机器人是AGI具身智能的理想载体，24年有望成为量产元年。投资思路分为三个层面，一是特斯拉机器人供应链，二是中国人形机器人本体企业，三是有望进入人形机器人赛道的其他零部件供应商。 铁路客流恢复超预期，车辆采招及更新维保需求有望逐步释放。24年春运前22天铁路旅客运输量2.61亿人次，同比增长55.7%，相比2019年同期增长23.4%。一方面，受疫情影响竣工积压、出行低迷车辆采购需求低，未来有望逐步释放新增通车里程及车辆采招。另一方面，中央财经委员会第四次会议鼓励新一轮大规模设备更新，铁路车辆庞大存量带来的更新维保需求有望逐步释放，24年高级修首次招标323列超预期。此外，会议提出降低全社会物流成本中再提“公转铁”，有望拉动铁路机车货车需求。推荐关注整车厂商中国中车，和信号龙头中国通号。 投资建议：建议2024年机械设备板块重点关注AI驱动下人形机器人、顺周期通用设备领域结构性机会以及专用设备领域新技术带动的设备投资机遇。结合行业景气度、业绩确定性及估值，重点推荐博实股份、恒立液压、创世纪、绿的谐波、中国中车。 风险提示：政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 核心组合（截至2024.2.28） 机械设备 推荐 (维持) 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001研究助理贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2024-02-28 20%机械指数沪深300 0% -20% -40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 核心组合表现2024-02-28 核心组合 机械指数 20% 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 0% -20% -40% -60% 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 市盈率PE（TTM） 市值(亿元) 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 002698.SZ 博实股份 -10.14% 30.88 139.58 相关研究 核心组 合 688097.SH 博众精工 -26.31% 27.94 110.59 【银河机械】行业月度动态报告_机械行业_10月制造 688392.SH 骄成超声 -37.91% 81.26 59.45 业PMI降至收缩区间，关注各类新技术驱动下的设备 000157.SZ 中联重科 19.30% 22.59 676.02 资料 海天精工 国银河证券研 22.70 134.94 投资机遇 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存3 （一）机械行业是制造业的基础性行业3 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上3 （三）政策推动制造业高质量发展，多部门发布加快培育发展制造业优质企业的指导意见6 （四）通用设备降幅有所缩窄，关注高景气行业专用设备8 （五）细分子行业景气度分化9 二、制造升级，装备引领，看好AI驱动下智造机会10 （一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大10 （二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营12 （三）机械设备细分行业竞争结构各有差异15 三、行业面临的问题及建议15 （一）现存问题15 （二）建议及对策16 四、机械设备行业在资本市场中的发展情况17 （一）上市公司数量占A股10.6%，市值占比4.2%17 （二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化18 （三）国际估值比较：美股估值继续回升19 （四）2024年以来机械板块弱于沪深30021 五、投资建议：重点关注人形机器人、通用设备结构性复苏、专用设备新技术投资机遇22 六、风险提示23 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存 （一）机械行业是制造业的基础性行业 在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为房地产、基建、汽车、3C、新能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业。 图1：机械设备产业链资料来源：中国银河证券研究院 机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中，专用设备包括工程机械、冶金矿采化工设备、环保设备、光伏设备、锂电设备、3C设备、半导体设备、印刷包装机械、纺织服装设备、农用机械等；通用设备包括机床工具、注塑机、机器人、机械基础件、磨具磨料等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。 我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上 1.12月固定资产投资累计增速3.00% 机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段切换，2015年以来固定资产投资增速呈下行趋势。2023年12月固定资产投资完成额累计达503,036亿元，同比累计增幅为3.00%，增长主要受益于基建投资与制造业投资的拉动。 图2：固定资产投资完成额累计同比情况（亿元/%） 固定资产投资(不含农户)完成额:累计值yoy 700,00040 600,00030 500,00020 400,00010 300,0000 200,000-10 100,000-20 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 0-30 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 2.12月基建投资增速达8.24%，今年仍有望稳步增长 2023年1-12月，基础设施投资累计同比上升8.24%，环比略有下滑，仍保持较高水平。地方债尤其是专项债在扩大有效投资、支持基础设施投资保持较快增长方面始终发挥关键作用。2023年1-12月，全国发行新增债券46571亿元，其中一般债券7016亿元、专项债券39555亿元。全国发行再融资债券46803亿元，其中一般债券26458亿元、专项债券20345亿元。合计，全国发行地方政府债券93374亿元，其中一般债券33474亿元、专项债券59900亿元。债券资金推动一大批惠民生、补短板、强弱项的项目实施，有效发挥了政府投资“四两拨千斤”的撬动作用。 随着我国经济社会全面恢复常态化运行，经济增长好于预期，利用好有限的新增地方债额度，将“好钢用在刀刃上”，带动更多有效投资、形成更多实物工作量，而非“一拨了之”，才是地方债发行使用工作的重点。 图3：基建投资完成额累计同比情况（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 -30 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 2023年投资端承压的情况有所改善，经济稳定恢复。2023年1-12月重卡、挖机销量分别为91.1万辆、19.5万台，同比分别增长35.6%、下滑25.4%。我们预计2024年，经济有望持续复苏，全年基建增速或将回温到10%左右。 3.地产投资继续边际转弱，但政策持续放松 2023年全年房地产开发投资完成额同比下降9.60%，环比降幅持续扩大，在政策刺激下房地产销售或将有复苏。2023年全年商品房销售面积达111,735.14万平方米，累计同比下滑8.50%；其中住宅销售面积累计同比下滑8.20%，销售端有一定的转弱迹象。全年房屋新开工面积累计下滑20.40%，累计施工面积下滑7.20%，累计竣工面积增长17.00%。 图4：房地产投资完成额累计同比情况（%） 50 40 30 20 10 0 -10 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 -20 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 加上此前，延长保交楼贷款支持计划实施期限等政策的明确，以及有关部门多次发声将指导银行调整存量，房地产市场政策调整优化的节奏不断加快，信号日趋明显和强烈。一言以蔽之，就是要继续巩固房地产市场企稳回升态势，更好满足刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。因此我们预期，地产销售数据的撕裂会逐步修复。 4.制造业景气度环比提升，累计投资增速企稳回升 2023年全年，制造业投资完成额同比上升6.5%。从前瞻性的指标PMI来看，2023年12月的制造业PMI为49.0%，环比继续下滑0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.3%。两大指数连续数月位于扩张区间，中国经济发展仍在企稳回升之中。 此外，由于企业投资资金主要来自于自筹资金与贷款，因此受到这两项的共同影响。根据中国人民银行发布的2023年金融统计数据显示，全年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元，显示金融体系对实体经济的支持力度进一步加大。分部门看，住户贷款增加4.33万亿元，其中，短期贷款增加1.78万亿元，中长期贷款增加2.55万亿元；企（事）业单位贷款增加17.91万亿元，其中，短期贷款增加3.92万亿元，中长期贷款增加