有色与新材料产品每日报告：美元指数走势偏弱，有色金属震荡回升

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-03-31 美元指数走势偏弱，有色金属震荡回升 报告要点 有色观点：美元指数走势偏弱，有色金属震荡回升 逻辑：在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景下，硅谷银行破产事件带来的负面情绪减弱，同时，美联储3月初鹰派的加息预期也减弱，投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风，美元指数偏弱促成有色震荡回升。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升；同时，供应端扰动在减弱，有色多数品种产量偏高增长，但供需整体上偏紧。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变，乐观情绪促成有色金属价格震荡回升。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 150 130 110 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 220 摘要：铜观点：美元指数弱势提振铜价。 铝观点：现货贴水走阔，短期铝价偏强震荡。锌观点：库存下降幅度较大，锌价短期反弹。 铅观点：钠离子电池产业化元年，铅长期需求不容乐观。 镍观点：LME镍合约相关动作频现，镍价承压运行状态不改。不锈钢观点：镍铁主流价格再现巨幅下降，不锈钢价延续跌势。锡观点：小幅去库延续，锡价维持震荡。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价弱势震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 90 2022/52022/92023/1 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 170 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：美元指数弱势提振铜价 信息分析： （1）乘联会数据，3月1-26日，乘用车市场零售102.1万辆，同比去年同期下降1%，较上月同期下降17%。今年以来累计零售370万辆，同比下降15%。 （2）美国第四季度实际个人消费支出季率终值1%，预期1.4%，前值1.4%。 （3）中国汽车工业协会副秘书长陈士华在EVH2023第三届新能源动力总成年会上表示，预计一季度汽车产销下降10%左右；4-6月市场继续恢复，考虑到去年同期基数较低，同比呈现正增长。预计上半年产销1240万辆，同比增长 2.8%。” （4）据SMM了解，CSPT小组于今日上午在上海召开2023年第一季度总经理办公会议，并敲定2023年二季度的现货铜精矿采购指导加工费为90美元/吨及 9.0美分/磅，较2023年一季度现货铜精矿采购指导加工费93美元/吨及9.3 美分/磅减少3美元/吨及0.3美分/磅。 铜（5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水10元-升水50元，均升水 30元，环比回升5元；3月27日SMM铜社库较上周五减少0.77万吨，至 19.23万吨，3月30日广东地区环比增加0.07万吨，至5.22万吨；3月30日上海电解铜现货和光亮铜价差2332元，环比增加245元。 逻辑：在鲍威尔兼顾通胀和金融稳定的背景下，硅谷银行破产事件带来的负面情绪减弱，同时，美联储3月初鹰派的预期也减弱，投资者对美联储政策面乐观的预期再度占据上风，美元指数偏弱势推动铜价震荡走高。供需面来看，原料端整体偏宽松,2季度CSPT地板价维持在高位；精铜产量稳步抬升；需求伴随着铜价进一步反弹而趋弱，国内铜库存去化放缓，现货升水和沪铜Back走弱，但当前供需偏紧的格局没变。中短期来看，宏观乐观情绪重新主导盘面，高位震荡的格局还在延续。 操作建议：按高位震荡思路，区间操作为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激政策超预期；美联储货币政策转鹰铝观点：现货贴水走阔，短期铝价偏强震荡 信息分析： （1）3月30日，SMM上海铝锭现货报18560~18600元/吨，均价18580元/吨，-10元/吨，贴水80~贴水40，贴水60。 （2）3月30日，SMM统计国内电解铝锭社会库存108.8万吨，较本周一库存下降2万吨，较上周四库存下降3.8万吨，较2022年3月份历史同期库存增加4.6 万吨，较3月初库存月度累计下降18.1万吨。 （3）3月30日，SMM统计全国铝棒库存15.84万吨，全国铝棒社会库存持续累铝库，较上周四（3月27日）去库0.96万吨。 逻辑：市场对美联储继续大幅加息的预期减弱，美指走势偏弱，铝去库维持较快速度，整体价格走势震荡偏强。铝锭库存连续四周去库，现货贴水较上一交易日持平。云南减产落地，在下游铝加工逐步进入传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：多头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 震荡偏强 锌观点：库存下降幅度较大，锌价短期反弹信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对04合约报升水0元/吨，广东0#锌对04合约报升 水20元/吨，天津0#锌对04合约报贴水60元/吨。 （2）截至本周一（3月27日），SMM七地锌锭库存总量为15.24万吨，较上周五（3月24日）减少0.3万吨，较上周一（3月20日）减少1.26万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，同比增加4.3万吨，环比减少0.98万吨。 （4）根据海关总署数据显示，2023年1-2月累计进口0.65万吨，累计同比下 降67.97%。1-2月合计精炼锌出口0.21万吨，即2023年1-2月净进口0.45万吨。 锌（5）据最新海关数据显示，2023年1-2月锌精矿累计进口量为90.23万吨 （实物吨），同比2022年增加30.08个百分点。 逻辑：宏观面上，美联储议息会议落地，联邦基金利率继续上调25个基点，符合预期。消息落地后美元指数回落，锌价向下压力暂缓。供给端来看，法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力。国内方面，2月锌锭日均产量大幅度提升。锌矿进口量再创新高，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力逐渐变大。近期云南省再遇限电，3月锌锭产量将受到一定影响，但总体回升态势不改。需求方面，随着锌价的回落，下游企业补货意愿增强，开工率也在逐步回升。国内社会库存在需求回升背景之下开始去库，且近2周去库幅度较大。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移。短期受美元指数回落以及需求回升影响价格或有一定反复。 操作建议：短线操作 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：钠离子电池产业化元年，铅长期需求不容乐观信息分析： （1）3月17日，雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司联合宣布，成立现阶段以钠离子电池为主要业务的新公司，并发布了华宇第一代钠离子电池——“极钠1号”及其配套整车——雅迪极钠S9。 （2）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。 （3）3月30日废铅酸蓄电池价格8850元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+363元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为225元/吨（-25元/吨）。 （4）SMM统计2023年3月27日国内主要市场铅锭社会库存为4.16万吨，较24 铅 日增0.08万吨，较20日减1.17万吨。 （5）3月30日铅升贴水均值为-105元/吨（-15元/吨）；3月29日LME铅升贴水（0-3）为29.75美元/吨（+8.5美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅精矿TC持续处于低位供给偏紧，废电池价格见止跌趋势，精炼铅产量边际限制主要在原料端；2）需求端：替换需求边际转弱，新装需求缺乏亮点；3）库存：交割后社库大幅去库，去除较为异常的2021/2022年数据，沪铅库存仍然处于相对高位。4）整体来看，需求季节性转弱供给趋增，基本面偏弱。伦铅低库存高升水支撑盘面价格运行，国内社库持续去库，宏观避险情绪有所缓和，长期看沪铅弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为14900元/吨，废电 池价格见止跌趋势，预计沪铅下边沿在15000元/吨，沪铅上边沿在15500元。 震荡 震荡偏弱 镍 不锈钢 操作建议：空单逢低减仓区间操作 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：LME镍合约相关动作频现，镍价承压运行状态不改 信息分析： （1）最新LME镍库存4.45万吨，较前一日减少114吨，注销仓单0.70万吨，占比15.65%；沪镍库存1216吨，较前一日减少17吨。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2304合约分别升水 5500-5800元/吨，升水2500-2700元/吨；现货升水分别上涨500元/吨、下跌 100元/吨。临近月底，上游出货心态较强，升水延续低位，下游成交一般，后续换月后升水或有短时上冲。 （3）3月30日，LME进一步承认市场对LME镍合约保证金水平的担忧。这主要是由高历史波动性驱动的，但随着恢复亚洲交易时间和其他举措后流动性增加，预计保证金水平将下降。 （4）3月30日，LME推出I类镍产品进入市场的“快车道”，该方法允许新 的I类镍产品在经过三个月的定期样品检测后进入LME市场。LME还宣布免除震荡新产品的上市费用。 逻辑：供应端，2月电镍产量上升，进口回落，镍铁偏过剩价格回落；需求端，3月不锈钢演绎负反馈、硫酸镍生产保持高位，合金电镀情绪不佳刚需采买。整体来看，电镍依旧高估，交割品结构性问题下价格波动弹性持续较大。年初至今电镍供应渐有放量而需求疲弱，价格上方承压；低库存问题短时未解，市场阶段性支撑存在故事可讲，然近日LME镍合约相关动作频现，改善流动性的同时也有望改善低库存问题，价格更添一层阴霾。此外，硫酸镍环节处于跌价节奏中，转化电积镍存在微利，边际产能释放预期缓释进口窗口关闭压力，临近月底月初市场现货市场卖盘强烈，升水低位，价格单边维持弱势承压运行思路对待。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边维持逢高沽空操作思路对待，已有头寸继续持有；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：镍铁主流价格再现巨幅下降，不锈钢价延续跌势信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量82484吨，较前一日减少717吨，仓单库存自去年年末起逐渐向上累积，需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量，近期表现稍有去化，当前仓单水平明显超出往年同期。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2305合约升水600元/ 吨-升水800元/吨；佛山地区现货对10点30分2305合约升水500元/吨-升水 震荡 800元/吨。镍铁低价成交开始反馈，日内镍铁价格大跌，加之青山铬铁钢招价 格下探，成本支撑几无，锡佛两地不锈钢现货价格大幅下行，市场多在库存消耗期，负反馈状态下价格持续承压。 （3）3月27日，无锡市场江苏德龙304冷轧开盘四尺15400元/吨，五尺 15400元/吨，均较上周下调400元/吨，本周协议量不打折，返利待定；无锡 市场江苏德龙304热轧开盘15200元/吨，较上周下调500元/吨，本周协议量 打8折，返利待定。 锡 工业硅 （4）3月29日，华东某大型钢厂成交国