家用电器行业2024年中期策略报告：空冰正处于报废率上升周期，重视热泵出口拐点

家电板块在2024年展现出稳健的增长态势。截至6月28日，该板块的整体涨幅达到了8.06%，在申万31个行业中位列第五，显示出了良好的市场表现。这一增长主要得益于多个方面的积极因素，包括内销市场的升级需求、出口市场的稳定增长，以及新兴领域的增长潜力。

内销市场分析

开发商开工与竣工情况

• 新开工数据：2024年第一季度，住宅新开工面积同比下降29.26%，连续四年呈现下降趋势。这反映了房地产行业的持续调整，对家电内销市场产生了间接影响。
• 竣工情况：住宅竣工情况受多种因素影响，包括房地产企业的现金流、项目规划、市场需求以及政策调控等，导致实际竣工面积及其时间存在不确定性。以旧换新政策被视为推动家电更新需求的重要因素。

家电报废与更新需求

• 根据统计数据，空调、冰箱、洗衣机、电视的报废率分别为27%、42%、66%、82%，存在大量应报废而未报废的家电。通过以旧换新补贴政策，我国老旧家电的报废速度有望加快，从而刺激更新需求。

出口市场分析

耐用消费品出口

• 补库存效应：2024年以来，家电出口订单稳健增长，特别是空冰洗等耐用消费品，受益于海外库存的逐步恢复和消费需求的回暖。
• 区域市场：欧洲和拉美地区的需求增长尤为显著，反映了对家电产品的强劲需求。

可选消费品出口

• 短期高增：清洁电器、厨房小家电、生活小家电等可选消费品的出口在一季度快速增长，但四月份增速放缓，反映出对宏观经济波动的敏感性。

热泵市场分析

• 边际转折点：热泵出口在经历了2023年的下滑后，2024年出口数据呈现边际改善迹象，尤其是零部件和整机出口企业。
• 政策与经济性：欧洲热泵需求受到经济性和政策波动的影响，但随着政策调整和市场回暖，热泵市场有望迎来新增长点。

投资建议

• 更新需求与产品升级：关注积极参与以旧换新活动的国内家电龙头，如美的集团、海尔智家、格力电器等，以及清洁电器龙头石头科技、科沃斯。
• 海外布局与品牌建设：推荐布局成长性产品、依靠自主品牌和自主渠道出海的家电企业，如石头科技、新宝股份、小熊电器、九号公司。
• 热泵产业链机会：建议关注热泵产业链企业大元泵业、儒竞科技，以及热泵整机企业日出东方、万和电气等。

风险因素

• 原材料成本波动、海运费用变动、海外宏观经济波动等均可能对家电行业的盈利能力造成影响。

结论

家电行业在2024年展现出较强的韧性与增长动力，特别是在内销市场更新需求的刺激、出口市场的稳健增长以及新兴领域的发展机遇。投资者应关注政策动向、市场需求变化以及企业自身竞争力，以把握投资机会。