基金经理调研之成长与出海原文

基金经理调研之成长与出海20240702_原文 2024年07月03日00:18 发言人00:00 大家参加本次会议。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转八引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人00:35 各位尊敬的投资者，大家下午好。欢迎大家来参加长江军工成长与出海主题基金经理调研活动。今天我们非常荣幸的邀请到了华润元大的高级基金经刘弘毅总。刘宏毅先生他是在他是在公在这个公募的这个投研领域已经拥有十多年的经验。他本人的履历，他是复旦大学的经济学硕士，在2009年的时候加入湘财证券并且担任分析师。在2010年加入中信保诚基金，担任研究员高级研究员。在2017年加入华润元大基金，现任华润元大信息传媒科技和华润元大核心动力的基金经理。 发言人01:26 吴一种，你跟我们打个招呼。大家好，大家下午好，非常感谢您的收听。您这边的声音有点小，可以再稍微大一点，您可以调试一下您的设备。现在好了吗？现在现在好一些，现在声音现在好一些。对，对，您可以先给我们做一个比较详细的自我介绍，介绍一下您的这个产品的配合定位，以及您这个投研的体系，整个的一个投研框架是什么样的，可以吗？好的，先是还是非常感谢大家来收听，然后非常感谢厂家精工组织的这个电话会议。 发言人02:17 可能很多有些人也认识我，或者以前关注过，我们也不是年轻人了，跟他这个，所以这个也提到了09年就入行了，然后在很多地方也做过，基金公司也做过。可能管理产品是正式管理产品，大概19年开始管，20年可能就有一波的半导体行情。然后可能有一些投资者，有些同行，尤其同行的人可能已经关注到。但是我们是个实话讲是个小公司，没法营销抓住上一波。现在这个又是一波AI，所以说可能尤其行情比较好，大家可能关心的关注到了，发现可能除了半导体之外，还一直在做投资好像也不算是一个十堵一条赛道的或者是只会去做ETF的。然后我这个意思就是说我们可能也做了很久了。然后这个19年开始正式管，主要的产品就是这个TMT产品，就是信息传媒科技。 发言人03:24 这个产品我19年挂牌，一直管到现在，一直是我在操作。然后其他的产品也历史上也挂了很多小的产品，包括现在的有这个主要原因是因为我们客观上讲是一个小公司，很多产品营销能力存在一些缺陷，他就变成小微了，或者是公司改做其他用途了，这有可能吗？或者是清盘了，去年我们还清盘了一个产品，所以说导致的很多产品其他产品管理的不是很持续的原因，它是只是遇到小微问题。然后这样的话其实管理不是很持续。 发言人04:03 大家可能知道公募基金有小微中间会要求你这个要处理对，因为这个信息传媒科技，我19年接的时候只有6000万。但是那一年可能有人可能关注过，那段时间业绩也涨得非常好。因为居民互联网的话把它做到4个亿了。最后虽然说规模下来了之后，他也基本上保持在几个亿，或者这样的话就避免了被清盘，或者是这种抓操作。所以说一直是比较稳定的，或者是相对而言我能够持续管理的产品，其他产品的话多多少少都会遇到这种问题，或者有的时刻的面临着清盘的危险。 发言人04:43 有些怎么样，这是客观情况。因为有人会关注我们的产品序列，或者关注历史上这个产品怎么很奇怪的，有些就不管了，有些产品可能就没什么消失了，这是一个客观现实，我估计大家懂公募的都可能知道管。由于主要的管的是TFT产品，就是信息传媒科技产品。其实我在这几年的投资经历，或者是专注，也是在这个行业里面，我们目前的这个公司的，还有一些投研人员的话，除了我之外还有几个研究员也是在帮助我做这个研究。这里面的话有一些是我自己培养的，包括是因为我最初在这公司是做是主管研究的，117年在的公司是主管研究的，然后有研究员也做到现在，所以说配合的也比较好。另外也是一起帮我做这个业界，或者是啊帮我做研究大概的情况。 发言人05:44 然后我们这个产品就是尤其主要的信息传媒科技这个产品它是一个有点特色的产品。但是首先它是一个主动产品，它不是ETF，不是个被动的，它是一个可以调仓的，发挥你主观投资能力的一个产品。其次它还是限定了一些行业，就是说产品合同里面写着TMT4个行业的话，可能是最低持仓占持仓不能低于80%。 发言人06:18 就是说你总持仓可能是在60到95之间，但是你这个TMT占比不能低于80%，就是保证了我们的风格也 不会太偏离，就是很难偏离。因为基本上80%的话就不会让你偏离。所以说这就是我们这几年一直坚持这个大的行业。 发言人06:44 这是个产品的限制，就过去一年大家知道出现了很多产品的偏离，名字上和实际操作不一样，但是我们我们没有偏离。没有偏离的话，这里面可能有人觉得可能短期的时候，这个行业是不是遇到一些低谷的时候那可能好像阶段性的不好。但实际上我觉得长期是一个非常好的情况，就是一个是保证了我们的这个业绩或者是这个风格不会偏离，对投资者而言比较好选择。你们觉得我不会偏离，不会说因为白酒涨了我去炒白酒，不会因为新能源我去炒新能源。这种情况大概具体情况我们是时时刻刻监督这个行业的，跟踪这个行业的。对他有想法的。第二个就是说他也是我个人而言，限制了我的去去关注更多，不是限制关注的，就是说阻止我有更多的其他的想法，所以说能让我的能够保持聚焦，或者是对一个行业，或者是对这个大的板块作为持续的跟踪。 发言人07:53 但这个产品的定位，因为它是主动管理的，同时又是一个限制了大概的一个大的行业的话。那么它的最终的目标就希望是在做出相对这个行业而言长期有超额收益。它不是相对沪深三百，它相对这个行业长期有超额收益。然后对我而言，我觉得从我接手以来，这个产品是做到了。在我接手之前这个产品关于产品之前，那个产品是没有超额收益的。在我关这是一个ETF，这样是在我接手之后，这个产品应该是做出明显的超额收益了。 发言人08:31 这些年的主要的产业趋势或者是大的行业来的机会来的时候基本上都抓住了。这是一个大致的情况。但是现在目前还在挂在另外一个产品核心动力的话，实际上是个小微，它实际上也会遇到我前面提到那些问题但是整体从今年而言，可能是我还是把它和这个TMT作为相同的或者相似的配置。这里面主要是因为确实行业有机会。另外是为了聚焦经历，之前的话其实他被一些小微的困扰，实际上没有办法严格执行我的投资意图，现在好一些，目前大概这个情况，大家有什么问题可以继续问。您听听得清楚我说话吗？你好，你讲，您稍等一下，我看一下。 发言人09:37 您好，您这边的话投影体系的话，因为您在这个行业里面已经经营数十年。然后您的这个投影体系，随着这几次可能科技的革命，或者是这个成长风格的迭代，您觉得您的整个的一个投研框架有发生了哪些更新 和变化呢？这个是同样方法。这个实际上是作为我个人而言，也是不断学习不断进步的。 发言人10:13 但是大概这个其实从管理产品以来就基本上定了。主要是还是根据产业规律或者是产业趋势来做投资，而不是跟随趋势。就是说从产业层面可能是比如我发现拐点，这个也是可能提前布局的。就是跟研究员也好或者跟产业调研也好，提前了解一下产业可能会出现哪在遇见哪些变革，对吧？ 发言人10:42 提前半年一年可能都在琢磨这个事儿，反馈验证。因为前面也提了，我们这个产品是是不会产生风格漂移的，它保证了我个人的聚焦。那么这个时候，比如说短期大家都去炒白酒了，在DMT大家觉得没有机会的时候，对我而言是我不会去炒白酒的那好这个产品的时候，我可能暂时没有大机会的时候，或者是不清楚的时候，我可能尝试做一些配置。但是同时我个人的经历而言，就会会老会琢磨就是下个半年，下个一年的机会在哪里。 发言人11:18 所以说是是一直是在这个产业层面去思考这个问题的，他很多时候他是会稍微提前一些的。这个里面可能是有一些是头脑风暴式的。比如说我提出一个想法，让研究员或者是找外部的研究资源去去验证，去去去发掘这种机会。还有比如说大家在确实这个产业趋势来临的时候，这时候就是跟踪产业趋势，也需要的这个情况。所以说基本上因为这个产品的聚焦，包括个人的兴趣或者是精力在这边摆着。 发言人12:00 我思考投资机会的时候，基本上还是在沿着TMT这个大的行业，大的板块里面去寻找的。因为不会太在乎宏观或者市场的波动，市场没有机会或者短期内机会的时候，那么我就去调研到底是哪里出了问题，或者是市场或者海外正在干什么事情，但我知道很多投资者可能是全市场的轮动，或者是把市场做博弈，这种情况基本上被我摒弃了。大家可能有的人对我熟悉，或者以前了解过、关注过。我以前也最开始的时候也是做过这个宏观策略，或者是全市场也都看关注过。但实际上基本上现在我都顶替掉这些了。因为我发现这是其实长期而言并不是一个很好的投资方法，但他可能会让你错失很多真正的大机会的对吧？ 发言人13:00 就是可能简单的例子就是说你可能是一直全市场轮动。你可能觉得抓住了每一波，但实际上你抓住都是每一波都是很小的一波人。举个简单例子，你可能是过期音，未来可能这短短的几年涨了十倍，但是实际上 你全市场轮动每一个季度回撤比较小。但是你可能你忙了几天下来，你很难是亏的，是吧？你像这种方法已经被摒弃了。我现在主要还是在产业层面，产业层面去寻找或者是跟踪投资机会。然后的话投研体系的话你说怎么样去具体实现，那可能是我觉得每个人的具体方法不大一样。 发言人13:45 就是说可能大机构说不定比我们还有优势，因为它的信息渠道比我还多，他有更多的人服务我这边是没有太多的，可能有基本的研究员服务，或者是主动去寻找一些外部的支持，但是实际上相对大的机构比较少我们这儿的话，我个人而言，可能首先是框架上比较喜欢做，从产业上找机会。另外一点的话，喜欢多区域寻找历史的经验也好，或者是从个案角度去去思考。 发言人14:19 大家有的我知道很多投资者他做投资喜欢定个一个单一的指标或者数据来做投资。但是这个实际上有的时候可行，但很多时候他是不可行的，或者是比较滞后的，或者是会刻舟求剑的。所以说我更多的可能是看更多的案例，因为不同的行业有不同的特色了，可能是看中观或者是微观的案例。比如说大家很多的其他投资者谈到一个新的行业的时候，熟悉的不熟悉行业的时候，或者正在成长的行业，他都老是拿历史上其他的行业也去对比。但是有问题或者是上一轮行业某个行业去对比，但实际上没有两个东西是完全一致的那么你如果说你的经验积累，你的直观的案例，直觉的意识非常少的话，你基本上是看错了，大概可以看出来。所以说那那我的想法就是可能首先是我要对这个行业做比较直观的或者是了解，拆分它。另外一点就是积累更多的案例，这个是我大致的方法。 发言人15:30 一个是从产业角度看，另外一点的话可能是更多的积累更多的案例，也去考虑这个问题。你比如说我可能关注的是TMT行业，但是实际上不是光关仅仅关注技术，还要考虑到商业。但是其实从商业的角度上，就是说竞争策略而言，这是所有行业都会使用到的，对不对？是价格是是是规模的或者是差异化的竞争也好对不对？所以说这个实际上是你从消费品行业也会吸取到一些经验，那这个里面的话可能积累更多案例，这是我自己的思考的范围，然后思考的框架。 发言人16:12 他这个样子，好的，我们收到整个的可TMT这个板块的投资，其实就没有办法去去忽视这个成长风格这样的一个赛道。那您可以再详细的讲一下您对于成长投资的这样的理解吗？然后也可以讲一讲，还可以讲一讲您比如说现在重点的关注，像这个，比如说因为你已经讲到说整个科技板块，科技板块下面可能还会有 一些细分的赛道，还有一些这种成长这种偏成长的产业链。您看您现在重点的关注哪些，也可以跟我们详细的分享一下。可以。 发言人16:57 首先先讲成长，其实成长的定义大家都有分歧。或者是起码是在国内A股而言，以前都会听到一些非常搞笑的，或者是说为了证明自己这个高估值的合理性，他把自己所谓成为成长。比如说过去几年也有人说白酒是成长股，那当时因为白酒表面上看起来这