黑色金属月度报告：宏观情绪主导，7月黑色或先强后弱

宏观情绪主导，7月黑色或先强后 全球商品研究·黑色金属 月度报告 弱 兴证期货.研究咨询部黑色研究团队 内容提要 2024年7月2日星期二 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903陈庆 从业资格编号：F03114703 联系人陈庆 电话：021-68982760 邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 6月宏观市场情绪偏弱，地产新政效果一般，专项债预期落空；钢材基本面季节性转弱，铁矿石供需双强。钢材和铁矿石价格偏弱，杭州螺纹钢现货价格接近前低，铁矿石表现相对稍强，螺矿比小幅收窄；卷螺价差则大幅扩张至200元/吨以上。 展望7月，预计黑金强后弱，整体区间震荡为主。首先，上月一线城市房屋销售较好，7月初地产股票大幅上涨，叠加央行面向一级市场借入国债，月初宏观情绪偏乐观。预计月中三中全会前，宏观情绪主导黑色市场，价格或震荡偏强。但基本面上，钢材本身没有明显矛盾，缺乏驱动，而原料又显过剩，7-8月铁矿石供应比6月宽松，港口难有效去库，价格上涨后易承压，整体预计黑金区间震荡。 风险提示 地产销售，钢材出口，三中全会，粗钢减产。 1 报告目录 一、6月回顾4 1.1.价格表现：偏弱运行4 1.2.运行逻辑：宏观与基本面均转弱4 1.2.1.房产新政效果一般，专项债预期落空4 1.2.2.钢材基本面季节性转弱5 1.2.3.铁矿石供需双强5 二、7月展望6 2.1.国内经济和政策7 2.1.1.基建回升预期仍存7 2.1.2．5.17地产新政效果显现8 2.2.机电出口和制造业9 2.2.1.美国制造业PMI指数下滑9 2.2.2.官方制造业仍偏弱10 2.2.3.钢材出口继续高增长11 2.3.原料偏过剩，基本面缺乏驱动11 2.3.1.预计钢材需求季节性下滑，卷强于螺11 2.3.2.关注铁水变化12 三、总结12 图目录 图1：螺纹钢价格4 图2：现货卷螺差4 图3：普式铁矿石价格4 图4：螺矿比4 图5：螺纹表需5 图6：热卷表需5 图7：铁矿石发运6 图8：铁矿石到港6 图9：铁水产量6 图10：港口铁矿石疏港量6 图11：建筑业PMI指数7 图12：专项债发行节奏7 图13：全国开工项目资金8 图14：基建用水泥直供量8 图15：小松挖掘机开工时长8 图16：工程机械销量8 图17：30城房屋成交9 图18：100城土地成交面积9 图19：地产单月新开工面积9 图20：混凝土产能利用率9 图21：美国个人耐用品消费10 图22：美国制造业进口指数与中国机电产品出口10 图23：官方制造业PMI11 图24：财新制造业PMI11 图25：32港口出港量周度高频11 图26：SMM钢材月度出口11 图27：澳巴铁矿石到港预估12 图28：废钢到货量12 一、6月回顾 1.1.价格表现：偏弱运行 6月钢材和铁矿石价格偏弱，杭州螺纹钢现货价格接近前低，铁矿石表现相对稍强，螺矿 比小幅收窄；卷螺价差则大幅扩张至200元/吨以上。 图1：螺纹钢价格图2：现货卷螺差 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3200 杭州螺纹钢价格（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 -400 热轧-螺纹（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图3：普式铁矿石价格图4：螺矿比 250 普式62%铁矿指数（美元/吨） 2021 2022 2023 2024 9 01螺矿比 rb2201/i2201 rb2401/i2401 rb2301/i2301 rb2501/i2501 2007 150 5 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3 5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFind，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2.运行逻辑：宏观与基本面均转弱 1.2.1.房产新政效果一般，专项债预期落空 6月宏观市场情绪偏弱，地产新政效果一般，除一线城市较好外，其他更多是季节性的改善；经济数据整体偏空，M1增速同比下降4.2%；河南官方文件显示，今年专项债主要用于化 债，且全国发行进度也低于预期，利好基建预期落空。 1.2.2.钢材基本面季节性转弱 暴雨天气较多，钢材基本面季节性转弱，钢材出口继续保持高位，卷螺分化明显。6月南方雨水天气较多，建筑钢材表需回落明显，螺纹已进入小幅累库阶段。钢联数据显示，6月螺纹钢表需周均值环比5月下滑14%左右；板材需求季节性波动较小，6月表需周均值环比5月略增1%，出口同比大幅增加，SMM数据，6月32港口钢材离港量周均环比5月略降2%，但同比增加19%左右。基本面的分化导致卷螺价差大幅扩张，期货主力2410价差最高到204。 图5：螺纹表需图6：热卷表需 2021 2022 2023 2024 500 400 300 200 100 0 螺纹钢周消费量（农历）（万吨） 370 320 270 220 热卷周消费量（万吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2.3．铁矿石供需双强 海外矿山财年末发运冲量，铁水维持高位，铁矿石供需双强，螺矿比难扩张。供应端，6月全球铁矿石为年度发运高峰期，最后一周矿山冲量创新高，主要增量来自淡水河谷。据钢联，6月全球铁矿石发运周均3384万吨，同比增加4.8%，其中澳矿发运周均2044万吨，同比增 4.6%，巴西矿发运周均801万吨，同比增1%，除澳巴外非主流矿发运周均539万吨，同比增 17.4%。钢联预计6月份全球铁矿石发运量为14035万吨，月环比增加48万吨，同比增加236 万吨，处于近三年同期高位。 铁矿石到港周均环比略低于上月，但同比增幅较大，按船期预计7-8月将是到港高峰期。 国内45港口周均到港量2397万吨，环比略低于5月，但同比增加8.3%，47港口周均到港量 2511万吨，同比增8.7%。钢联预计6月到港总量10166.9万吨，环比增加139.2万吨。据海关总署，5月进口铁矿石10203万吨，环比高于上月，同比增幅6.1%。 国产矿方面，5月433家国内矿企累计生产铁精粉2666.8万吨，环比增31.3万吨；1-5月 累计产量12509.3万吨，累计同比增686.8万吨。周度高频，6月186家矿企铁精粉产量周均约 51万吨，环比略低于前期。 图7：铁矿石发运图8：铁矿石到港 3900 全球铁矿发运月均值（万吨） 3100 45港到港量（万吨） 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 34002600 29002100 2400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 需求端，6月铁水产量维持高位，月末有见顶的可能。5月以来市场有较多关于粗钢减产的传闻，但6月铁水产量和港口铁矿石疏港量均环比增加，钢联口径日均铁水产量238.6万吨，环比5月增加1.6%，同比下降2%，但从到港、疏港和库存推测，实际铁水产量并不低于去年。钢联预计247家样本钢厂铁水产量总量环比减少139万吨至7171万吨；SMM口径，6月铁水产量持续增加，月末190家钢厂铁水产量环比上月增加1.1%。 库存端，6月到港环比降低，铁水产量维持高位，港口阶段性去库，但月末还是以累库收尾。据钢联统计，5月底铁矿石总库存14926万吨，月环比增加67万吨，同比增加2184万吨。 图9：铁水产量图10：港口铁矿石疏港量 260 247家钢企日均铁水产量（万吨） 330 45港疏港量（万吨） 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 240310 220290 200270 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 二、7月展望 2.1.国内经济和政策 6月一线城市房屋销售好于预期，但本身也有年中冲量因素，且同比上二手房表现好于新 房，其持续性仍存疑。由于5月经济数据表现不佳，市场对7月三中全会抱有一定期待。近期央行决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。预计月中两会政策落地之前，宏观预期是黑色主要驱动。 2.1.1.基建回升预期仍存 基建增速环比继续走弱，据统计局，1-5月广义基建累计增速6.68%，狭义基建累计增速5.7%。河南官网文件显示地方政府新增专项债主要用于化债，叠加二季度专项债发行也低于预期，所以今年基建增速下行趋势。 其他相关指标来看，据统计局，6月建筑业PMI为52%，环比下滑，上半年显著弱于去年同期；据钢联调研，5月全国项目8043亿元，同比大幅弱于去年；小松挖机开工时长连续三个月环比增加，挖掘机销售则是连续下滑，水泥用量下滑。 图11：建筑业PMI指数图12：专项债发行节奏 2021 2022 2023 2024 建筑业PMI指数（%） 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50000 40000 30000 20000 10000 0 地方政府新增专项债发行进度-周度 （亿元） 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图13：全国开工项目资金图14：基建用水泥直供量 202220232024 12全国开工项目（万亿元） 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 100 0 水泥直供量（农历）（万吨） 2021 2022 2023 2024 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图15：小松挖掘机开工时长图16：工程机械销量 150 开工小时数:小松挖掘机:中国（小 销量:工程机械行业:合计:当月值 2021 （万台） 20222023 2024 30 2021 时/月） 20222023 2024 10020 5010 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.1.2．5.17地产新政效果显现 5.17地产新政后，6月全国地产销售环比改善，同比降幅收窄，其中一线城市上海二手房销售火爆，同比为近三年最好。据中指研究院统计，2024年1-6月，TOP100房企销售总额为20834.7亿元，同比下降41.6%，单月销售额同比下降19.55%，环比增长26.05%，好于5月；TOP100企业拿地总额3801亿元，同比下降35