纯碱玻璃半年报：供应仍存压力，关注需求恢复进度

0 纯碱玻璃半年报 国元期货研究咨询部2024年6月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 张淼 电话：010-84555291 邮箱zhangmiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F03118893 供应仍存压力，关注需求恢复进度 【策略观点】 纯碱： 2024年下半年，我们认为三季度纯碱供应端仍存一定压力，行情将承压运行，但在四季度需求端的重要性将有所提升，主要原因是光伏及浮法玻璃步入季节性旺季，对重碱存在刚需，纯碱行情可能有一定程度的好转。此外，建议关注纯碱装置变动、需求兑现、以及宏观政策情况。 玻璃： 2024年下半年，我们认为浮法玻璃在基本面的主要驱动在于消费情况以及成本端价格。供应端存在窄幅收缩预期，配合着一系列地产政策，“金九银十”、元旦前的房地产竣工高峰，对浮法玻璃的需求将有一定支撑，不过目前全国房地产供应市场整体处于调整期，且浮法玻璃偏向于房地产的产业链尾端，需要持续关注地产政策。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1纯碱供应仍存压力，重碱存刚需支持2 2.2浮法玻璃供应同比上升，需求仍处调整期5 三、总结7 一、市场回顾 纯碱上半年行情呈现先跌后涨。一季度纯碱以下跌为主，不过下跌过程呈现震荡反复。主要原因是国内纯碱总供应上升预期正在逐步兑现，尽管期间需求端补库带来上涨行情，但库存总体在持续上升。一方面是大装置新增投产落地；另一方面是进口碱持续到港，一季度纯碱净进口31万吨，而去年同期净出口59万吨。二季度开始，纯碱先走出一波上涨行情，主要原因是宏观环境的转暖，尤其是房地产政策力度加大，此外碱厂意外检修量增加，周均开工率从90%左右降至最低的82%左右，供应压力不及预期，使得市场情绪好转，行情修 复。不过，6月以来，基本面有所恶化，行情驱动不明显，市场情绪回落，行情再度转跌。玻璃上半年行情呈现先跌后涨的“V”型走势。2024年一季度，浮法玻璃走出一波流畅 的下跌行情，市场对房地产偏弱预期促成玻璃期现同时下滑。二季度开始，由于一系列房地产政策的发布，建材系品种集体上涨，由于板块情绪好转，叠加煤炭及纯碱成本端强势反弹支撑，玻璃行情再度上涨，但由于前期对于预期的交易较为充分，利多出尽后，6月，成本端价格不稳、玻璃基本面偏弱的现实，使其行情又开始有所回落。 图1纯碱市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 图2纯碱基差 （元/吨）4000 3000 2000 1000 0 （元/吨）2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CZCE：纯碱：基差（日）（右轴） 纯碱：重质：市场价：沙河（日）（左轴）CZCE：纯碱：主力合约：收盘价（日）（左轴） 数据来源：国元期货，钢联数据 图3玻璃市场走势 数据来源：国元期货，文华财经 二、基本面分析 2.1纯碱供应仍存压力，重碱存刚需支持 纯碱现在处于高供应现实中，一方面是部分前期投产装置仍在提负，另一方面是下半年，纯碱计划新增产能超过200万吨，其中部分产能是上半年计划推迟而来。最主要的是连云港 碱业联碱法110万吨产能；其次为江苏德邦联碱法60万吨；中源化学天然碱法30万吨；湘 渝盐化联碱法10万吨；此外，东北阜丰计划新投产轻碱30万吨。截至第26周，纯碱平均周产量达到71.29万吨，环比增加16.65%。 进出口方面，纯碱由进出口转为净进口，使得国内供应进一步提升。2024年1至5月， 纯碱净进口29.12万吨，而去年同期纯碱净出口61.18万吨；从出口上看，2024年前五个月， 纯碱月均出口7.65万吨，2023年同期月均出口15.92万吨。 下半年，我们认为供应仍然具备压力，同时供应端仍然存在扰动因素。一方面是新增产能的实际投产及达产情况；另一方面是存量产能的检修及减量，2024年夏季集中检修有提前的趋势；此外，部分碱厂碳排放指标受限将抑制氨碱法产量。 上半年纯碱整体呈现累库。截至第26周，纯碱平均库存在74.8万吨，同比增加1.03倍， 库存压力较去年有显著提高，其中重碱平均库存在39.0万吨，同比增加1.27倍。不过从近一个月数据来看，轻碱累库幅度明显增加，重碱库存变动不大，这显示出近期重碱存在刚需支撑。 重碱主要下游为浮法玻璃与光伏玻璃。上半年浮法玻璃对重碱刚需同比上升。截至第26周，上半年浮法玻璃产能利用率均值在84.09%，同比上升6.57个百分点。光伏玻璃年内新增投产增加。6月下旬的光伏玻璃日产能达到11.53万吨，比年初上涨18.21%，同比上涨29.13%；产能利用率年内持续在90%以上高位运行，六月下旬比元旦后增加了0.67个百分点，达到93.56%。 我们预计2024年下半年，纯碱下游需求反馈的重要性将有提升。下半年纯碱需求端可能延续分化。重碱存在浮法玻璃及光伏玻璃双重支撑，同时下游房地产“金九银十”及年底竣工也有刚需托底；轻碱库存压力较大，后市观望市场修复进度。 图4纯碱周度产量 （万吨） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图7重碱周度库存 （万吨）120 100 80 60 40 20 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 150 100 50 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 纯碱玻璃期货半年报 图5纯碱周度开工率 （%）100 90 80 70 60 50 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图6纯碱周度厂库 （万吨） 200 第4页共9页 图8纯碱周度产销率 （%）150 100 50 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图9纯碱进出口数量 数据来源：国元期货，钢联数据 2.2浮法玻璃供应同比上升，需求仍处调整期 上半年浮法玻璃供应同比上升，环比下降。上半年浮法玻璃产能利用率均值在84.09%， 同比上升6.57个百分点。不过近期浮法玻璃产能利用率呈现窄幅下滑趋势，截至第26周，浮法玻璃产能利用率在82.72%，达到年内低点，主要原因是需求偏弱叠加利润压缩的背景下，部分窑龄到期产线选择冷修，不过对供应影响幅度较小。下半年，由于现货价格下滑、利润收缩，我们认为浮法玻璃供应端仍存在窄幅收缩预期，整体波动不大。 浮法玻璃最大下游为房地产。2024年上半年房地产供应端持续走弱，因此对玻璃的需求支撑相对一般。2024年1-5月，全国房屋竣工面积为2.2亿平米，同比下降20.1%，虽然仍处于下滑，不过降幅连续2个月收窄；此外，据中指数据初步统计，2024年上半年，50个代 表城市商品住宅月均新增供应约1060万平方米，同期月均成交面积约1370万平方米，销供比为1.30，这表明上半年房地产市场仍处于去库存阶段。相应地，对浮法玻璃的需求支撑略有偏弱，2024年上半年，截至六月下旬，浮法玻璃库存达到6158.8万重量箱，同比增长10.49%。 步入下半年，配合着一系列地产政策，“金九银十”、元旦前的房地产竣工高峰，对浮法玻璃的需求将有一定支撑，不过目前全国房地产供应市场整体处于调整期，且浮法玻璃偏向于房地产的产业链尾端，浮法玻璃实际需求的兑现需要持续观察。 图10浮法玻璃周度产量 （吨）1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图11浮法玻璃周度开工率 （%）90 85 80 75 70 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 图12浮法玻璃期末库存 （万重量箱）10000 8000 6000 4000 2000 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：国元期货，钢联数据 三、总结 纯碱： 2024年下半年，我们认为三季度纯碱供应端仍存一定压力，行情将承压运行，但在四季度需求端的重要性将有所提升，主要原因是光伏及浮法玻璃步入季节性旺季，对重碱存在刚需，纯碱行情可能有一定程度的好转。此外，建议关注纯碱装置变动、需求兑现、以及宏观政策情况。 玻璃： 2024年下半年，我们认为浮法玻璃在基本面的主要驱动在于消费情况以及成本端价 格。供应端存在窄幅收缩预期，配合着一系列地产政策，“金九银十”、元旦前的房地产竣工高峰，对浮法玻璃的需求将有一定支撑，不过目前全国房地产供应市场整体处于调整期， 且浮法玻璃偏向于房地产的产业链尾端，需要持续关注地产政策。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到