新能源、出口端放量支撑销量，关注爆款车、智能化产业链

证券研究报告 新能源/出口端放量支撑销量，关注爆款车/智能化产业链 姓名任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001 邮箱：renlang@kysec.cn 2024年7月2日 投资逻辑 新能源/出口端放量支撑车企销量，智能化提速带来产业链新机会 Q2零售端整体偏弱，主要受降价潮、以旧换新政策等带来较强的观望情绪，且以旧换新政策等尚未发挥效果。尽管内需整体偏弱，但自主品牌新能源车持续抢占市场份额，Q2新能源车渗透率预计达46.5%，同环比分别增长10.3pct/13.2%。车企方面，比亚迪月销量连破30万大关，长安、长城等传统车企加速电动智能化转型，赛力斯、理想、蔚来等新势力也取得亮眼的销量表现。同时，出口端同比持续高增，继续成为车企销量的重要驱动力以及盈利的重要来源。车企方面，比亚迪、长安、长城、吉利、奇瑞等车企出口量均实现同比明显增长。此外，智能化逐渐成为消费者购车的重要考量因素，华为等龙头持续引领行业智能化变革，关注华为系赛力斯等持续放量、享界S9等新车周期催化。同时，乘用车行业的发展也带动零部件板块的发展，重点关注爆款车型产业链的业绩增量及智能化加速渗透带来的供应链新机会。 整车：关注龙头比亚迪DM5.0技术迭代、华为系赛力斯等车型放量及新车型催化 整车端，关注比亚迪DM5.0及e平台4.0技术带来先发优势，新车型将逐步搭载，新能源龙头地位稳固，且积极布局海外业务空间广阔、智能化领域加大投入突破可期。同时，华为深度赋能下，问界M9加速放量，单车均价明显更高，且问界M7改款后有望延续此前的亮眼表现，赛力斯Q2业绩有望超预期，同时享界S9等发布在即，华为系北汽蓝谷、江淮汽车值得关注。此外，关 注长安深蓝、阿维塔等新能源品牌积极推进，与华为合作的新公司有望落地，有望在华为合作车企中占据先发优势。长城方面坦克在硬派越野市场竞争力强，打造直营渠道新引擎提升用户体验，并深入推进坚持生态出海，发展可期。推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、零跑汽车、小鹏汽车-W、蔚来-SW、理想汽车-W。 零部件：把握爆款车型产业链，关注智能化加速渗透带来供应链新机会 零部件端，随着爆款车型快速放量，相关产业链公司将获得明显业绩增量。推荐标的：沪光股份、拓普集团，受益标的：博俊科技、瑞鹄模具、上海沿浦、银轮股份等。同时，智能化深入布局零部件公司将持续受益。推荐标的：德赛西威、经纬恒润-W、均胜电子、华阳集团、华测导航、美格智能，受益标的：中科创达等。 风险提示：乘用车行业需求、电动智能化转型、出海进程、政策支持力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动等。 目录 CONTENTS 1 行业：新能源/出口端放量支撑车企销量，智能化提速带来产业链新机会 2 整车：关注比亚迪DM5.0技术迭代、华为系赛力斯等车型放量及新车催化 3 4 零部件：把握爆款车型产业链，关注智能化加速渗透带来供应链新机会推荐及受益标的 5 风险提示 1.1新能源/出口端放量支撑车企销量，智能化提速带来产业链新机会 乘用车行业2024Q2零售端需求偏弱、出口有望同比高增，出口需求推动批发销量预计同环比有所增长。乘用车行业2024Q2整体呈现零售端偏弱、出口同比继续高增的态势。具体来看，（1）零售层面：4月，在行业降价潮仍未企稳、消费者对以旧换新政策有较强预期等因素的作用下，乘用车零售销量同比下降5.8%，而受3月车企季度销量冲刺带来较高基数影响，环比下降9.6%。进入5月，由于行业降价潮有所企稳，消费者观望情绪有所缓解，叠加北京车展等带来较高热度，5月乘用车零售销量环比有所 恢复，但受2023年同期高基数影响，同比小幅下滑2.1%。6月内需预计依旧偏弱，零售销量预计同比下滑8.4%，主要受燃油车销量持续不景气对行业造成明显拖累，同时中央以旧换新补贴资金6月初才落地、以旧换新的整个流程本身需要一定的时间导致政策效果仍未显现；（2）出口层面，目前仍为我国乘用车行业需求增长的主要驱动力。继3月出口量创新高后，4月乘用车出口量再创新高，同环比分别增长35.9%/1.2%，预计与地缘政治背景下对独联体国家市场空白的填补，南美、澳新等市场积极开拓等因素相关。5月乘用车出口延续亮眼表现，同比增长22.1%，但环比来看，5月乘用车出口量小幅下滑，预计与海运费激增等因素相关。整体来看，尽管零售端需求偏弱，但受出口端需求同比持续高增推动，乘用车行业2024Q2批发销量预计实现同比增长，而受2月低基数影响，预计环比也有小幅增长。 图1：受出口需求增长推动，2024Q2乘用车批发销量预计同比微增，而受2月低基数影响，预计环比小幅增长 中国乘用车月度批发销量（万辆） 300 200 100 0 图2：乘用车行业2024Q2预计内需相对偏弱，零售销量预计同比下滑5.5%、环比小幅增长2.9% 中国乘用车季度零售量及预测（万辆） 800 600 400 200 0 图3：4月乘用车出口量创新高，5月虽受海运费快速上涨等因素影响环比有所下滑、但仍处历史相对高位 中国乘用车月度出口量（万辆） 60 40 20 0 20202021202220232024 Q1Q2Q3Q4 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：乘联会、开源证券研究所 数据来源：乘联会、开源证券研究所（注：2024Q2数据数据来源：乘联会、开源证券研究所 为预测数据） 1.2新能源/出口端放量支撑车企销量，智能化提速带来产业链新机会 新能源方面，自主品牌新能源车在国内市场持续抢占市场份额，新能源车出口短期受阻。目前来看，新能源车持续抢占燃油车市场份额，尤其是在自主品牌新能源车主动发起降价的背景下。具体来看，（1）零售层面，2024年以来，受电池原材料价格下探 等成本端有利因素推动，比亚迪等自主新能源车品牌喊出“电比油低”的口号。凭借较大的优惠力度以及较低的使用成本，新能源车进一步获得消费者的青睐。同时，新能源车作为智能化更为合适的载体，在智能驾驶及智能座舱逐渐成为消费者买车的重要考虑因素的背景下，也更加受益，尤其是问界、理想等头部新势力对智能化先锋消费者吸引力较强。反观合资品牌方面，一方面受限于前期促销力度较大、自身成本限制、且有一定的保利润诉求，另一方面面临产品迭代较慢、智能化方面相对弱后等问题，目前在国内市场受到新能源车的明显冲击。2024Q2，我国新能源乘用车零售销量预计同环比均增长32.1%，渗透率预计同环比分 别增长10.3pct/13.2%；（2）出口层面，与欧洲市场新能源车补贴退坡、充换电基础设施不充足导致新能源车需求下滑，美欧等 增加贸易壁垒、海运费激增等因素影响，新能源乘用车出口短期受阻。但由于出口在新能源乘用车销量中的占比相对较低，内需 的持续增长预计对新能源乘用车市场起明显的支撑作用。 图4：受内需增长推动，新能源乘用车批发销量4、5月 同比高增，预计Q2同环比明显增长 图5：新能源车持续抢占燃油车市场份额，2024Q2新能源车零售量渗透率预计同环比分别增长10.3pct/13.2% 图6：受海外需求疲软、海运费上涨等因素影响，新能源乘用车出口短期受阻 中国新能源乘用车批发销量（万辆） 150 100 50 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中国新能源乘用车零售量渗透率15 中国新能源乘用车月度出口量（万辆） 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 Q1Q2Q3Q4 2023 2024 202020212022 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：乘联会、开源证券研究所 数据来源：乘联会、开源证券研究所（注：2024Q2数数据来源：乘联会、开源证券研究所 据为预测数据） 1.3新能源/出口端放量支撑车企销量，智能化提速带来产业链新机会 国内新能源车需求旺盛、乘用车出口需求整体高增的背景下，重点关注自主品牌新能源车及出口端放量带来的机会。尽管终端优惠力度加大对车企利润率有一定影响，但销量增长带来的规模效应有望形成明显的对冲，同时海外业务的高毛利也能对车企的盈利能力起到明显的支撑作用，因此重点关注自主品牌新能源车及出口端放量带来的机会。（1）新能源龙头比亚迪荣耀版车型上市后销量快速增长，2024Q2前2月销量已超2024Q1销量，而DM5.0平台在油耗、续航等方面表现惊人，推动秦L、海豹 06上市后热度极高，因此6月销量有望继续延续亮眼表现。同时，出口方面，比亚迪4-5月总出口量同比增长213.7%，海外业务的高盈利能力预计进一步提升公司业绩；（2）长城、长安方面积极推进新能源转型，同时出口量继续同比高增，业绩值得期待；（3）合资品牌燃油车受冲击明显，相关公司业绩预计受到拖累；（4）积极关注智能化变革给先锋企业带来的新机会。问界高端车型销量增长明显，业绩增长确定性高，主要受益华为领先的智能化技术优势。蔚来、零跑等车企销量也明显增长，业绩也有望改善。 图7：比亚迪2024Q2前2月销量已超2024Q1销量，奇瑞、长安、吉利以及问界等新势力销量同比明显增长 图8：上汽通用、广汽本田、广汽丰田等合资品牌 燃油车销量同比下滑明显 图9：比亚迪、奇瑞、长安、长城、吉利2024Q2乘用车 出口量有望同比明显增长 80 60 40 20 比亚迪汽车奇瑞汽车吉利汽车长安汽车长城汽车 上汽通用五菱上汽乘用车广汽传祺理想汽车 问界广汽埃安蔚来汽车零跑汽车小鹏汽车 0 2024年3月累计销量（万辆） 2024年4-5月销量（万辆） 1000%50 800% 600%40 400%30 200% 0%20 -200% 10 0 一汽大众上汽大众一汽丰田东风日产广汽丰田华晨宝马北京奔驰上汽通用东风本田广汽本田 长安福特 2024年3月累计销量（万辆） 2024年4-5月销量（万辆） 40% 20% 0% -20% -40% -60% 30 20 10 0 奇瑞上汽比亚迪长安长城吉利 1-3月海外销量（万辆） 4-5月海外销量（万辆） 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2024年3月累计销量增速（右轴） 2024年3月累计销量增速（右轴）1-3月同比增速（右轴） 2024年4-5月销量增速（右轴） 2024年4-5月销量增速（右轴） 4-5月月比增速（右轴） 数据来源：乘联会、开源证券研究所（注：2024Q2数数据来源：乘联会、开源证券研究所 据为预测数据） 数据来源：各公司公告、各公司公众号等、开源证券研 究所 1.4新能源/出口端放量支撑车企销量，智能化提速带来产业链新机会 零部件板块，首先关注爆款车型产业链的业绩增量。乘用车需求整体有支撑，相应零部件公司预计表现亮眼，尤其是切入问界M9、问界M7、小米SU7等爆款车型产业链的零部件企业。从细分赛道来看，单车价值量较大且有国产替代逻辑的线束及座椅等领域值得期待，比如为问界M7/M9提供线束产品的沪光股份、为问界M9提供内饰材料的明新旭腾等。同时，轻量化浪潮下， 相关产业链公司预计迎来明显的增长，如拓普集团、文灿股份等。 表1：沪光股份、拓普集团、银轮股份等零部件企业有望受益问界M9、问界M7、小米SU7等车型的放量 公司名称供应产品 沪光股份问界M7线束；问界M9高压线束 拓普集团问界M9空气弹簧；小米SU7悬架 文灿股份问界M9一体化压铸；问界M7动力系统壳体/车身结构件银轮股份问界M9散热器模块/发动机油冷器 星宇股份问界DLP智能大灯 光峰科技问界M9投影仪光机总/投影仪幕布总成/ALPD半导体激光光源上声电子问界M9声学系统 明新旭腾问界M9内饰材料；问界M7超纤材料中鼎股份问界M7底盘减震装置 经纬恒润问界M7数字钥匙模块 华阳集团问界M7液晶仪表、HUD、大功率无线充电、NFC钥匙模