铜日报：现货成交仍欠活跃 升贴水维持低位

期货研究报告|铜日报2023-10-17 现货成交仍欠活跃升贴水维持低位 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 10月16日，沪铜主力合约开于66,680元/吨，收于66,940元/吨，较前一交易日收盘 上涨0.04%。当日成交量为69,661手，持仓量为157,890手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于66,500元/吨，收于66,200元/吨，较昨日午后收盘基本持平。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内为沪期铜2310合约最后交易日，现货成交活跃度不佳，盘面整体重心较周五夜盘反弹，隔月月差波动频繁，主于Contango60-Contango30元/吨波动。早市，持货商报主流平水铜次月合约平水价格附近，好铜如CCC-P对2311合约升水10-20元/吨，注册湿法铜货紧，CMCC等对2311合约贴水100元/吨，tenke等非注册 货源对2311合约贴水150元/吨以上。进入主流交易时段后，主流平水铜对2311合约成交于贴水10元/吨至平水价格，好铜如ccc-p于平水成交，湿法铜如BMK等对沪期铜2311合约贴水70元/吨。 观点： 宏观方面，费城联储主席哈克继续放鸽，重申美联储不应考虑进一步加息，预计通胀将减弱，期货市场预期11月不加息概率超过90%，12月加息概率仅30%。国内方面，9月份，全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%。 矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC继续下行，卖方对近月船期货物的可成交TC下调至90美元/干吨以下。尽管市场活跃度并不十分活跃，但是可成交TC下行趋势清晰，市场上报盘少。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.90万吨，环比增加0.4万吨。9月检修的企业较少， 对于全国产量的影响微乎其微，多数冶炼维持正常产量,并且前期产量受限的企业在9 月进行不同程度的追产。因此周内铜产量有所增加。 消费方面，据Mysteel讯，上周周内铜价一度跌破67000元/吨，下游加工企业入市采购情绪短暂表现积极，随着盘面连续走弱，下游谨慎观望情绪有所显现，相较于此前低价时下游采购明显恢复相比，目前现货市场成交明显走弱，加之市场需求基本饱和， 持货商反馈现货成交表现困难。消费再度�现非常明显回升的可能性暂时较小。 库存方面，上个交易日，LME库存为18.09万吨，较前一交易日下降0.02万吨，SHFE 库存较前一交易日上周0.61万至1.88万吨。SMM社会库存下降0.22万吨至11.41万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.35，较前一交易日下降0.94%。 总体而言，国庆后下游采购观望情绪相对较重，并且存在进口铜到港的情况，因此升贴水报价处于偏低位置，不过就宏观方面而言，欧美加息终将接近尾声，国内针对房产的刺激政策仍在�台，因此在这样的情况下，铜价仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌@64,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/10/16 2023/10/13 2023/10/9 2023/9/18 SMM：1#铜 50 0 55 135 升水铜 55 15 65 140 现货(升贴平水铜 35 -15 50 115 水)湿法铜 -25 -50 10 65 洋山溢价 77.25 75.5 72 62 LME（0-3） — -73.19 -64.75 -59.7 SHFE 期货(主力) LME 66630#N/A 664707938 674008111 694508352 LME — 180900 170475 147575 SHFE 库存 COMEX 56894— —24209 3899624605 5495525939 合计 — 205109 234076 228469 SHFE仓单 18755 12800 4725 17021 仓单LME注销仓单占 比 — 6.9% 1.5% 0.2% CU2311- CU2308连三-近 -30 -90 -300 -470 月 CU2310- CU2309主力-近 110 10 -110 0 套利月 CU2310/AL2310 3.51 3.51 3.52 3.62 CU2310/ZN2310 3.14 3.15 3.08 3.19 进口盈利 #N/A 516.6 548.8 306.1 沪伦比（主力） — 8.37 8.31 8.32 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/09/202023/10/032023/10/16 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/10/162021/10/162023/10/16 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/10/162021/10/162023/10/16 2019/10/162021/10/162023/10/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/10/132021/10/132023/10/13 019/10/132021/10/132023/10/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/10/16 2021/10/16 2023/10/16 2019/10/13 2021/10/13 2023/10/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/10/132021/10/132023/10/13 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。