焦煤：宏观引导仍存，关注反弹机会

焦煤：宏观引导仍存，关注反弹机会 GOLDTRUSTFUTURES 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月10日 7月28日 8月12日 8月27日 9月11日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 12月1日 12月16日 12月31日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月10日 7月28日 8月12日 8月27日 9月11日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 12月1日 12月16日 12月31日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月10日 7月28日 8月12日 8月27日 9月11日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 12月1日 12月16日 12月31日 供应端：精煤产量处于同期偏低水平，但环比有所修复 煤矿精煤日均产量（万吨） 洗煤厂精煤日均产量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 80 70 60 50 40 30 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 蒙煤通关量周均值（吨） Ø 受到安全事故以及相关安检等政策的影响，上半年煤 矿以及洗煤厂开工处于同期偏低位置，虽然5月份开始山西省政策有所放松，但其他省份释放一定增量；同时蒙煤通关量偏高，周均值稳定在15万吨上下，国内供应较为宽裕。 200000 150000 100000 50000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月10日 7月28日 8月12日 8月27日 9月11日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 12月1日 12月16日 12月31日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月10日 7月28日 8月12日 8月27日 9月11日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 12月1日 12月16日 12月31日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月10日 7月28日 8月12日 8月27日 9月11日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 12月1日 12月16日 12月31日 需求端：下游开工谨慎，铁水上升有限 钢厂焦炭产量（万吨） 焦企焦炭产量（万吨） 50 49 48 47 46 45 44 80 75 70 65 60 55 50 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 日均铁水产量（万吨） Ø 最新数据显示，钢厂焦炭日均产量46.95万吨，同比 去年略减，焦企焦炭产量67.18万吨，同比去年持平 ，而铁水产量在6月上旬小幅增加之后再次回落，处于240万吨以下；钢厂以及焦企业利润不佳，开工维持谨慎。 270 250 230 210 190 170 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 GOLDTRUSTFUTURES 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月10日 7月28日 8月12日 8月27日 9月11日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 12月1日 12月16日 12月31日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月10日 7月28日 8月12日 8月27日 9月11日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 12月1日 12月16日 12月31日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月10日 7月28日 8月12日 8月27日 9月11日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 12月1日 12月16日 12月31日 库存端：整体库存处于低位，关注补库情况 港口库存（万吨） 焦企库存（万吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 2500 2000 1500 1000 500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 钢厂库存（万吨） Ø 近年来钢厂以及焦企维持低库存采购策略，当下焦企 库存912.26万吨，钢厂库存748.94万吨，略高于去年同期，港口库存246.5万吨，不及去年水平；低库存之下，一旦预期转换，就易于走出补库行情。 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 GOLDTRUSTFUTURES 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：文华财经，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 焦煤展望：宏观引导仍存，关注反弹机会 盘面从5月7日打出高点1889元/吨之后偏连续震荡回落，6月25日打出本轮回调低点1522.5元/吨，下行幅度超过17%，当下来看： 本轮回调盘面接近仓单成本价，估值上处于中性偏低水；从驱动来看，供给端环比有增量，而需求端铁水上行空间不大，故当下焦煤供需依然处在偏宽松状态，但是需要关注当下从焦企到钢厂，库存是偏低的，这就易于出现补库行情，且7月份仍有重磅会议，宏观预期引导以及地产端的利好是不容忽视的因素，全产业链的反馈支撑仍存；而技术上，日线级别在BOLL线下轨收阳过高，底部企稳信号明显；故在考虑到当下估值中性偏低且宏观面有较强支撑的情况之下，可以考虑逢低做多，把握反弹机会。 沪铜：减产预期之下，关注反弹修复机会 GOLDTRUSTFUTURES GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 供给端：上半年国内铜精矿供应基本平稳 国内铜精矿产量（金属吨） 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 国内铜精矿进口量（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 Ø今年1-4月份，国内铜精矿产量累计达54.23万金属吨，同比减少2.78%，今年1-5月份，国内铜精矿进口量累计达1160万吨，同比增长2.47%；本周敲定TC为23.25美元/干吨，合同涉及2024年下半年以及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%，当下暂时维持稳定。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 供给端：国内精铜继续增量，关注减产动态 国内电解铜产量（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 国内电解铜进口量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 国内电解铜出口量（万吨） 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 Ø今年1-5月份，国内电解铜产量累计达487.9万吨，同比增长4.9%，进口量达152.1万吨，同比增长20%；国内炼厂检修结束后基本维持正常生产，后续供应仍有增量；但需要警惕当下的加工费炼厂恐难盈利，关注后续是否存在减产情况；同时在5月底发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》中明确提到要从严控制铜冶炼新增产能，产能增幅受限。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 需求端：实际需求增长明显，制造业设备更新将产生长期拉动 国内电解铜实际消费量（万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 固定资产投资累计同比（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 基建 制造业 房地产 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-02 2024-04 Ø今年1-5月份国内电解铜实际消费量588.84万吨，同比增长4.3%，制造业投资依然处于高增水平，6月份处于国内传统淡季，但是PMI数据环比持平，未进一步走弱，显示当下经济筑底信号明显；叠加今年涉及到制造业领域设备更新以及地产在逐步释放利好，后续仍有增量拉动。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 精炼铜现货库存（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 铜精矿港口库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 库存端：精炼铜显性库存有所累积 期货库存（吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME COMEX SHFE 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月21日 8月6日 8月25日 9月10日 9月29日 10月15日 11月3日 11月19日 12月8日 12月24日 1月1日 1月17日 2月3日 2月19日 3月3日 3月18日 4月3日 4月20日