甲醇市场半年报：供需逐步转为宽松 期价或呈先抑后扬

瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 甲醇市场半年报 2024年6月24日 供需逐步转为宽松期价或呈先抑后扬 摘要 2024年上半年，郑州甲醇期货价格整体呈震荡上行态势。国内整体产量有所增加，但国外装置密集检修、物流紧张使得进口供应缩减，而下游消费量同比增长，供需两端同步扩张，下游消 证监许可【2011】1780号 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 助理研究员： 郑嘉岚期货从业资格号F03110073 咨询电话：059586778969咨询微信号： 网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 费量的增速大于供应量增速，价格重心延续走高，至5月底达到 年内高点。至6月份，由于下游甲醇制烯烃工厂持续降负荷运行，需求缩减背景下市场流动性逐步充裕，期价向下修正。现货市场上半年运行的高点出现在5月中，其中华东地区的价格表现更强，内地上涨的高度相对较小。 1 展望后市，今年甲醇行业新增产能增速放缓，规模较大的装置投产时间都集中在年底，实际有效新增产能为近年来低位，且新装置大部分有配套的烯烃或BDO装置下游，形成外销的有效供应较少。在甲醇春检回归后，三季度国内装置陆续重启供应有增量预期，四季度需关注秋检力度，届时利润等因素将影响企业检修意愿。国内甲醇生产工艺中，煤制甲醇产能占比达7成以上，基于迎峰度夏季节性需求将开始释放，四季度电煤也有冬季旺季需求，国内煤炭自身面临着供应增长放缓甚至收缩的问题，需求与供应的错配程度或将逐步放大，对甲醇成本端支撑或将逐步增强。海外方面，下半年考虑海外装置陆续回归叠加装置新投产，整体供应会有增量，国内将面临来自伊朗和非伊的双重压力，预计国内甲醇进口量将回归高位区间，但需要警惕运力以及地缘扰动等因素带来的进口不及预期风险。需求方面，下半年传统下游有新装置计划投产，对于甲醇的需求增量支撑仍在；甲醇制烯烃当前利润虽有修复但仍偏低，但不足以使得沿海烯烃工厂重启或提负，在进口增量兑现之前，烯烃开车仍有可能造成甲醇价格再度上涨，进而使得产业利润再度受到挤压，MTO利润的调节需要工厂停车复产来实现，下半年需关注MTO装置运行负荷、已停车装置重启时间以及非烯烃下游新投产进度。总体来看，MTO利润仍处于低位，沿海烯烃工厂重启或提负意愿不强，而三季度以甲醛为主的传统下游将进入淡季，前期供应紧张局面逐步转为宽松，供需逐步承压。随着底部的逐步夯实，下游补库周期来临，叠加成本支撑显现，甲醇价格或将出现触底反弹，但国外新增装置集中投产将抑制反弹高度，预计下半年甲醇价格整体呈先抑后扬、区间震荡态势。 目录 一、2024年上半年甲醇市场行情回顾2 二、甲醇市场供应状况分析2 1、国内甲醇供应状况分析2 1.1国内甲醇新增产能增速放缓，存量产能面临去化2 1.2国内甲醇周产量远高往年同期，下半年关注秋检力度3 1.3原料端成本支撑或逐步增强4 2、国际甲醇供应状况分析5 2.1关注海外甲醇新增产能投放落地情况5 2.2国内甲醇进口量或逐步回升5 3、国内甲醇库存情况分析7 3.1国内甲醇港口库存偏低7 3.2国内甲醇企业库存水平较健康8 三、甲醇市场需求状况分析9 1、传统下游开工率存提升预期9 2、需求负反馈下，关注沿海MTO装置运行情况10 四、2024年下半年甲醇市场展望11 免责声明12 图表 图1郑州甲醇期货价格走势2 图2国内甲醇现货价格2 图3国内甲醇企业开工率3 图4国内甲醇周度产量变化4 图5国际甲醇开工率5 图6国内甲醇进口量6 图7国内进口伊朗甲醇数量6 图8国内甲醇进口利润7 图9华东港口甲醇库存量8 图10华南港口甲醇库存量8 图11国内甲醇企业库存9 图12传统下游开工率9 图13甲醇制烯烃开工率10 图15甲醇制烯烃盘面利润11 一、2024年上半年甲醇市场行情回顾 2024年上半年，郑州甲醇期货价格整体呈震荡上行态势。国内整体产量有所增加，但国外装置密集检修、物流紧张使得进口供应缩减，而下游消费量同比增长，供需两端同步扩张，下游消费量的增速大于供应量增速，价格重心延续走高，至5月底达到年内高 点。至6月份，由于下游甲醇制烯烃工厂持续降负荷运行，需求缩减背景下市场流动性逐 步充裕，期价向下修正。现货市场上半年运行的高点出现在5月中，其中华东地区的价格表现更强，内地上涨的高度相对较小。 图1郑州甲醇期货价格走势 来源：博易大师 图2国内甲醇现货价格 来源：同花顺瑞达期货研究院 二、甲醇市场供应状况分析 1、国内甲醇供应状况分析 1.1国内甲醇新增产能增速放缓，存量产能面临去化 近年来，伴随中国甲醇行业转型升级、产能优化节奏进一步加快，国内甲醇产能释放维持低速表现，失效产能持续出清。根据金联创统计，2023年中国甲醇新增产能在六百 多万，且新增项目原料路线多元化,其中焦炉气制甲醇产能新增明显,大约涉及212万 吨。截至2023年末，我国甲醇行业总产能10546万吨，若剔除年内三百万吨失效产能， 中国甲醇行业总产能在10246万吨。 在严格落实国家双碳政策指引下，国内煤化工新增产能释放比较困难。上半年内蒙古君正50万吨焦炉气装置一季度末投产，市场消息显示宝丰可能四季度初投产，关注配套烯烃是否同步开车。据业内统计，2024年国内甲醇计划新增产能400-500万吨，原料来源广泛，包括煤炭、焦炉气、尾气和天然气。规模较大的装置主要有中海油120万吨/年 和中泰新材料100万吨/年，投产时间都集中在2024年年底，实际有效新增产能为近年来 低位，仅200万吨/年左右，低于2023年水平。从下游新增配套来看，新装置大部分有配套的烯烃或BDO装置下游，形成外销的有效供应较少，不到100万吨/年，增速已明显放缓，为近四年最低。由于国内天然气制甲醇因资源分配问题增量空间有限，预计甲醇行业新增产能增速会逐渐放缓，而存量产能则将面临去化，未来几年在政策影响之下，上游存量高成本甲醇装置或将进入产能清退期。 1.2国内甲醇周产量远高往年同期，下半年关注秋检力度 从国内甲醇装置运行情况看，上半年国内甲醇平均开工率为82.31%，较去年同期高6.54%。对比过去五年同期运行情况，今年开工水平多数时间处于近年来最高水平。从产量来看，一季度国内甲醇周度产量远高于过去四年同期水平，且一度超过180万吨，二季 度周产量略有下降，但多数时段仍处偏高水平；今年1-6月中旬，国内甲醇产量在 4137.9万吨，较去年同期增加11.26%。 图3国内甲醇企业开工率来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 图4国内甲醇周度产量变化来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 今年春检力度明显不及往年，得益于3月份以来煤制利润有所修复，企业生产的积极 性转好，春检力度下降，部分检修从4月份推迟到了5月份。虽然3-5月处于常规检修季约五千多万吨的装置涉及降负/检修，从检修损失量看，检修的损失量较去年同期降低。在甲醇春检回归后，装置开工率再度回到高位，西北部分CTO装置烯烃停车存在外卖行为，市场流通量也将随之转松，三季度国内装置陆续重启供应有增量预期，四季度需关注秋检力度，届时利润等因素将影响企业检修意愿。 1.3原料端成本支撑或逐步增强 从甲醇利润来看，隆众数据显示，上半年焦炉气制甲醇企业生产利润在200至700元 /吨，内蒙古煤制甲醇企业生产利润在-500至200元/吨，山东煤制甲醇企业生产利润在- -500至200元/吨，山西煤制甲醇企业生产利润在-300至300元/吨，西南天然气制甲醇企业生产利润在-300至200元/吨，各工艺生产利润有所差异，焦炉气制利润不及去年同期，煤制利润好于去年，天然气制利润与去年接近。 基于中国“富煤、贫油、少气”的能源结构，国内甲醇生产工艺中，煤制甲醇产能占比达7成以上，煤炭作为国内甲醇的主要原料，其价格变化对甲醇市场走势影响显著。在安全检查趋严的环境下，今年国内产量增速将有进一步放缓，虽然煤炭进口在内外价差保持下较去年仍有进一步提升，但近期受印度补库需求以及东南亚极端高温天气影响，海外煤炭市场需求提振，国际煤炭价格逐步回升。化工用煤在原油价格保持较高水平的环境下，需求有望延续今年以来的强劲势头，电力系统即将面临迎峰度夏，我国电力系统还是以火电为主，电力需求的增加就意味着煤炭需求的增加，煤炭市场基于迎峰度夏季节性需求将开始释放，四季度电煤也有冬季旺季需求，国内煤炭自身面临着供应增长放缓甚至收缩的问题，需求与供应的错配程度或将逐步放大，整体对甲醇成本端支撑或将逐步增强。 2、国际甲醇供应状况分析 2.1关注海外甲醇新增产能投放落地情况 从海外装置运行情况看，今年上半年国际甲醇平均开工率在66.99%，较去年同期下降3.81%。今年国际甲醇开工负荷波动较大，1、2月份受伊朗限气停车影响，开工率大幅低于过去四年同期水平，并一度低于60%；3月份随着伊朗装置回归，开工率快速提升，至4月份中旬达到近四年同期偏高水平，之后非伊装置检修增多，伊朗部分装置运行不稳，整体开工率再度快速回落至近年同期最低。上半年海外装置超预期的表现导致上半年进口始终不及预期，下半年考虑海外装置陆续回归叠加新投产影响预计会有增量。当前国际甲醇整体开工中性偏低，伊朗ZPC两套装置仍处于停车状态，重启时间未知，美国、委内瑞拉、挪威装置近期有重启计划，但6-8月南半球进入冬季，部分装置存在检修降负可能或影响非伊供应量。 新增装置方面，2024年海外甲醇预计新增产能905万吨，其中美国梅赛尼斯三期180 万吨原计划一季度投产，目前听闻已经推迟到三季度末投产，马油三期175万吨计划7月份投产，伊朗Dena165万吨计划二季度投产也推迟至2025年，俄罗斯180万吨和印尼180万吨预计放在2025年投产。由于9-12月份国外预计投产甲醇装置在525万吨，或部分对冲装置检修或者关停带来的影响，下半年关注新装置投产落地情况。 图5国际甲醇开工率 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 2.2国内甲醇进口量或逐步回升 进口方面，海关数据显示，2024年1-4月中国甲醇累计进口量为418.17万吨，同比增加5.61%。受外盘开工较低和国内港口封航等因素影响，叠加春节因素，今年2-3月份国内甲醇进口到港量持续处于偏低水平，其中2月份进口量不到90万吨左右，3月份进 口量仅81万吨。二季度虽然伊朗限气已结束，但美国和南美的集中检修将使得非伊到港 量依旧偏低，4月份国内甲醇进口量不到110万吨，预计预计5月进口总量114.18万吨附近。从当前的装置动态来看，伊朗装置基本回归，当前海外的减量主要来自于非伊部分。近期部分装置重启中，预计进口的增量在7月份以后逐渐兑现。下半年来看国内将面 临来自伊朗和非伊的双重压力，预计国内甲醇进口量将回归至130-140万吨高位区间，但需要警惕运力以及地缘扰动等因素带来的进口不及预期风险。 图6国内甲醇进口量 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 图7国内进口伊朗甲醇数量 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 图8国内甲醇进口利润 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 从进口利润来看，2024年上半年，国内甲醇进口利润微薄，平均利润为39.5元/ 吨，而2022年同期平均利润为22.54元/吨。进口利润依然偏低，对贸易商的进口积极性仍有打压。 3、国内甲醇库存情况分析 3.1国内甲醇港口库存偏低 从港口库存情况看，今年上半年，国内港口库存持续去库，主要体现在华东地区的库存大幅去库。华东港口库存多数时段低于近七年同期，特别是3月下旬至4月中旬港口库 存偏低，一度仅为35万吨水平。华南港口方面，今年上半年港口库存波动幅度较大，1-2 月份库存走高，并一度为近七年最高。但3月份之后，库存持续快速下降，至5月底达到 10万吨左右水平，处于过去七年同期偏低水平，之后华东部分烯烃装置停车降负，港口库存逐渐增加，回升至今年同期中位。上半年伊朗甲醇装置计划内外检修密集，产出持续不足，加上伊朗商谈僵持对装船的制约以及非伊朗货源的持续低位供应，进口装船量偏低，进口总量同比下滑，而需求稳固的背景下