原油月度报告：市场对欧佩克+产量计划不再悲观，中东局势驱动油价偏强运行

全球商品研究·原油 月度报告 市场对欧佩克+产量计划不再悲观，中东局势驱动油价偏强运行 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 内容提要 行情回顾 2024年7月1日星期一 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 6月前两个交易日，受到OPEC+会议内容的影响，油价 出现大幅下跌，国际油价一度触及自今年2月以来的最低点。 此后市场迅速企稳反弹，修复自5月底以来的跌幅。6月2日OPEC+的会议对市场造成较大冲击，引发油价波动。但从实际内容上看，此次会议内容偏中性，并无明显利空点。地缘局势和夏季汽油旺季的预期是驱动此后油价上涨的主要因素。OPEC+在6月2日确定延长减产至3季度，供应端维持主观受控局面，同时汽油进入旺季，需求预期好转。以色列爆发与黎巴嫩真主党的冲突，同时乌克兰再度使用无人机袭击俄罗斯炼厂，当月地缘溢价上升。截至6月30日，布伦特主力收盘于84.84美金/桶，月涨幅+4.60%；WTI主力收盘于81.46美金/桶，月涨幅+5.81%；上海国际能源SC主力收盘于628.3元/桶，月涨幅+4.39%。 后市展望及策略建议 基本面角度，6月美国油品总库存累库明显，尤其是汽油库存的增加以及汽油裂解的弱势，反应了进入旺季后汽油需求并未出现预期内的高速增长。此外，美联储近期再度暗示仍不会立即采取降息措施，宏观高利率背景继续让油品需求承压。OPEC+的减产政策至少可以延续到3季度结束，对 于4季度至明年9月的增产计划，当前也无需过度悲观，OPEC+存在暂停或反转选项，当前不认为OPEC+会在短期内转向低价策略。 地缘角度，自6月以来，以色列与黎巴嫩真主党的冲突升级，市场预期双方有爆发战争的可能，考虑到黎巴嫩真主党的军事实力要强于哈马斯，这导致中东地缘危机进一步上升。由于以色列和黎巴嫩均不是原油主产国，其冲突对原油供应影响有限。此外，近期乌克兰再度使用无人机袭击俄罗斯炼厂，当前影响俄罗斯油品出口量相对有限。 综合来看，6月油价走势除了修复前期悲观情绪外，已包含一部分地缘溢价。仅从基本面角度看，6月市场并未出现明显利多点，短期原油继续上行空间有限。但是由于中东局势有潜在升级的可能，需要警惕中东局势进一步恶化，驱动油价进一步上涨。 风险提示 OPEC+实际减产率不及减产协议的规定；美联储降息议程；中东及俄乌局势变化 目录 内容提要1 1、行情回顾4 2、基本面分析6 2.1库存情况6 2.1.1.美国油品库存普遍增加，汽油进入旺季后暂未出现明显去库6 2.1.2.欧洲原油库存出现较明显下降，其他主要地区库存绝对值仍然较低7 2.2供应9 2.2.1.自3月中旬以来美国产量首次出现增长，但涨幅有限且预计未来2-3个月产量继续 维持相对平稳状态9 2.2.2.沙特重申4季度增产计划存在暂停或反转可能，缓解市场忧虑10 2.3需求：汽油旺季实际表需一般，但市场旺季预期仍在12 3、市场情绪先抑后扬，看多情绪逐步好转14 4、总结与后市展望15 1、行情回顾 6月前两个交易日，受到OPEC+会议内容的影响，油价出现大幅下跌，国际油价一度触及自 今年2月以来的最低点。此后市场迅速企稳反弹，修复自5月底以来的跌幅。6月2日OPEC+的会议对市场造成较大冲击，引发油价波动。但从实际内容上看，此次会议内容偏中性，并无明显利空点。地缘局势和夏季汽油旺季的预期是驱动此后油价上涨的主要因素。OPEC+在6月2日 确定延长减产至3季度，供应端维持主观受控局面，同时汽油进入旺季，需求预期好转。以色列爆发与黎巴嫩真主党的冲突，同时乌克兰再度使用无人机袭击俄罗斯炼厂，当月地缘溢价上升。截至6月30日，布伦特主力收盘于84.84美金/桶，月涨幅+4.60%；WTI主力收盘于81.46美金/桶，月涨幅+5.81%；上海国际能源SC主力收盘于628.3元/桶，月涨幅+4.39%。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 150.00 1000 1.45 -20 100.00 800 1.35 -10 600 1.25 0 50.00 400 1.15 10 0.00 200 1.050.95 2030 -50.00 0 0.85 40 19/8/1220/8/1221/8/1222/8/1223/8/12 16/8/917/8/918/8/919/8/920/8/921/8/922/8/923/8/9 布伦特近1WTI近1SC近1EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询 2、基本面分析 2.1库存情况 2.1.1.美国油品库存普遍增加，汽油进入旺季后暂未出现明显去库 截至6月末，EIA商品原油库存较5月末+600.7万桶；SPR原油库存较5月末+290.8万桶；EIA交割地库欣地区库存较5月末-65.8万桶；EIA汽油库存较5月末+504.2万桶；EIA柴油库存较5月末+109.5万桶；EIA航煤库存较5月末+120.1万桶；EIA燃料油库存较5月末-39.2万桶；EIA油品总库存较5月末+3284.1万桶。总体看，6月美国油品总库存累库明显，原油及下游成品油库存均出现较明显增加。尤其是汽油库存的表现暗示了美国市场需求较为一般。尽管汽油已进入传统夏季消费旺季，当从实际数据看，汽油消费同往年季节性相比仍然偏低，实际表需一般，但市场对未来两个月仍抱有期待。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.1.2.欧洲原油库存出现较明显下降，其他主要地区库存绝对值仍然较低 截至6月末，欧洲ARA原油库存较5月末-359.9万吨。成品油端，欧洲ARA汽油库存较5月末+12.3万吨；欧洲ARA柴油库存较5月末-2.4万吨；欧洲ARA油品总库存较5月末-107.8万吨。总体看，6月期间，ARA地区主产品汽柴油库存变化较小，原油库存减少较明显，带动该地区油品总库存下滑，库存端偏利好基本面。 新加坡油品总库存较5月末+496.5万桶，其中轻质组分+1.0万桶，中间组分-207.4万桶，重质组分+702.9万桶。总体看，新加坡6月库存主要增加在渣油端，其对基本面影响较为有限。此外，海上浮仓及海上运输原油较5月分别+391.9和-690.2万桶。参考IEAOECD库存数据，截至6月末，全球主要地区库存绝对值仍然偏低，原油低库存对油价表现仍有支撑。 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 6000