新能源转型持续加速，上调全年目标彰显增长信心

公司报告 港股 公司点评研究 │ 吉利汽车(00175) - 新能源转型持续加速，上调全年目标彰显增长信心 事件： 2024年7月1日，吉利汽车发布2024年6月产销快报，公司6月实现汽车销 量16.6万辆，同比+24.2%，环比+3.4%。2024H1汽车累计销量95.6万辆，同比+41.0%。 6月销量同环比增长，上调全年目标彰显增长信心 分品牌来看，6月吉利品牌12.2万辆，同比+13.9%，环比+1.1%，其中银河系列1.6万辆，同比+65.2%，环比+12.6%；极氪品牌2.0万辆，同比+89.3%，环比+8.0%，领克品牌2.4万辆，同比+49.2%，环比+12.2%，6月公司各品牌销量环比均有所提升。2024H1吉利品牌累计销量74.2万辆，同比+34.1%，其中银河系列8.1万辆，同比+742%，领克12.6万辆，同比+53.6%，极氪8.8万辆，同比+106.1%，高端品牌（领克+极氪）占比22.4%，同比+4.0pct。分动力类型来看，2024年6月新能源车型合计6.6万辆，同比+88.3%，环比+12.4%，新能源渗透率为39.7%，同比+13.5pct，环比+3.2pct。2024H1公司新能源车型累计销量32.0万辆，同比+116.9%，新能源渗透率33.5%，同比+11.7pct，6月公司新能源渗透率环比有所提升。公司将全年销量目标由190万辆上调至200万辆，彰显销量增长信心。 6月出口环比微降，极氪加速布局东南亚市场 2024年6月公司出口3.5万辆，同比+61.0%，环比-4.2%，出口占总销量21.3%，同比+4.9pct，环比-1.7pct。2024H1累计出口19.7万辆，同比+67.1%，出口占总销量20.7%，同比+3.2pct。2024年6月，极氪品牌登陆印尼与马来西亚市场并推出右舵版极氪X与极氪009，极氪在海外市场的加速开拓有望进一步打开公司销量天花板。 领克Z10全球首秀，助力新能源转型进一步加速 2024年6月12日，领克品牌首款纯电动车领克Z10全球首秀。新车采用风阻系数低至0.198Cd，零百加速3.5秒，动力性能表现出色。新车搭载激光雷达，配备高速NOA和城市无图NOA功能，能够为消费者提供的全方位的智慧出行体验。作为领克的首款纯电动车，领克Z10有望带动公司新能源转型进一步加速。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营收分别为2302.9/2734.5/3190.3亿元，同比增速分别为28.1%/18.7%/16.7%，归母净利润分别为76.7/116.2/140.9亿元，同比增速分别为48.5%/51.5%/21.2%，EPS分别为0.76/1.15/1.40元/股，3年CAGR为39.7%。公司新能源转型持续加速，销量维持高速增长，建议持续关注。 风险提示：交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 148,565.25 179,846.45 230,293.82 273,448.18 319,027.18 增长率（%） 45.6% 21.1% 28.1% 18.7% 16.7% EBITDA（百万元） 12,619.80 12,608.35 16,522.54 20,242.17 22,387.27 归母净利润（百万元） 5,122.88 5,165.97 7,673.17 11,621.44 14,090.95 增长率（%） 8.5% 0.8% 48.5% 51.5% 21.2% EPS（元/股） 0.51 0.51 0.76 1.15 1.40 市盈率（P/E） 22.38 16.73 11.53 7.61 6.28 市净率（P/B） 1.53 1.07 1.00 0.89 0.78 EV/EBITDA 7.30 4.37 2.15 0.78 0.33 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年06月28日收盘价 证券研究报告2024年07月02日 行业：汽车/乘用车投资评级： 当前价格：8.79港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)10,063.38/10,063. 38 流通市值(百万港元)88,457.13 每股净资产(元)9.07 资产负债率(%)53.90 一年内最高/最低(港元)11.64/7.24 吉利汽车 恒生指数 20% 3% -13% -30% 2023/72023/102024/22024/6 股价相对走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 联系人：唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn 相关报告 1、《吉利汽车（00175）：5月销量同比高增，新能 源与高端化转型持续加速》2024.06.03 2、《吉利汽车（00175）：4月销量同环比增长，海外市场加速拓展》2024.05.09 公司报告│港股-公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 33,341 36,775 54,001 74,708 84,133 营业总收入 148,565 179,846 230,294 273,448 319,027 应收款项 33,966 42,358 52,484 58,923 71,088 其他收入 601 643 500 500 500 存货 10,822 15,422 23,537 22,836 31,213 营业成本 127,069 151,789 194,794 231,864 270,249 其他流动资产 935 19,079 10,857 12,799 14,850 研发费用 1,966 3,361 3,217 3,821 4,459 流动资产合计 79,064 113,635 140,879 169,267 201,284 SG&A 18,522 23,852 26,426 28,660 33,445 固定资产 32,201 27,351 28,798 30,028 31,074 息税前利润（EBIT） 4,301 4,406 6,579 9,960 11,823 无形资产 22,609 23,954 24,563 25,051 25,440 所得税 32 15 144 220 266 非流动资产合计 78,762 78,963 84,326 90,185 94,840 净利润 4,650 4,935 7,072 10,761 13,047 资产总计 157,826 192,598 225,205 259,452 296,124 少数股东损益 -611 -373 -601 -861 -1,044 应付款项 45,557 59,071 70,792 83,784 96,382 归属于母公司净利润 5,260 5,308 7,673 11,621 14,091 短期借款 2,062 0 0 0 0 其他流动负债 21,334 37,753 50,567 60,061 70,089 财务比率 流动负债合计 68,953 96,824 121,359 143,845 166,470 2022 2023 2024E 2025E 2026E 长期债务 8,758 5,440 6,440 7,440 8,440 每股指标 其他长期负债 3,919 5,182 5,182 5,182 5,182 每股收益 0.52 0.53 0.76 1.15 1.40 非流动负债合计 12,677 10,622 11,622 12,622 13,622 每股净资产 7.47 8.00 8.76 9.92 11.32 负债合计 81,631 107,446 132,981 156,468 180,093 每股经营现金净流 1.59 2.22 3.09 3.51 2.29 少数股东权益 1,065 4,643 4,042 3,181 2,137 回报率 股东权益合计 76,196 85,151 92,224 102,984 116,031 净资产收益率 6.8% 6.4% 8.7% 11.6% 12.4% 负债和股东权益总计 157,826 192,598 225,205 259,452 296,124 总资产收益率 3.2% 2.7% 3.4% 4.5% 4.8% 现金流量表 投入资本收益率增长率 4.91% 4.85% 6.53% 8.84% 9.31% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入增长率 45.62% 21.11% 28.23% 18.78% 16.70% 净利润 5,260 5,308 7,673 11,621 14,091 归母净利润增长率 8.5% 0.8% 48.5% 51.5% 21.2% 少数股东损益 -611 -373 -601 -861 -1,044 资产管理能力 其他变动 9,066 8,719 2,488 2,387 1,795 总资产周转率 2.10 1.02 1.10 1.13 1.15 经营活动现金流 16,018 22,342 31,092 35,321 23,072 应收账款周转率 5.25 5.51 5.20 4.90 4.90 资本支出 -10,337 -15,322 -12,000 -12,000 -12,000 应付账款周转率 3.27 2.90 3.00 3.00 3.00 长期投资 -1,793 -822 -2,584 -3,285 -2,270 偿债能力 投资活动现金流 -12,130 -16,145 -14,584 -15,285 -14,270 流动比率 1.15 1.17 1.16 1.18 1.21 债权融资 -1,594 -5,380 1,000 1,000 1,000 速动比率 0.98 0.82 0.96 1.01 1.01 股权融资 9 0 0 0 0 资产负债率 51.72% 55.79% 59.05% 60.31% 60.82% 已付股利 -1,788 -1,916 -282 -330 -377 净负债比率 -29.56% -36.80% -51.57% -65.32% -65.23% 其他 4,698 4,532 0 0 0 估值比率 筹资活动现金流 1,325 -2,764 718 670 623 P/E 21.80 16.28 10.83 7.15 5.90 现金净增加额 5,327 3,434 17,226 20,707 9,425 P/B 1.53 1.07 0.94 0.83 0.73 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年06月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相