家用电器24W26周度研究：从区域角度看家电出海机会点

周度研究聚焦：从区域角度看家电出海机会点 中国家电企业全球自主品牌市场份额具备较大提升空间。在国内市场已经逐步成熟后，中国家电企业全球自主品牌市场份额提升或是未来龙头企业增长的长期空间，中国家电企业凭借完善的供应链、先进的生产技术及快速迭代产品的能力，有望逐渐打开海外市场。根据欧睿数据，2023年中国家电全球制造份额已达约45%，而自主品牌（含收购）份额近年来均不足20%，在欧美成熟市场及新兴市场份额提升空间均很大。分地区看，中国企业在亚太份额较为强势（近几年零售量稳定在约37%-38%水平），其次为东欧地区（零售量份额达到7%），而中东非、北美、拉美、澳新地区均为中低个位数水平。从地区角度剖析家电出海新机遇，我们认为亚太、中东非及拉美等新兴市场潜力较大： 1）新兴市场国家数量及背后人口基数庞大，家电需求占全球比重有望扩大。据欧睿国际，2023年亚太（不含中国）、中东非、拉美地区人口数量分别达29.6、17.3、6.6亿人，合计达到53.5亿人，约为同期中国人口数（14.1亿）的3.8倍。依托庞大的人口数量，新兴市场家电需求具备较大的挖掘空间，2023年亚太（不含中国）+拉美+中东非地区家电行业零售量规模约9.8亿台， 占同期全球家电行业零售量规模（30.8亿台 ）的32%，欧睿国际预计2028年有望升至11.5亿台，占比达34%。分地区看，欧睿国际预计23-28年CAGR中东非4.6%、拉美3.3%、亚太（不含中国）3.0%，均高于全球同期增速（1.7%），后续新兴地区需求具备较好成长性。 2）新兴市场家电品类保有量较低、处普及初期，欧洲空调需求仍具备增长潜力。2023年南亚/东南亚、中东非、拉美地区大部分国家家电品类渗透率均低于国内渗透率水平，伴随当地经济水平发展带动家电渗透率提升，行业规模具备大幅提升空间。此外，基于此前欧洲地区夏季气温不高、空调使用率低和空调安装费用高，欧洲发达国家空调渗透率普遍低于50%左右水平，考虑到近年来欧洲极端天气引发的次生灾害频发， 意大利、西班牙、希腊和法国南部的空调保有量在过去10年迅速上升，中长期维度看亦或带来较大空调需求。 3） 新兴市场格局分散、 家电快速扩容，白电龙头出海有望加速行业整合。据欧睿国际，2023年亚太、拉美、中东非地区家电企业CR3分别为21%、19%、10%（零售量口径），对比同期成熟市场约23%-26%水平有待进一步整合。国内龙头企业在海外各地区份额对比各地区龙头看，拉美地区具备6-8个点提升空间，中东非地区具备2-4个点提升空间。品类角度看，结合欧睿国际数据，展望未来五年，新兴市场中亚太地区、中东非地区大家电零售量成长性（CAGR均有望达到20%+）整体好于小家电；拉美地区小家电零售量增速有望达到19%，快于大家电同期约14%增速。国内白电龙头有望依托在大家电领域长期积累的制造能力迁移海外新兴市场，带动当地行业格局进一步整合，实现自身企业份额扩张。 进一步通过量化分析，我们得到亚太、中东非及拉美等新兴市场发展潜力较大。我们选取大家电近10年零售量CAGR、小家电近10年零售量CAGR、2023年人口规模、2023年家庭数、城市化率、大家电（空冰洗彩灶均值）2023年每百户保有量、小家电（吸尘器）2023年每百户保有量等7项指标对各区域进行排名，得到结论：基于过去十年家电品类零售量的快速增长，以及各地区背后庞大的人口规模与家庭户数，叠加城市化率、家电百户保有量相较于成熟市场仍具备较大提升空间，亚太、中东非及拉美等新兴市场发展潜力较大。考虑到当地行业集中度相对较低，自有品牌仍有待进一步整合，相对成熟市场当地人民或对新品牌的接受程度较高，国内家电企业在这些市场的前瞻性布局有望带来后续潜在发展空间。 标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【石头科技】/【科沃斯】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械团队联合覆盖）/【德昌股份】等。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 1.周度研究聚焦：从区域角度看家电出海机会点 中国家电企业全球自主品牌市场份额具备较大提升空间。在国内市场已经逐步成熟后，中国家电企业全球自主品牌市场份额提升或是未来龙头企业增长的长期空间，中国家电企业凭借完善的供应链、先进的生产技术及快速迭代产品的能力，有望逐渐打开海外市场。根据欧睿数据，2023年中国家电全球制造份额已达约45%，而自主品牌（含收购）份额近年来均不足20%，在欧美成熟市场及新兴市场份额提升空间均很大。分地区看，中国企业在亚太份额较为强势（近几年零售量稳定在约37%-38%水平），其次为东欧地区（零售量份额达到7%），而中东非、北美、拉美、澳新地区均为中低个位数水平。 图1：中国家电企业全球制造份额vs零售份额（量） 图2：中国家电企业各地区零售量市场份额 以海尔为代表的家电龙头企业，此前已率先通过并购进一步拓展海外市场。基于中国家电企业在欧美等成熟市场的品牌力及渠道力较弱，除了在海外投入大量资金推广自有品牌外，中国家电企业也可选择直接收购当地的成熟品牌，借助海外品牌更快速建立销售渠道及打开海外市场。以海尔为例，作为行业最早出海创牌的企业，其通过一系列的品牌并购迅速打开了海外市场，且走在国内出海企业的前列，据欧睿国际数据，2023年海尔集团在亚太、东欧、西欧、中东非、拉美、澳新地区的零售量份额分别为5.7%、3.5%、2.4%、1.8%、0.5%、3.0%。 图3：海尔集团通过一系列品牌并购，实现全球多地区零售量市场份额快速扩张 从地区角度剖析家电出海新机遇，我们认为亚太、中东非及拉美等新兴市场潜力较大： 1）新兴市场国家数量及背后人口基数庞大，家电需求占全球比重有望扩大。人口数量方面，据欧睿国际，2023年亚太（不含中国）、中东非、拉美地区人口数量分别达29.6、17.3、6.6亿人，合计达到53.5亿人，约为同期中国人口数（14.1亿）的3.8倍。依托庞大的人口数量，新兴市场家电需求具备较大的挖掘空间，据欧睿国际，2023年亚太（不含中国）+拉美+中东非地区家电行业零售量规模约9.8亿台，占同期全球家电行业零售量规模（30.8亿台）的32%，欧睿国际预计2028年有望升至11.5亿台，占比升至34%。 欧睿国际预计2023-2028年CAGR中东非4.6%、拉美3.3%、亚太（不含中国）3.0%均高于全球同期增速1.7%，后续新兴地区家电需求具备较好成长性，且占全球比重有望持续扩大。 图4：2023年全球各地区人口数量（亿人） 图5：分地区家电行业零售量规模（亿台） 图6：分地区家电行业零售量规模占比 2）新兴市场家电品类保有量较低、处普及初期，欧洲空调需求仍具备增长潜力。我们对比了全球各地区主要国家2023年空调、冰箱、洗衣机、彩电、炊具、吸尘器的百户保有量情况，得到当前南亚/东南亚、中东非、拉美地区大部分国家家电品类渗透率均低于国内渗透率水平，伴随当地经济水平发展带动家电渗透率提升，行业规模具备大幅提升空间。此外，基于此前欧洲地区夏季气温不高、空调使用率低和空调安装费用高，欧洲发达国家空调渗透率普遍低于50%左右水平，考虑到近年来欧洲极端天气引发的次生灾害频发，意大利、西班牙、希腊和法国南部的空调保有量在过去10年迅速上升，中长期维度看亦或带来较大空调需求。 表1：亚洲、中东非、拉美主要国家2023年家电品类百户保有量（台/百户） 表2：欧洲、北美、澳新主要国家2023年家电品类百户保有量（台/百户） 3）新兴市场格局分散、家电快速扩容，白电龙头出海有望加速行业整合。竞争格局方面，新兴市场家电行业格局较为分散，据欧睿国际，2023年亚太、拉美、中东非地区家电企业CR3分别为21%、19%、10%（零售量口径），对比同期成熟市场CR3（23%-26%）有待进一步整合。国内龙头企业在海外各地区份额对比各地区龙头看，拉美地区具备6-8个点提升空间，中东非地区具备2-4个点提升空间。品类角度看，结合欧睿国际数据，展望未来五年，新兴市场中亚太地区、中东非地区大家电零售量成长性（CAGR均有望达到20%+）整体好于小家电；拉美地区小家电零售量增速有望达到19%，快于大家电同期约14%增速。因此，我们认为国内白电龙头有望依托在大家电领域长期积累的制造能力迁移海外新兴市场，带动当地行业格局进一步整合，实现自身企业份额扩张。 表3：2023年亚太、拉美、中东非地区龙头企业及国内品牌家电零售量份额情况 表4：新兴市场大家电、小家电零售量规模及23-28年CAGR（亿台） 进一步通过量化分析，我们得到亚太、中东非及拉美等新兴市场发展潜力较大。我们选取大家电近10年零售量CAGR、小家电近10年零售量CAGR、2023年人口规模、2023年家庭数、城市化率、大家电（空冰洗彩灶均值）2023年每百户保有量、小家电（吸尘器）2023年每百户保有量等7项指标对各区域进行排名，得到结论：基于过去十年家电品类零售量的快速增长，以及各地区背后庞大的人口规模与家庭户数，叠加城市化率、家电百户保有量相较于成熟市场仍具备较大提升空间，亚太、中东非及拉美等新兴市场发展潜力较大。考虑到当地行业集中度相对较低，自有品牌仍有待进一步整合，相对成熟市场当地人民或对新品牌的接受程度较高，国内家电企业在这些市场的前瞻性布局有望带来后续潜在发展空间。 表5：2023年全球各区域各项指标数值 17.3 14.1 6.6 5.1 3.7 3.1 0.3 3.8 5.5 2.3 2.2 50%1 50 1 24 2 亚太地区（不含中国） 1 2 7 8 5 4 6 2 3 1 4 7 6 8 中国 中东非拉美中国西欧 -0.7%-0.7%1.2%1.8%-0.4%2.1% 3.2%2.2%1.2%1.5%0.8%1.5% 63%3 81%2 80% 96 2 75 3 85 42 1 31 7 93 北美拉美 41.5 5 483% 694 396 东欧 1.3 0.1 69% 85 96 94 96 西欧北美东欧 5 87%6 7 5 7 4 4 6 5 表6：澳洲2023年全球各区域各项指标综合排名 排名机制 ：各区域大家电近10年零售量CAGR、 小家电近10年零售量CA GR、2023年人口规模、2023年家庭数按顺序排列分别得分1-8分 ；城市化率 、大家电 （空冰洗彩灶均值）2023年每百户保有量 、小家电（吸尘器）2023年每百户保有量为按逆序排列分别得分1-8分。 表7：家电龙头通过泰国/埃及/墨西哥等地建厂，产能辐射至新兴市场 2.周度家电板块走势 上周（2024/6/24-2024/6/28）沪深300指数-0.97%，创业板指数-4.13%，中小板指数-1.53%，家电板块-1.8%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-0.8%、-4.28%、-2.08%。个股中，本周涨幅前五名是ST德豪、毅昌科技、顺威股份、亿田智能、兆驰股份；本周跌幅前五名是海信家电、三花智控、海信视像、飞科电器、小熊电器。 图7：上周（2024/6/24-2024/6/28）家电板块走势 表8：周度（2024/6/17-2024/6/21）家电板块周涨跌幅、周换手率表现涨幅排名证券代码证券简称周涨幅周换手率 图8：家电板块历史走势 3.周度资金流向 图9：格力电器北上净买入 图10：美的集团北上净买入 图11：海尔智家北上净买入 4.原材料价格走势 2024年6月28日，期货阴极铜收盘价为78020元/吨，相较于上周-1.39%，今年以来+12.7%；期货铝收盘价为20265元/吨，相较于上周-0.81%，今年以来+3.13%；中国塑料城价格指数为885.54，相较于上周-0.19%， 今年以来+6.07%；