有色与新材料：美元指数偏强势VS供需弱改善，有色震荡止跌

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 有色与新材料：美元指数偏强势VS供需弱改善，有色震荡止跌 ——周度策略报告 中信期货研究所有色与新材料组 沈照明 何妍 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 从业资格号:F03128282投资咨询号:Z0020224 李苏横白帅 从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 从业资格号:F03093201投资咨询号:Z0020543 郑非凡 从业资格号:F03088415投资咨询号:Z0016667 从业资格号:F03087000 张远投资咨询号:Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 有色与新材料策略周报 各品种观点 行业分析 01铜 02氧化铝 03铝 04锌 05铅 06镍 07不锈钢 08锡 09工业硅 10碳酸锂 11钴 有色与新材料：美元指数偏强势VS供需弱改善，有色震荡止跌 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：（1）宏观方面：本周公布的多项美国经济数据比预期好，美联储降息预期延后，美元指数保持偏强势，这对有色有压力（2）供给方面：原料端，铜精矿TC环比略降，国产锌精矿TC和锡精矿TC环比下降，进口锌精矿和铅精矿TC环比持稳；冶炼端，本周铜产量环比持稳，铝产量环比继续略升，铅锭周度产量环比略升，锡锭周度产量环比持稳。整体上看，原料端延续偏紧，锭端周度产量保持稳定。 有色与新材料 （3）需求方面：本周精铜制杆开工环比小幅下降，再生铜制杆开工环比小幅回升，铅酸电池开工率环比回落，锌初端开工率环比继续下降，铝初端开工率环比继续下降。整体上看，本周各品种初端开工普遍走弱，年中和季末资金紧张效应对消费有负面影响，估计7月初伴随着资金面紧张局面缓解，消费有望再度改善。 （4）库存方面：本周SHFE基本金属库存曾0.02万吨（上周减1.49万吨）；本周LME基本金属品种库存增0.97万吨（上周增 2.76万吨）。 震荡 （5）整体来看：宏观政策面延续中性偏负面。就供需面来看，原料端延续偏紧，各品种供应略微分化，新能源品种供应延续高增长，除房地产以外的终端需求预期稳中略降，同时，跌价对国内下游消费有所提振，国内有色整体延续供需改善的局面。总体来看，宏观向上驱动持续弱化后带来资金持续流出，这对有色价格构成压力，但供需整体延续改善（部分品种供应端收紧+跌价提振消费），中短期有色偏震荡整理；长期来看，宏观面政策面转向宽松预期未变，预计有色整体偏强势。操作建议：继续关注稳步去库品种或者矿端偏紧向锭端收缩传导顺畅品种的低吸做多机会风险因素：国内政策刺激超预期，美联储鸽派不及预期；供应扰动；国内需求不及预期；地缘风险 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 01、铜：粗铜周度加工费明显回落，Antofagasta长单TC偏低增加冶炼收缩预期 品种 周观点 中线展望 铜 主要逻辑：（1）宏观方面：周内美联储理事鲍曼继续释放鹰派言论打压市场降息预期，美5月个人消费支出(PCE)低于预期，美国大选首次辩论后两者支持率差距被加大，特朗普的支持率上升而拜登的支持率下降。（2）供给方面：原料端，本周铜矿加工费小幅回落且仍处低位，6月粗铜加工费明显上升但周度加工费明显回落，5月精铜产量高于预期，预计6月产量环比回落，5月未锻造的铜及铜材进口同比回升。（3）需求方面：6月27日当周精铜制杆企业开工环比回落1.13个百分点，再生铜杆开工环比回升1.46个百分点；2024年6月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增加16.5%和增加19.5%；6月第3周全国乘用车市场日均零售6.5万台，同比去年减少9%，环比上月增加38%。 （4）库存方面：截至6月27日，3大交易所+上海保税区本周铜库存约为59.9万吨，周环比增1.2万吨。 （5）整体来看：美5月个人消费支出(PCE)低于预期，美国大选首次辩论后两者支持率差距被加大，特朗普的支持率上升而拜登的支持率下降，部分投资者转向预期拜登政府或为挽回支持率推动财政政策或货币政策宽松，宏观面整体维持中性从供需基本面角度来看，铜矿加工费小幅回落且仍处于低位，周内Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅，增加了市场冶炼收缩预期，原料端延续偏紧格局；需求端除房地产外整体表现出较强韧性，汽车、家电保持强势，5月电力投资累计同比继续上扬。整体而言，供需偏紧及美联储政策转向不变对铜价仍有支撑，择机关注低吸做多机会。操作建议：持多，待确认消费明显改善后增持多头风险因素：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 02、氧化铝：运行产能未回到前期高点，期价震荡整理 品种 周观点 中线展望 氧化铝 主要逻辑： （1）供给方面：本周氧化铝运行产能8535万吨，环比+80万吨，主因某大型氧化铝生产集团因内部生产策略调整。（2）需求方面：本周电解铝运行产能4326万吨，环比+9万吨，云南电解铝复产基本达产。（3）库存方面：本周氧化铝期货库存23.48万吨，钢联非期货总库存416.2万吨,合计439.68万吨，环比-1.69万吨。 （4）整体来看：供给端：在利润可观的情况下，企业满产意愿较强，氧化铝近期运行产能有一定波动，山西河南矿山有小规模复工批复，但仍未有规模复产迹象，国产矿整体复产进度仍旧缓慢，同时海外供应扰动或使我国氧化铝出口量阶段性增加，进而加剧国内供应紧张；需求端：电解铝运行产能不断回升且有进一步的复产空间，南方对于氧化铝的需求仍在增加。现货端：现货价格仍然坚挺，海外价格上涨明显。整体来看，当前氧化铝供需仍未明显反转，在国产矿大规模复产前盘面难言趋势转向，变盘关键仍在国产矿规模复产的情况。操作建议：低位布多或滚动操作，关注国产矿复产进度以及板块整体情绪风险因素：矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 03、铝：去库速度有所放缓，铝价高位震荡 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：（1）供给方面：本周运行产能4326.4万吨，开工率提升至96.3%。5月份国内电解铝行业日均产量环比小增在11.73万吨附近，6月预计小幅增长。（2）需求方面：本周铝下游行业平均开工率62.6%，环比变动-0.7pct。分版块看开工率，铝线缆变动+0.6pct，铝型材变动-2pct，铝板带变动-1.4pct，铝箔变动-1pct，再生铝合金变动0pct，原生铝合金变动0pct。汽车及光伏行业新增订单增加，2024年5月份国内太阳能新增装机量达到19.04GW，同比和环比涨幅均超过30%。 铝 （3）库存方面：6月27日国内铝锭社会库存76.3万吨，较上周+0.7万吨。铝棒社会库存14.35万吨，较上 周-0.8万吨。铝社会库存90.65万吨，较上周-0.1万吨。 （4）整体来看：美联储降息预期反复，铝基本面表现平平，铝价高位震荡。基本面方面，光伏和新能源 震荡偏强 汽车型材为首的工业铝型材市场需求量仍具韧性。期价短期震荡整理后，铝棒加工费回升，现货库存维持去化，国内现货亏损幅度有所收窄，云南复产接近尾声。7月份云南复产接近尾声，进口亏损下进口货源流入预期下滑，国内供给增长相对可控，下游需求维持回升，预计库存去化速度将加快。中长线看，国内供给扰动放缓，需求预期较强，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持震荡偏强走势。操作建议：多头持有，逢低滚动做多。风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 04、锌：炼厂检修增加，锌价止跌反弹 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：（1）供给方面：周度加工费来看，进口矿TC下降至10美元、国产矿TC下降至2150元。国内冶炼厂处于亏损状态，5月SMM中国精炼锌产量为53.62万吨，环比上升3.16万吨，同比下降5.02%，预计6月份锌锭产量环比将出现回落，7月份冶炼厂检修量增加，预计产量回落将会比较明显。（2）需求方面：本周下游开工率略微回落。镀锌开工率-0.21pct至57.1%，压铸锌开工率-0.57pct至53.97%，氧化锌开工率-5.34pct至54.45%。（3）库存方面：本周SMM锌社会库存增加0.43万吨至19.46万吨，LME库存增加1.96万吨至26.21万吨，SHFE库存减少0.17 锌 万吨至12.64万吨。（4）升贴水方面：从升贴水来看，国内现货贴水小幅扩张、海外现货贴水延续扩张。 震荡偏强 （5）整体来看：从供给端来看，锌矿供应短期仍然偏紧，5月锌精矿进口处于低值，同比去年大幅度下滑。国内外锌矿加工费持续下移，国内锌矿加工费降至2150元/吨，进口TC降至10美金，这使得冶炼厂处于亏损状态，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大。7月份冶炼厂检修量增加，预计锌锭产量还有回落空间，锌矿供应偏紧逐渐传导至锌锭端。需求方面，锌价回落后下游采买情绪略有提升，国内社会库存库存顺利去化，同时海外库存也会落到近一个季度偏低的位置，这对锌价存在支撑。综合来看，供应偏紧支撑长期锌价，预计锌价表现震荡偏强。操作策略：多头持有风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 05、铅：再生铅供应端扰动支撑铅价运行，进口经济线限制铅价上方高度 品种 周观点 中线展望 铅 主要逻辑：（1）供给端：铅精矿TC低位继续下降，废电池价格继续走强；本周原生铅开工率57.03%（-5.19%），再生铅开工率29.75%（+2.72%），本周原生铅和再生铅周度产量8.8万吨，环比+1200吨。（2）需求端：6月24日当周铅酸蓄电池周度开工率为71.33%（-1.76%），5月蓄电池企业成品库存环比大幅下降、经销商成品库存环比大幅上升。 （3）库存：本周铅锭社会库存为6.19万吨（-0.38万吨）；LME铅库存22.4万吨（-900吨）。（4）现货升贴水：国内现货升水为-290元/吨（-115元/吨），LME铅升水为-47.3美元/吨（-1.9美元/吨）。 （5）整体来看：1）供应端：受替换需求弱及反向开票等因素影响废电池供应偏紧，再生铅炼厂短期废料回收量减少，铅精矿端供应同样偏紧，本周原生铅冶炼开工率受低加工费影响明显下滑，今年1-5月精炼铅产量累计同比下降6.74%；2）需求端：据安泰科数据显示，1-4月份铅酸蓄电池产量同比增加1.9%，4月单月产量同比下降2.3%，增速整体弱于去年，但替换需求保证了铅蓄电池消费整体稳定，新装需求受两轮车用锂电池技术规范出台影响有逐步转弱预期。就短期而言，基本面呈现供需双弱格局，短期再生铅供应端扰动对铅价有支撑，但伦铅维持弱势压低铅锭进口经济线限制铅价上方高度，短期内铅价维持区间震荡格局，区间下沿看再生铅成本支撑线，区间上沿看铅锭进口经济线。就中长期而言，当前沪铅盘