粉笔：着眼基本面，无惧短期扰动

标题：粉笔（2469.HK）：基本面稳健，积极回购彰显信心

公司动态与市场反应

• 积极回购：粉笔自5月28日开始在公开市场回购，截至7月3日，累计回购3950万股，回购总金额达到1.68亿元，平均回购价格为4.26元/股，显示公司对于未来经营充满信心。
• 市场波动分析：近期股价波动可能与卖空活动加剧有关。观察到卖空交易量在5月22日后显著增加，29个交易日中有18天的卖空股数/成交量超过30%，8天在20%-30%区间内，与股价变动无明显关联，这可能是导致股价波动的原因之一。

行业背景与公司优势

• 行业机遇：招录培训市场表现强劲，2021年至2024年国考报名人数复合年增长率达24%，省考报名人数复合年增长率达8%。
• 公司优势：尽管上半年事业单位联考笔试时间有所变动，影响行业整体收入，但粉笔有望通过推进OMO小班教学、AI赋能答疑和教研等措施，提升运营效率，预计利润率将有所提高，从而推动利润增长。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计粉笔2024至2026年的经调整净利润分别为6.08亿、8.06亿和10.03亿元。
• 估值：当前股价对应的PE分别为13x、10x和8x，PB分别为13x、10x、8x，显示投资价值凸显。
• 评级建议：基于资金面的积极回购和基本面的潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 考试时间变化：学生报课数量可能受考试时间变动影响，进而影响行业收款、收入及利润。
• 宏观经济与消费意愿：经济环境及消费者信心可能对教育行业产生影响。
• 行业竞争：行业竞争格局的变化可能对粉笔的经营产生影响。

综上所述，粉笔在面对市场波动和行业挑战时，展现出积极的应对策略和潜力。公司回购行为彰显了对未来的信心，同时，其在行业内的优势和财务预测表明其具有稳定的增长前景。然而，投资者仍需关注宏观经济波动、政策变化以及行业竞争等因素可能带来的风险。