豆粕月报：种植面积利多但季度库存偏空，国内需求支撑豆粕走强

种植面积利多但季度库存偏空，国内需求支撑豆粕走强 豆粕月报202407 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本月豆粕持续下跌。 成本端，6月美豆产区天气总体良好，优良率首秀便处于往年同期高位，期间虽炒作部分产区因降雨过量导致洪水，或有损种植面积，不过月末种植面积报告显示美豆种植面积增至8610万英亩，增幅虽不及预期形成利多，不过季度库存却录得9.70亿蒲高于预期，也对盘面形成利空。总体来看，美豆月度价格大幅回落。 国内，6月进口大豆到港保持较多，大豆继续累库刺激油厂开机保持较高水平，油厂大豆及豆粕继持续累库 ，国内豆粕基差保持低位。 策略：美豆种植面积尘埃落定使盘面减少一个重大利空因素，后续将主要关注美豆产区天气变化所带来的优良率变化，同时美豆进入关键生长期，不过拉尼娜的持续缺位是美豆产区天气良好，美豆天气升水炒作仍难见端倪；而国内进口大豆到港压力虽大但边际作用不断减弱，且近期豆粕下游需求有所提升，国内端豆粕表现或强于成本端。策略上，等待美豆企稳，国内豆粕可选择波段行情，可于低处关键支撑做多。 CBOT大豆与M2409豆粕 截至6月28日， 月内CBOT大豆收于1105.50美分/蒲，较开盘下跌79.25点，月跌幅6.69%； 月内M2409豆粕收于3374元/吨，较开盘下跌121点，月跌幅3.46%。 CBOT大豆M2409豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国大豆 期初库存上调1000万蒲至3.5亿蒲；产销未变，期末库存上调至4.55亿蒲； 全球大豆 产量4.226亿吨；压榨3.4578亿吨；出口1.802亿吨；期末库存1.279亿吨； 天气 美豆产区 未来15天美国整体降雨较少，气温偏低； 成本端 美豆播种 美豆播种基本完成，土壤干旱有所回升；优良率下降； 美豆出口 截至5月23日当周美国2023/2024年度大豆出口净销售为32.9万吨，前一周为27.9万吨；2024/2025年度大豆净销售0.7万吨，前一周为6.5万吨；本年度大豆累积出口占比96.30%； 巴西升贴水 巴西6月大豆出口量预计增至1449.8万吨；巴西大豆升贴水近期企稳； 供给 进口 2024年5月国内大豆进口总量为1022.2万吨，较2024年4月份增加164.96万吨，环比增幅为19.2%； 需求 压榨 第26周（6月22日至6月28日）125家油厂大豆实际压榨量为217.94万吨，开机率为62%；较预估高5.31万吨； 成交 6月，油厂的成交量279.09万吨，提货量312.76万吨，均处于往年低位； 库存 油厂库存 第25周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均下降。其中大豆库存为546.43万吨，较上周减少5.76万吨；豆粕库存为96.77万吨，较上周减少2.72万吨； 风险 全球 美豆产区天气、大豆优良率、巴西大豆出口、进口大豆到港量、国内豆粕需求。 基本面分析 平衡表—美豆 2023/24年度： 美国：压榨下调1000万蒲，期末库存上调至3.5亿蒲； 2024/25年度： 美国：期初库存上调1000万蒲至3.5亿蒲；产销未变，期末库存上调至4.55亿蒲； 基本面分析 平衡表—全球大豆 2024/25年度： 全球：产量4.226亿吨；压榨3.4578亿吨；出口1.802亿吨；期末库存1.279亿吨。 基本面分析 成本端—美豆产区天气 未来15日产区温度未来15日产区降水 数据来源：AGWeather，正信期货 美豆产区干旱面积比率 美豆播种进度 数据来源：USDA，正信期货 USDA：截至6月25日当周，约7%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为2%，去年同期为63%； 截至6月23日当周，美国大豆种植率为97%，市场预期为97%，此前一周为93%，去年同期为99%，五年均值为95%；出苗率为90%，上一周为82%，上年同期为95%，五年均值为87%。 美豆优良率 数据来源：USDA，正信期货 截至6月23日当周，优良率为67%，市场预期为68%，此前一周为70%，上年同期为51%。 基本面分析 成本端—美豆出口 美豆本年度出口净销售美豆出口累计 数据来源：USDA，正信期货 USDA：截至5月23日当周美国2023/2024年度大豆出口净销售为32.9万吨，前一周为27.9万吨；2024/2025年度大豆净销售0.7万吨，前一周为6.5万吨；本年度大豆累积出口占比96.30%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆6月出口预估巴西大豆近月升贴水 数据来源：ANEC，正信期货 ANEC：巴西6月大豆出口量预计增至1449.8万吨。 巴西大豆升贴水近期企稳。 进口大豆月度到港量进口大豆周度到港量 数据来源：钢联，正信期货 海关总署：2024年5月国内非转基因及转基因大豆进口总量为1022.2万吨，较2024年4月份增加164.96万吨，环比增幅为19.2%。 钢联：6-8月预估到港月均在1000万吨左右。但近期进口大豆到港偏低。 大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 第26周（6月22日至6月28日）125家油厂大豆实际压榨量为217.94万吨，开机率为62%；较预估高5.31万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕月度成交量（万吨）豆粕月度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 6月，油厂的成交量279.09万吨，提货量312.76万吨，均处于往年低位。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 2024年第25周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均下降。其中大豆库存为546.43万吨，较上周减少5.76万吨，减幅1.04%，同比去年增加115.66万吨，增幅26.58%；豆粕库存为96.77万吨，较上周减少2.72万吨，减幅2.73%，同比去年增加20.02万吨，增幅26.28%。 豆粕江苏期现基差 09油粕比 豆粕9-1价差 09豆菜粕价差 数据来源：wind，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看