原油：旺季行情如期兑现

原油：旺季行情如期兑现 高明宇 投资咨询证号： Z0012038 原油：6月初以来底部反弹12.3% 2024年年中策略主题---《旺季可期，节奏有别》 6月11日首次提出布伦特月间价差正套策略 布伦特原油欧柴油 LPG高硫燃料油 美汽油TTF天然气 HH天然气 ICENEWCQ6000 秦港动力煤Q5500 美元/桶 9 布伦特C1-C7 datedBFOE-WTI库欣 EFS（ICEBrentFutures-DubaiSwaps)CFD ICE布伦特（右） 110 11 105 100 7 95 5 90 3 85 1 80 -1 75 -3 23/3 70 23/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/1 24/224/3 24/424/524/6 数据来源：wind，国投安信期货 美元/10亿焦耳 30 能源系商品单位热值价格走势 25 20 15 10 5 0 23/6/823/7/823/8/823/9/823/10/823/11/823/12/824/1/824/2/824/3/824/4/824/5/824/6/8 数据来源：wind，路透，国投安信期货 1 2 供需难言强劲，低估值具备吸引力 6月初原油管理基金相对净多持仓已回落至23%的历史极低水平，多头补仓空间充裕 经历了4月上旬以来的去地缘溢价交易后，原油的地缘风险溢价已回落至极低水平，但伊朗大选落定后的伊以局势以及近期不断升级的黎以冲突意味着地缘风险仍有再度发酵的可能。 美元/桶 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 12/3 WTI原油价格 布伦特原油价格 原油管理基金相对净多持仓（右） 98% 88% 78% 68% 58% 48% 38% 28% 18% 13/3 14/3 15/316/3 17/3 18/3 19/3 20/3 21/3 22/3 23/3 24/3 数据来源：wind，国投安信期货 kbd 4500 OPEC减产豁免国产量及潜在产能 伊朗利比亚委内瑞拉 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 13/113/914/515/115/916/517/117/918/519/119/920/521/121/922/523/123/924/5 数据来源：wind，国投安信期货 降息预期有所改善，季节性旺季仍在 美联储降息预期再度向偏鸽转向：6月美国汽油零售价格同比再度转负，通胀水平总体受控，年内美联储降息次数预期增加至近2次，截至9月降息概率为68.3% 旺季来临：全球商业在飞航班7日均值同比+8.9%；美国汽车协会预计本周独立日假期出行同比增5.2%、汽车出行同比增4.8% 2023年12月 2024年5月 2024年9月 2024年1月 2024年6月 2024年11月 2024年3月 2024年7月 2024年12月 2024年美联储会议累计加息次数预估 1 架次全球商业在飞航班 20202021202220232024 120000100000 80000600004000020000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Flightradar24，国投安信期货3 140000 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 23/1224/124/124/224/324/324/424/524/524/6 数据来源：彭博，国投安信期货 降息预期有所改善，季节性旺季仍在 美联储降息预期再度向偏鸽转向：6月美国汽油零售价格同比再度转负，通胀水平总体受控，年内美联储降息次数预期增加至近2次，截至9月降息概率为68.3% 美国成品油表需4周均值同比增速 20% 成品油汽油柴油航煤 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%22/722/922/1123/123/323/523/723/923/1124/124/324/5 数据来源：wind，国投安信期货 1000桶/日 11000 美国汽油表需 202020212022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1/5 2/53/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/510/511/512/5 数据来源：路透，国投安信期货 4 旺季来临：全球商业在飞航班7日均值同比+8.9%；美国汽车协会预计本周独立日假期出行同比增5.2%、汽车出行同比增4.8% 夏季中东&俄罗斯原油出口下降，北美飓风季来袭 万桶/日 2500 OPEC10国原油周度装船量 202120222023 2024 2300 2100 1900 1700 1500 1/11/212/113/33/244/145/55/266/167/77/288/189/89/2910/2011/1012/112/22 数据来源：路透，国投安信期货 飓风贝利尔已增强为5级飓风，或影响墨西哥坎佩切湾石油生产 万桶/日 510 俄罗斯产原油周度装船量 2024 2023 2022 2021 460 410 360 310 260 210 160 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：路透，国投安信期货5 原油：旺季行情如期兑现，正套策略继续持有 近两周原油全口径去库有所加速，二季度去化3%；岸罐库存的去化有待验证，二季度累库3.1%。我们此前提出的布 伦特87美元/桶目标位存在被突破的可能，多头行情仍有部分演绎空间。 1000桶 950000 原油陆上商业库存 2019202020212022 2023 2024 900000 850000 800000 750000 700000 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：wind，彭博，国投安信期货 1000桶 2300000 原油陆上&浮仓&在途库存 2019202020212022 2023 2024 2200000 2100000 2000000 1900000 1800000 1700000 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：wind，彭博，国投安信期货 6 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测 不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 7 谢谢！ 研究院公众号投资咨询部公众号数据投研平台APP(安卓)数据投研平台APP(IOS) 8 欢迎通过数据投研平台获取我司研投支持，网址https:\\www.gtaxyj.com