流动性与机构行为跟踪02：平稳跨季，理财增持存单

固定收益点评 平稳跨季，理财增持存单 流动性与机构行为跟踪02 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 投资要点： 货币资金面 证券研究报告|固定收益点评 2024年07月01日 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 相关研究 1.《从“动物精神”看楼市与债市》 2024.06.27 2.《资金收敛，基金长债情绪升温》 2024.06.23 3.《生产投资双弱，需求仍存不足》 2024.06.18 本周（06.24-06.30，下同）共有3980亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购500、3000、2500、1000、500亿元，期间累计投放7500亿元逆回购，净投放流动性3520亿元。本周资金价格上升。截至06月28日，R001、R007、DR001、DR007分别为2.35%、2.45%、1.91%、2.17%，较06月21日分别变 动31.73BP、40.72BP、-4.18BP、21.87BP。 本周资金主要融出方融入规模下降。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周 （06.24-06.30）净融入-9437亿元，与前一周相比，净融入规模减少22165亿元；质押式回购交易量下行，日均成交量为5.27万亿元，单日最高达5.77万亿，较前一周的日均值减少14%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为79.5%，单日最高达87.4%，较前一周的日均值减少5.79个百分点，截至本周五位于71.7%分位数。 广义基金杠杆率分化。截至06月28日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103%、182.3%、122.9%、106.4%，环比06月21日分别变动0.15BP、-16.1BP、3.57BP、0.13BP，截至周五分别位于3%、0%、33%、65%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（06.24-06.30，下同）同业存单发行规模下降，净融资额为负。总发行量为 6116.90亿元，较前一周减少3363.4亿元；到期总量7977.10亿元，较前一周增 加1351.0亿元。净融资额-1860.2亿元，较前一周减少4714.4亿元。分银行类型来看，股份行发行规模最高，城商行、国有行、股份行、农商行存单发行规模较前一周减少。分期限类型来看，1Y发行规模最高。 本周存单到期量增加。本周存单到期量7977.10亿元，较前一周增加1351.0亿元。下周存单到期量1326.8亿元。 本周票据利率表现下行。截至06月28日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.28%、1.08%、1.46%、1.35%，较06月21日分别变动-1BP、-7BP、1BP、-8BP。 机构行为跟踪 本周（06.24-06.30）现券主力买盘来自基金，净买入2113.44亿元，较前一周买入规模有所上升；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1534.47亿元，较前一周卖出规模有所上升。本周基金净买入现券2113.44亿元，其中利率债增持1740亿 元，信用债增持252亿元，其他（含二永）增持160亿元，存单减持39亿元。本 周理财净买入现券614.69亿元，其中利率债增持160亿元，信用债增持49亿元， 其他（含二永）增持49亿元，存单增持355亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.货币资金面5 2.同业存单与票据8 3.机构行为跟踪12 4.风险提示17 信息披露18 图表目录 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）5 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）6 图3：资金利率本周（06.24-06.30）变化（BP）6 图4：主要融出方净融入金额（亿元）6 图5：主要融入方净融入金额（亿元）6 图6：机构周度（06.24-06.30）融入融出金额与环比变化（亿元）6 图7：分机构日度资金净融入（百万元）7 图8：大行/政策行融出规模（亿元）7 图9：质押回购成交量（亿元）7 图10：隔夜回购成交占比7 图11：分机构杠杆率水平（%）8 图12：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）8 图13：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）9 图14：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）9 图15：本周（06.24-06.30）同业存单发行、到期、净融资（亿元）9 图16：同业存单周度到期规模（亿元）10 图17：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）10 图18：不同期限同业存单发行利率（%）10 图19：SHIBOR利率（%）11 图20：SHIBOR利率曲线（%）11 图21：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）11 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）11 图23：票据利率（%）11 图24：一周机构现券净买入规模（亿元）12 图25：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）13 图26：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）13 图27：基金现券日频净买入规模（亿元）13 图28：理财现券日频净买入规模（亿元）13 图29：基金现券近三周净买入规模（亿元）13 图30：理财现券近三周净买入规模（亿元）13 图31：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）13 图32：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）13 图33：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图34：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图35：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图36：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图37：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图38：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图39：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）16 表1：公开市场操作（亿元）5 1.货币资金面 本周（06.24-06.30，下同）共有3980亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购500、3000、2500、1000、500亿元，期间累计投放7500亿元逆回购，全周净投放流动性3520亿元。 表1：公开市场操作（亿元） 逆回购 逆回购 MLF MLF 日期周一 投放 500 到期-40 投放 到期 净投放460 周二 3000 -860 2140 周三 2500 -2780 -280 周四 1000 -200 800 周五 500 -100 400 下周一 -500 下周二 -3,000 下周三 -2,500 下周四 -1,000 下周五 -500 资料来源：Wind，德邦研究所 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 投放量 回笼量 净投放量 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 07-09~07-15 07-23~07-29 08-06~08-12 08-20~08-26 09-03~09-09 09-17~09-23 10-08~10-14 10-22~10-28 11-05~11-11 11-19~11-25 12-03~12-09 12-17~12-23 12-31~01-06 01-14~01-20 02-04~02-10 02-18~02-24 03-06~03-10 03-20~03-24 04-03~04-07 04-17~04-21 05-08~05-12 05-22~05-26 06-05~06-09 06-17~06-23 07-01~07-07 07-15~07-21 07-29~08-04 08-12~08-18 08-26~09-01 09-09~09-15 09-23~09-28 10-14~10-20 10-28~11-03 11-13~11-17 11-25~12-01 12-09~12-15 12-23~12-29 01-06~01-12 01-20~01-26 02-03~02-09 02-26~03-01 03-09~03-15 03-23~03-29 04-07~04-12 04-22~04-26 05-06-05-11 05-20-05-26 06-03-06-09 06-17-06-21 -40000 资料来源：Wind，德邦研究所 本周资金价格上升。截至06月28日，R001、R007、DR001、DR007分别为 2.35%、2.45%、1.91%、2.17%，较06月21日分别变动31.73BP、40.72BP、-4.18BP、 21.87BP。分别位于67%、51%、45%、37%历史分位数。 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）图3：资金利率本周（06.24-06.30）变化（BP） R007 逆回购:7日:回购利率 DR007 R007-DR007(右） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 2.9 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 -0.1 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 51 41 32 22 (4) (27) R001R007DR001DR007GC001GC007 资料来源：iFinD，德邦研究所资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金主要融出方融入规模下降。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（06.24-06.30）净融入-9437亿元，与前一周相比，净融入规模减少22165 亿元；大行/政策行和股份行为主要净融入机构，全周分别净融入-5738、-3699亿元，与前一周相比，大行净融入规模减少16006亿元，货基净融入规模增加11570亿元。 图4：主要融出方净融入金额（亿元）图5：主要融入方净融入金额（亿元） 主要融出方 5日移动平均 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2023/04/03 2023/04/21 2023/5/12 2023/5/31 2023/6/19 2023/7/4 2023/7/21 2023/8/9 2023/8/28 2023/9/14 2023/10/9 2023/10/26 2023/11/14 2023/12/1 2023/12/20 2024/1/9 2024/1/26 2024/2/19 2024/3/7 2024/3/26 2024/4/15 2024/5/7 2024/5/23 2024/6/12 -10000 8000 主要融入方 5日移动平均 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2023/04/10 2023/04/26 2023/5/16 2023/6/1 2023/6/19 2023/7/3 2023/7/19 2023/8/4 2023/8/22 2023/9/7 2023/9/25 2023/10/17 2023/11/2 2023/11/20 2023/12/6 2023/12/22 2024/1/10 2024/1/26 2024/2/18 2024/3/5 2024/3/21 2024/4/9 2024/4/25 2024/5/15 2024/5/31 2024/6/19 -8000 资料来源：idata,德邦研究所资料来源：idata,德邦研究所 机构分类融入上期值融入环比融出上期值融出环比净融入上期值净融入环比 图6：机构周度（06.24-06.30）融入融出金额与环比变化（亿元） 主要融入方 基金公司及产品 64471 78987 -14516 6535 6711 -176 677 -603 1280 证券