地产销售季节性回升

朝闻国盛 地产销售季节性回升 今日概览 重磅研报 作者 分析师杜玥莹 证券研究报告|朝闻国盛 2024年07月03日 【固定收益】如何看待央行借券公告？-20240702 【固定收益】地产销售季节性回升——基本面高频数据跟踪-20240702 【能源电力】浙能电力（600023.SH）-省属火电龙头，核电压舱，拔估首选-20240702 【商贸零售】青木股份（301110.SZ）-深耕代运营的一站式综合服务商，品牌孵化有望贡献增量-20240702 研究视点 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-新车型持续发力，6月销量创新高-20240702 【家用电器】三花智控（002050.SZ）-业绩符合预期，盈利能力进一步增强-20240702 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 通信 3.8% -1.4% -12.8% 公用事业 3.3% 7.4% 6.1% 电子 1.3% -0.9% -13.7% 银行 0.8% 7.6% 14.1% 石油石化 -0.3% -2.8% 6.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -12.1% -24.6% -33.2% 电力设备 -12.0% -16.2% -36.5% 社会服务 -11.8% -19.1% -35.2% 商贸零售 -11.2% -19.8% -31.5% 纺织服饰 -11.1% -15.2% -18.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：七月配臵建议：超配大盘质量》 2024-07-02 2、《朝闻国盛：市场短期可以期待小幅反弹》 2024-07-01 3、《朝闻国盛：行业景气有强有弱——5月企业盈利的5大信号》2024-06-28 4、《朝闻国盛：创新高股票中的Alpha》2024-06-27 5、《朝闻国盛：甘肃能化：煤炭有成长，电&化拓布局，业绩估值望迎双击》2024-06-26 重磅研报 【固定收益】如何看待央行借券公告？-20240702 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com央行借券对流动性影响为回笼资金，对债券影响类似于增加供给。 依据现有数据，测算29家作为一级交易商的上市银行持有剩余期限在10年以上的国债规模在2万亿附近。用于质 押的10年以上国债规模约6700亿元，非质押的10年以上国债规模约1.3万亿。 从存量角度考虑，如果央行借券，一级交易商没有再买入债券，调控是持续的过程，平摊到未来6个月平均每月影 响规模在700亿元左右，影响有限。 从增量角度考虑，考虑未来一年的长期限国债发行量，影响程度也有限。长债不具备趋势性调整压力，风险相对有限，依然有配臵价值。 风险提示：货币政策超预期，资金面超预期；测算与实际存在偏差；样本代表性可能不足。 【固定收益】地产销售季节性回升——基本面高频数据跟踪-20240702 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数维持在121.2点（前值为121.2点），本周（6月22日-6月28日，以下简称本周）同比增长4.3%（前值为增长4.4%），同比涨幅回落。利率债多空信号偏空，信号因子回升至2.6%（前值为2.5%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效 【能源电力】浙能电力（600023.SH）-省属火电龙头，核电压舱，拔估首选-20240702 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 公司为浙江省龙头火电运营商，旗下火电机组占省内统调机组比例近一半，公司自身财务状况良好，分红高于行业可比公司。受益于煤价中枢下行，具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2024-2026年营业收入分别为1038.72/1084.41/1090.19亿元，同比增长8.2%/4.4%/0.5%；归母净利分别为87.69/96.30/108.12亿元，对应EPS分别为0.65/0.72/0.81元，对应2024-2026年PE分别为10.5/9.6/8.5倍，低于可比公司，公司具有盈利修复弹性和高分红高股息优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：火电灵活性改造、容量电价等行业政策推进不及预期；动力煤与硅等上游原材料价格波动；装机容量等数据统计误差。 【商贸零售】青木股份（301110.SZ）-深耕代运营的一站式综合服务商，品牌孵化有望贡献增量-20240702 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司面向全球品牌提供一站式综合电商服务，深耕代运营服务，已构建全面的电商服务生态体系，在大服饰等领域拥有广泛且优质的品牌客户基础。未来公司将持续在大服饰领域拓展头部品牌客户，稳定代运营服务基本盘；加大力度投入品牌孵化业务，重点布局大健康/宠物食品板块，打造第二增长曲线；同时逐步提升数据化服务水平与技术服务能力，伴随消费环境回暖，公司业绩也有望进一步释放。我们预计公司2024-2026年将实现营业收入12.61/15.54/18.01亿元，归母净利润1.49/2.06/2.54亿元，EPS分别为1.61/2.22/2.73元/股，对应当前估值为 18.4/13.3/10.8倍PE。 风险提示：电商流量增速放缓，代运营服务成本增加；品牌方收回线上代运营授权，代运营服务项目减少；代运营行业竞争加剧；合作品牌收回代理权。 研究视点 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-新车型持续发力，6月销量创新高-20240702 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 公司发布2024年6月产销快报，实现整车销售34.2万辆，同/环比+35%/+3%，上半年累计销售161万辆，同比 +28%。DM5.0新车热销，6月销量创历史新高。出口同比高增，渠道+新车+属地化工厂同步推进。基本盘稳健、高端化&全球化高歌猛进，看好公司中长期量价齐升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，行业竞争风险。 【家用电器】三花智控（002050.SZ）-业绩符合预期，盈利能力进一步增强-20240702 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 江莹分析师S0680524040005jiangying1@gszq.com 战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024年以研发测试为主，2025年年底之前开始量产销售。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开发谐波减速器相关产品，未来有望受益于行业增长。 盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为36/43/49亿元，对应PE分别为20/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com