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聚酯年报:产能放缓需求向好 聚酯板块蓄势待发

2023-12-20蔡跃辉、尤正宇、郑嘉岚瑞达期货光***
聚酯年报:产能放缓需求向好 聚酯板块蓄势待发

1 产能放缓需求向好聚酯板块蓄势待发 摘要 供应方面,2024年PTA虽然有6套装置共计1470万吨的产能将要释放,但在PTA低加工费常态化背景下,实际投产完成度预计在50%左右。乙二醇港口库存居高不下,是年内期货价格走势偏弱的主要原因。明年来看,乙二醇产能增速有所下滑,且新装置投放以煤制为主,利润将会进一步压缩,倒逼老旧产能停产,同时低估值也会使得海外贸易商发往国内的数量减少,因此明年乙二醇港口库存有去库的预期。PX方面尽管2024年产能增速较高,但进入第三轮投产周期后,新增装置普遍配备了上下游一体化设备,同时调油需求仍存,年内供应压力不大。短纤方面明年仅投产2套装置装置,投产压力同样较小。需求方面,2024年聚酯计划投放产能在800万吨左右,产能增速约9.88%。在行业现金流未出现大幅亏损的情况下装置都将顺利投产。终端纺织服装需求方面,尽管欧美地区衰退风险仍大,越南、印度等地的出口量同样下滑,纺织品服装的出口难言乐观。反观国内,1-10月服装、鞋帽、针纺织品类累计零售额11126亿元,同比增长10.2%。国内纺织服装消费在去年疫情的低基数背景下实现强劲反弹,同时国家层面财政刺激政策不断出台,预计明年纺织品服装内销继续维持增长。综合来看,明年聚酯板块以偏强震荡为主,成交中心有所上移。 目录 一、2023年市场行情回顾2 二、PX、PTA、乙二醇、短纤供应情况3 1、PX供应压力减小3 2、PTA投产增速放缓5 3、乙二醇供应情况7 4、短纤投产压力较小10 三、聚酯及服装需求12 1、聚酯需求向好12 2、纺织服装需求预计分化15 四、聚酯链条加工差17 1、PX-石脑油价差走阔17 2、PTA加工差低位运行18 3、乙二醇加工利润延续亏损19 4、短纤加工差低位震荡20 五、总结与展望21 免责声明22 一、2023年市场行情回顾 第一阶段:原油多空博弈叠加宏观扰动加剧,聚酯冲高回落(2023年1-6月) 一月上旬国际货币基金组织警告称多个经济体面临衰退,且北半球相对温暖的气温也减少了燃料取暖需求,国际油价下跌。中旬市场关注中国需求的持续复苏表现,叠加美联储可能进一步放缓加息力度,国际油价上涨。下旬市场对美国经济将陷入衰退的担忧仍存,且俄罗斯原油供应仍显充裕,油价小幅回落。二月上旬国际能源署看好中国需求前景,且土耳其强震引发短线供应担忧,国际油价上涨。中旬美国CPI数据显示仍需继续加息对抗通胀,美联储官员多次发表鹰派讲话,且美国商业原油持续累库,国际油价下跌。下旬市场对全球经济增长放缓的担忧仍存,但俄罗斯明确将在三月起主动减产,油价月末小幅反弹。阶段内聚酯整体跟随原油波动,春节后下游需求强预期被证伪,聚酯走势偏弱。三月中旬美国硅谷银行突发破产,欧洲瑞信股价暴跌,欧美银行业风险骤然凸显,冲击经济信心及需求前景,国际油价大跌。下旬沙特及俄罗斯重申减产立场坚定,美联储转向温和加息操作,油价逐渐摆脱低位反弹。聚酯端现货流通趋紧,走势偏强。五月伊始欧美央行频繁表态加息短期内不会结束,美国银行业风险仍有浮现,市场对欧美经济可能衰退的担忧增强,国际油价震荡下跌。后续美国夏季出行高峰到来,且OPEC+减产带来的利好支撑延续,叠加美国债务上限风险暂时解除,原油价格止跌后带动聚酯板块反弹。 第二阶段:减产兑现叠加经济向好,聚酯化工震荡上行(2023年7-9月) 三季度沙特将100万桶/日的额外减产直接延期至12月,俄罗斯也将30万桶/日的出 口量削减延期至12月,供应预期趋紧。同时美国通胀数据向好、抑制美联储未来加息预期,叠加中国及亚洲经济前景有望改善,油价继续震荡上行。国内受金九银十旺季预期影响,聚酯化工跟随成本端上涨。 第三阶段:地方局势紧张叠加经济数据疲软,原油化工高位回落(2023年10-12月) 进入十月,巴以冲突的影响开始凸显,地缘事件反复不断导致市场对原油供应担忧出现分歧,同时欧洲经济数据不佳,市场对全球经济前景的担忧仍存,原油价格高位震荡后下跌。后续产油国内部意见分歧导致OPEC+会议推迟,叠加美国商业原油库存继续增长,原油价格再次下跌。国内终端旺季需求弱于预期,整体价格呈现偏弱震荡走势。 图表来源:Ifind瑞达期货研究院 二、PX、PTA、乙二醇、短纤供应情况 1、PX供应压力减小 截止2023年12月中,我国境内PX有效产能4373万吨,新增产能770万吨,产能增速约21.37%。1月盛虹炼化装置投产,释放200万吨产能;2月广州石化装置投产,释放260万吨产能;3月宁波大榭装置投产,释放160万吨产能;6月惠州炼化装置投产,释放150万吨产。据统计,2024年PX计划投放产能550万吨,产能增速约11.43%。其中裕龙石化300万吨装置预计于明年下半年投产,华锦阿美200万吨装置投产时间待定。2019年至今,PX进入第三轮产能大投放,主要以浙石化、恒力等民营炼化企业为主,国内PTA企业向上游一体化发展,PX产能得到迅速提升。 从进口情况来说,海关总署数据显示,2023年1-10月,PX累计进口量7616016.89吨,同比减少14.61%。去年东南亚等地区疫情逐渐恢复,前期流出的织造订单大量回流,东南亚地区在生产成本上具有较大优势,但装置运行情况堪忧,需要从国内进口大量原料。后市来看,在人民币汇率贬值及国内PTA加工利润较低背景下,出口套利空间增大,出口量将持续增长。 图:PX年产能变化图 图表来源:瑞达期货研究院 表:PX投产计划表 图表来源:瑞达期货研究院 图:PX进口量 图表来源:Wind瑞达期货研究院 2、PTA投产增速放缓 截止2023年12月中,我国境内PTA有效产能8025万吨,新增产能1000万吨,产能增速约8.98%。1季度内年前嘉通能源及恒力惠州1#装置投产,释放约500万吨产能。5月初嘉通能源2#250万吨装置投产,恒力惠州2#7月11日投料,7月17日负荷9成, 逸盛海南2#11月8日一条线升温投料,11月27日满负荷。随着新产能逐步兑现,PTA过剩矛盾势必加重,产能利用率或将有所下滑。 据统计,2024年PTA计划投放产能1470万吨,产能增速约18.32%。受投产压力与不断压缩的PTA加工差影响,部分尾部装置或将出局。2019年至今是国内PTA产能第三轮投放周期,具有原料装卸成本低、装置体量大、功耗低的特点。受终端订单外流、行业加工利润不足等因素影响,明年PTA投产计划亦有所延后,装置投产完成度预计在50%左右。从出口情况来说,海关总署数据显示,2023年1-10月,PTA累计出口量3021871.98 吨,同比增加1.06%。去年东南亚等地区疫情逐渐恢复,前期流出的织造订单大量回流,东南亚地区在生产成本上具有较大优势,但装置运行情况堪忧,需要从国内进口大量原料。后市来看,在人民币汇率贬值及国内PTA加工利润较低背景下,出口套利空间增大,出口量将持续增长。 从供需平衡表表上看,明年上半年PTA预计累库16万吨左右。一季度仪征化纤、台化兴业两套预计450万吨装置投产,叠加部分老旧装置重启,季度内供应压力大幅增加。二季度目前暂未有投产计划,下游纺织金三银四传统旺季带动PTA库存去化。 图:PTA年产能变化图 图表来源:瑞达期货研究院 表:PTA投产计划表 图表来源:瑞达期货研究院 图:PTA出口量 图表来源:瑞达期货研究院 图:PTA供需平衡表 图表来源:瑞达期货研究院 3、乙二醇供应情况 3.1乙二醇投产增速放缓 截止2023年12月中,国内乙二醇装置产能基数在2809.1万吨。其中煤制乙二醇产能 基数985万吨,乙烯制乙二醇产能1724.1万吨。其中新增产能370万吨,产能增速约14.70%。 年内盛虹炼化、海南炼化于2月投产,三江化学100万吨装置于5月投产,榆能化学40 万吨、新疆中昆60万吨煤制装置于年中投产,随着新产能逐步兑现,乙二醇投产压力增大。据统计,2024年乙二醇计划投放产能360万吨,产能增速约12.82%。从图表中可知目 前计划投产的装置均已煤制装置为主,近年以来国家鼓励煤制化工品生产线建设以缓解对于石油的依赖,煤制乙二醇生产线的投放在响应政策方面具有代表性。煤制产能一般位于我国西部及东北煤炭产区(内蒙古、新疆、山西等),一般距离聚酯消费区域较远,运输成本较沿海较高,通常运费较沿海油制装置高出150-300元/吨。从发展的角度来看,煤制产能的投放势在必行,煤制乙二醇工艺提升,杂质量下降。 从供需平衡表上看,明年上半年乙二醇预计去库10万吨左右。一季度国内多套煤制装置投产,季度内供应压力增加。春节后装置进入年内常规检修季,整体供应有所下滑,叠加进口数量减少,下游纺织金三银四传统旺季带动乙二醇港口库存去化。 图:乙二醇年产能变化图 图表来源:瑞达期货研究院 表:乙二醇投产计划表 图表来源:瑞达期货研究院 图:乙二醇供需平衡表 图表来源:瑞达期货研究院 3.2乙二醇进口量减少 海关总署数据显示,2023年1-10月,乙二醇累计进口量5874319.81吨,同比减少8.36%。年内乙二醇累计进口量同比增加。累计进口量下跌的主要原因体现在以下三个方面:受利润的压缩影响,海外装置停机检修率较高,部分装置退出生产;海运费持续上涨,贸易商进口成本增加;国内装置持续投放导致国内现货报价偏弱,贸易商套利动能减弱。港口库存方面,一季度国内乙二醇新装置投产,叠加下游需求萎靡,华东主港库存不断累库;二季度海外检修量偏高叠加国内需求有所好转,港口开启季节性去库。三季度国内前期停机检修装置陆续恢复,乙二醇供应压力叠加,整体库存不断累库;四季度华东主港高库存的情况难以缓解,下游及终端金九银十旺季需求低于预期,且整体的盈利能力不佳,市场缺乏进一步的驱动。后续来看,乙二醇连续的低估值或抑制海外装置的生产积极性,从而带动进口量的进一步下滑。国内新增产能的投产速度有所缓解,明年在下游需求的支撑下,乙二醇港口高库存情况有所缓解。 图:乙二醇进口量 图表来源:瑞达期货研究院 图:乙二醇港口库存 图表来源:Wind瑞达期货研究院 4、短纤投产压力较小 截止2023年12月中,我国境内短纤有效产能1000.1万吨,新增产能约68万吨,产 能增速约8.46%。分别为宿迁逸达30万吨/年,仪征化纤共计23万吨/年,吉兴新材料10万吨/年及富威尔(珠海)5万吨/年装置,整体供应增量相对较小。据统计,2024年短纤计划投放产能仅有2套装置共计60万吨,产能增速下滑至6.00%。 上半年短纤整体开工负荷低于往年同期水平。一季度节前受宏观利好提振、成本端走势偏强以及市场需求预期良好等因素提振,涤纶短纤市场价格持续攀升。节后“强预期”遭 遇“弱现实”,涤纶短纤下游各个领域表现偏弱,涤纶短纤市场缺乏需求支撑,价格整体震荡下滑。进入二季度,4月行业减产力度逐渐增加,月均开工水平下滑至72.29%,行业亏损压力亦稍有缓解。后续受涤纶短纤部分头部企业现货供应偏紧等因素提振,月内涤纶短纤价格相对原料端较为抗跌,故月内短纤行业加工费修复明显,装置开工负荷有所提升。下半年短纤装置检修与投产并存,整体开工变化幅度相对涤纶长丝、瓶片等相对较小。 图:短纤年产能变化图 图表来源:瑞达期货研究院 表:短纤投产计划表 图表来源:瑞达期货研究院 图:国内涤纶短纤产量 图表来源:瑞达期货研究院 三、聚酯及服装需求 1、聚酯需求向好 截止2023年12月中旬,我国境内聚酯有效产能8097万吨。新增产能有约1121万吨,产能增速约14.97%。从投产时间来看,新增装置投产时间较为均匀分布在四个季度,其中二三季度略高,四季度新增产能较少。从聚酯开工率走势图来看,一季度春节后聚酯开工负荷攀升至85%附近,整体低于往年水平。然而下游节前备货充足,节后对需求的“强预期”逐渐被“弱现实”证伪,织造订单水平未有起色。二季度上游原料价格下跌,聚酯产品现金流均出现修复,下游织造受刚需支撑,聚酯开工负荷再次提负至90%上下,接近历史同期高点。三季度聚酯行业多套装置投产,尽管季度内受杭州亚运会影响