BOA - 流量显示 _ 交易 ISM 拐点 - 240223

可访问版本 门上的分数：加密18.6%，石油9.7%，股票4.8%，大宗商品3.7%，美元 2.6%，现金0.7%，HY债券0.3%，IG债券-1.9%，黄金-2.5%，政府债券-3.8%。 磁带的故事：距离COVID封锁4周年仅几周，10年期收益率为0.3%，SPX为2200，失业率为15%…现在看看我们！ 价格是正确的，我:只用了34年但是…日本日经指数@创历史新高；日本国债收益率在89年12月的泡沫峰值为5.7%，而今天为0.7%；但日经指数的两个高点都受到货币贬值的帮助和助长…日元144当时vs今天150。 价格是正确的II:我们的“垄断公牛”…对SPX的贡献+25%过去12个月的“壮丽7”=>60%，前10只股票的贡献(加上WMT+COST+ELI) =>70%，前20只股票的贡献=>80%。 最大的图片：所有周期性资产现在都在ISM交易拐点；根据与ISM的历史关系和当前估值，“多头生产者，空头消费者”‘24年是大宗商品、重商主义股票指数(KOSPI/OMX/DAX)和中国以外的新兴市场，周期性资产尚未折价，ISM跳升至55-60(表1)。 表1:交易ISM拐点 C周期性S及其未来ISM的隐含折扣(目前为49) 2024年2月22日 全球投资战略 周期性资产 隐含ISM隐含ISM范围 MichaelHartnett投资策略师BofAS Japan(NKY) 62 60-65 +16468551508 半导体(SOX) 62 60-65 房屋建筑商(XHB) 60 55-60 ElyasGalou投资策略师 Industrials(S5INDU) 55 50-55 BofASE(法国) Germany(DAX) 54 50-55 +33187700087 EM前中国(MXCXBRV) 54 50-55 韩国(KOSPI) 53 50-55 AnyaShelekhin投资策略 库存-装运比率5350-55 瑞典(OMX)5350-55 Materials(S5MATR)5145-50 商品(MLCXTR)5145-50 工业金属(MLCXIMTR)4845-50 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 更多关于第2页… 美国银行全球研究 师BofAS +16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS +16468550389 图表1：美国银行牛熊指标保持在6.6 本文讨论的交易思想和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融经验资源来吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 6.6 4 6 2 购买 8 出售 0 10 极端看跌 极端看涨 流量显示 交易ISM拐点 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素 。 请参阅第11至13页的重要披露。 资料来源:美银全球投资策略未经美银全球研究部事先书面同意，上 述被称为美银牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖。创建此指标不是为了充当基准。 美国银行全球研究 每周流量：债券152亿美元，股票150亿美元，现金21亿美元，黄金9亿美元。 获奖者YTD：现金（年化1.3万亿美元–图表15），IG（5170亿美元），新兴市场股票（3550亿美元） ，科技股（800亿美元）。 流知道: IG债券：102亿美元大举流入，第16周流入=自10月21日以来的最长涨幅（图表16）； 美国小盘股：自6月22日以来的最大每周流入量（51亿美元–图表17); 资源：自23年9月以来首次流入能源和材料基金。 美国银行私人客户:$3.5tnAUM…60.9%的股票，20.6%的债券，11.7%的现金；ETF流入过去4周…购买房地产投资信托基金、自由裁量权、金融、出售主食、低价、材料。 美国银行牛市和熊市指标：保持在6.6，因为股市广度和较低的FMS现金分配（2月为4.2%）被更高的对冲标准普尔500和美元所抵消；美国银行牛熊指标“卖出信号”>8.0需要更少的SPX对冲，新兴市场债务流入，新兴市场股票流入≈100亿美元，新兴市场股票上涨5-7%…应该是好的“泡沫测试”…几乎所有的定位模型和交易规则都是基于1sd的，罕见的失败总是与2sd泡沫（&bupsts ）相吻合。 美国2020年代“例外论”：由A.WallSt驱动…美国通过债务和股本筹集的资本，而不是欧洲/亚洲的银行，因此资产价格更高，企业和消费者的资本和信心增加了乘数；b.政府…过去4年美国预算赤字平均占GDP的9.3%；c.消费者…刺激和劳动力市场意味着美国消费从COVID低点（23％）的4年 复苏=自1945年以来的最快复苏（图表3）…Incontrastmuch-hypedcapexrecoveryranks7outof12recoveriessinceWW2(Chart4)&housingrecoveryoneoftheworst(Chart5). 全球生产者多头，美国消费者空头：过去12-18个月美国消费者强劲，全球生产者疲软…参见工资单和ISM之间的对比(图表6)；角色将在未来几个季度反转…全球采购经理人指数初步表明拐点上升，因为订单现在超过了库存(图表7)，而消费者对过度储蓄的顺风消失，储蓄率下降(现在<4%)，违约率上升(尽管 很低)和招聘放缓；所有周期性资产现在都在ISM交易拐点；基于与ISM的历史关系和当前估值，最佳交易“多头生产者，空头消费者”'24年是商品，重商主义股票指数（KOSPI/OMX/DAX）和新兴市场中国，尚未交易的周期性资产ISM跃升至55-60（表1和图表8-11）；半导体，日本，住房（图表12和13）已经降低了ISM的大幅跃升，因此相对上行（由于AI军备竞赛，semisobvs在不同周期中出现明显的泡沫风险上升，直到名义利率上升超过2.5-…注意，未来几个月将再次涨价的小企业数量(与CPI相关–图表14）。 距离美国大选还有256天...3月5日的“超级星期二”th：选举对华尔街影响的简单框架是选举获胜者将从结果中得出的宏观结论(明显的许多其他因素在起作用)；拜登获胜，下一届政府的结论是，对大多数选民来说，低失业率比高通胀更重要…对较低通胀/债券收益率的需求减少；如果特朗普赢得下一届政府的结论是高通胀比低失业率更重要，需要保持低通胀和利率。 图表2：美国2020年代“例外论” 实际GDP增长15个季度进入美国扩张周期 图表3：1945年以来美国消费复苏最快实际PCE增长15个季度进入美国扩张周期 130 125 120 115 '49-'52 28% '54-'57'58-'60 13%12% '61-'64 22% '71-'73 16% '75-'78'83-'86 20%20% '91-'95 11% '01-'05 12% '20-23 19% 125 120 115 110 '49-'52 15%'54-'57 14% '58-'60 '61-'64 19% '71-'73 16% '75-'78 18% '83-'86 19% '91-'95'01-'05 13%12% '20-23 23% 110 105 100 '80-'81 3% '09-'12 7% 9% 105 100 '80-'81 2% '09-'12 6% '49'54'59'64'69'74'79'84'89'94'99'04'09'14'19'24 资料来源:哈弗美国银行全球投资战略 美国银行全球研究 '49'54'59'64'69'74'79'84'89'94'99'04'09'14'19'24 资料来源:美国银行全球投资策略，哈弗。PCE=个人消费支出 美国银行全球研究 图表4：适度的资本支出恢复 实际企业投资增长15个季度进入美国扩张周期 图表5：自1945年以来最差的住宅投资复苏实际住宅投资增长15个季度进入美国扩张周期 140 135 130 125 120 '61-'64 '75-'78190 32% '49-'52 28% '71-'73 28% '83-'86 26% '09-'12 27% '54-'57 21% '58-'60 15% '20-23 23% '91-'95 19% '01-'05 11% '80-'81 7% '49'54'59'64'69'74'79'84'89'94'99'04'09'14'19'24 35% 180 170 160 150 140 '49-'52 '61-'64 '58-'6033% 34% '71-'73 32% '75-'78 70% '83-'86 80% '91-'95 39%'01-'05 35% 115 110 105 100 130 120 110 100 4%'54-'57 4% '80-'81 7% '09-'12 20%'20-23 1% 资料来源:哈弗美国银行全球投资战略 美国银行全球研究 '49'54'59'64'69'74'79'84'89'94'99'04'09'14'19'24 资料来源:哈弗美国银行全球投资战略 美国银行全球研究 图表6：美国消费者强势vs全球生产者弱势 ISM制造业PMI与美国非农就业人数 图表7：订单/库存暗示ISM将提高 ISM制造业PMI与新订单/库存（提前3个月） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 美国非农就业人数（千）ISM制造业 PMI（RHS） 80 70 333k 60 50 49.1 40 30 70ISM制造PMIISM新订单/库存（推进300万，RHS）1.8 651.6 601.4 551.2 501 450.8 400.6 -1000 2035 '00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 0.4 '60'65'70'75'80'85'90'95'00'05'10'15'20'25 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图表8：新兴市场在中国的贴现ISM为54 ISM制造业PMI与中国以外的新兴市场 图表9：DAX贴现ISM为54 ISM制造业PMI与DAX ISM制造业PMI EM不包括中国（同比%， 7080%70 6560%65 60% ISM制造业PMI DAX（同比%， 45% 6040%6030% 5520%5515% 500%500% 45-20%45-15% 40-40%40-30% 35-60%35-45% 30 '00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 -80%30 '00'03'06'09'12'15'18'21'24 -60% 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图表10：工业公司在55时贴现ISM ISM制造业PMI与工业 70ISM制造业PMI工业（同比%，RHS）80% 图表11：材料贴现ISM为51 ISM制造业PMI与材料 75 ISM制造业PMI材料（同比%，RHS） 100% 6560% 6040% 5520% 500% 45-20% 40-40% 35-60% 7080% 6560% 6040% 5520% 500% 45-20% 40-40% 35-60% 30 '00'02'