黄金2024年半年报

黄金2024年半年报 汪楠从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123 中航期货2024-6-28 目录 01后市研判 02宏观面 03基本面 2024上半年贵金属市场整体表现亮眼，截至6月27日，COMEX黄金涨幅约为11.6%，SHFE黄金则收涨12.49%。在美国通胀数据持续减缓，美联储降息预期升温，全球央行购金支撑且地缘政治因素持续扰动的背景下，金价接连刷新历史高位（SHFE黄金在4月15日一度突破590元/克的历史新高，COMEX黄金在5月20号创下2454美元/盎司的历史新高）。但值得注意的是，6月份，在中国央行暂停购金的消息冲击、美联储鹰派表态与美国非农数据超预期等的共同作用下，黄金价格出现了回调。 展望下半年，在降息之前，黄金市场可能继续受益于降息预期交易、地缘事件和美国大选等因素维持强势；从投机属性来看，CTFC持仓离 历史高位还有距离，但黄金ETF配置较为谨慎。短期以震荡思路对待。当前美联储态度偏鹰，美债收益率和美元指数高位，叠加中国央行增 持黄金等对贵金属价格形成压制。中长期行情或仍未来结束，但短期风险初现，下半年黄金价格或有反复风险。 后市PA研RT判01 COMEX黄金价格走势图SHFE黄金价格走势图 宏观PA面RT02 美国上半年通胀保持韧性，就业市场有所降温 美国一季度GDP总体增长，4月开始略有回落，总体上半年通胀仍难以显著回落。美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，为近两年来的最低水平；5月CPI环比持平，为2022年7月以来最低水平。5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，为三年多以来的最低水平；核心CPI环比增长0.2%，预期为持平于0.3%。 上半年新增非农就业人数有所反复，但失业率总体呈现上升态势，就业市场显现降温迹象。美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5 万人，前值自17.5万人修正至16.5万人。失业率为4%，为两年多来首次升至该水平，预期持平于3.9%。平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。 宏观PA面RT02 美联储鹰派表态，年内降息预期降为一次 美联储6月FOMC会议按兵不动，从去年7月以来连续第七次会议将联邦基金利率区间维持在5.25%至5.50%的二十多年高位。但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从3月点阵图显示的三次降至一次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。 经济预期方面，美联储预计2024年核心PCE通胀为2.8%，3月料为2.6%；预计2025年核心PCE通胀为2.3%，3月料为2.2%；预计2026年核心PCE通胀为2.0%，3月料为2.0%。美联储预计2024年失业率为4.0%，3月料为4.0%；预计2025年失业率为4.2%，3月料为4.1%；预计2026年失业率为4.1%，3月料为4.0%；预计长期美国失业率为4.2%，3月料为4.1%。美联储预计美国2024年GDP增速为2.1%，3月料为2.1%；预计美国2025年GDP增速为2.0%，3月料为2.0%；预计美国2026年GDP增速为2.0%，3月料为2.0%；预计长期美国GDP增速为1.8%，3月料为1.8%。 基于对通胀黏性仍会维持较强的预测，美联储表态谨慎，此后联储官员维持鹰派发言，压制风险资产。 数据来源：美联储 宏观PA面RT02 部分国家率先开启降息，美元表现偏强 近期，美元指数再度回升，从6月初104左右的水平震荡上行，6月27日再度突破106。同期，欧元兑美元贬值2.0%，日元汇率再度跌破160关口 ，新兴市场国家汇率兑美元普遍贬值。本轮美元走强的推动因素较为多样，互相影响，且并不伴随着美国经济增长预期的上调。 加拿大、欧洲央行、瑞士和瑞典率先开启降息，这几个国家或地区货币均是美元指数的直接权重国货币，其先于美元降息，推高了美元指数，本质上反映美国经济相对这些国家或地区的韧性更强。在美国银行资产负债表和美国经济数据边际走弱的背景下，未来美国大概率进入降息周期；部分其他国家率先降息将对经济形成支撑，当美元开启降息时，美元指数大概率偏弱运行，这可能助推金价上升。不过该判断的风险在于当前黄金价格上行较大一部分源自地缘政治事件的驱动，所以地缘作为一个外生变量需要在美元指数以外单独做跟踪判断。 宏观PA面RT02 美国PMI数据强劲，黄金市场承压 美国6月Markit综合PMI创两年多新高。6月21日，标普全球公布的数据显示，美国6月制造业PMI初值为51.7，连续二个月扩张，好于预期的51 ，也好于前值的51.3；服务业PMI初值为55.1，好于预期的54，也好于前值54.8；综合PMI初值为54.6，创26个月新高，高于预期的53.5，也高于前值的54.5。整体上看，美国6月MarkitPMI初值数据全线好于预期，服务业活动小幅回升，达到两年多以来的最快增速，似乎暗示美国第二季度经济正重新以稳健的态势收尾。 在PMI数据公布前，黄金市场已经提前做出了反应，短线跌超10美元。这一跌势在PMI数据公布后进一步加剧，现货黄金价格失守了2340美元的关键关口。这一转变或反映了投资者对避险资产需求的减少，以及对经济增长和通胀前景的乐观预期。 宏观PA面RT02 IMF下调美国实际GDP增速预测 北京时间6月27日晚间，美国商务部发布的数据显示，美国第一季度GDP平减指数年化季环比增长3.1%，较去年四季度的3.4%有所放缓；美联储 最青睐的指标—剔除食品和能源的核心PCE年化季环比终值上涨3.7%，较去年四季度的2%大幅增长。 当地时间6月27日，国际货币基金组织（IMF）将2024年美国实际GDP增速预测从4月份的2.7%下调至2.6%，并认为美国的债务风险以及其贸易政策不仅会拖累自己的经济发展，也在给全球经济带来风险。IMF表示，美国财政赤字规模过大，债务负担不断加重，并警告其日益激进的贸易政策可能会带来危险。 根据美国国会预算办公室（CBO）的预测，2024年财年财政赤字将达到1.915万亿美元，公众持有债务占到GDP的99%，到2034年将达到122%。在当前，美国政府仍在提高财政赤字以维持经济高增长。需要关注的是，财政开支的扩大不但会再度引发通胀问题，也会引起其他经济体对于美元信用的担忧，可能会使相关国家减持美债，利多黄金。 宏观PA面RT02 美国银行业年度压力测试结果出炉 6月27日凌晨，美联储公布了美国银行业年度压力测试结果。由于美联储仍将联邦基金利率维持在高位，美国银行业的状况仍备受关注。美国 银行业压力测试诞生于2008年金融危机之后，旨在检验银行资本水平和抵御风险的能力。 此次压力测试是2023年美国爆发以硅谷银行为代表的中小银行流动性危机以来首次进行的年度测试，测试结果显示受测的31家银行都通过了年度压力测试，美联储表示，这些大型银行似乎“处于有利地位”，能够经受住严重的经济衰退，在经济衰退时继续提供贷款以支持经济。该结果公布后，国际金价明显下挫。 近期，值得关注的美国经济数据较多，而美国良莠不一的经济数据表现，使市场对美联储未来行动难以作出准确判断。在经济数据波动与市场 预期交织的复杂环境中，黄金市场的不确定性仍然较高。 宏观PA面RT02 地缘局势担忧仍存，为金价提供支撑 当前政治和地缘风险仍然高企，俄乌、中东等地缘局势面临进一步升级，持续为黄金价格提供支撑。 巴以停火谈判难有进展，以色列继续进攻加沙地区和黎巴嫩。当地时间26日，以色列国防军在一份声明中称，当天早些时候，以军战斗机空袭了黎巴嫩南部隶属于黎巴嫩真主党武装的多个军事基础设施，这些设施位于黎南部舒巴村、希亚姆等多个地区。此外，声明中称，以军当天还对黎巴嫩南部的萨巴阿等多个地区进行炮火袭击。 据央视新闻客户端消息，当地时间27日凌晨，以色列国防军下属部队在约旦河西岸城市杰宁被炸弹袭击，已造成以军士兵1人死亡、16人受伤 ，其中1人伤势严重。巴以冲突仍在升级，并且范围不断扩大，地缘政治风险随之上升。 基本PA面RT03 库存分析 通常情况下，库存的增加意味着供给充裕，从而对黄金价格产生一定的压力；而库存的减少则可能表明供给紧张，支撑黄金价格上涨。 截至2024年6月27日，COMEX黄金库存为17,566,608盎司，较年初的20,040,436盎司下降12.34%，较去年同期的22,376,788.70盎司下降21.50%。 截至2024年6月27日，上期所黄金库存为10,617千克，较年初的3,078千克大幅增加了约3.45倍，较去年同期的2,715千克增加了约2.91倍。 基本PA面RT03 持仓分析 截至6月27日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为829.05吨，较年初减少49.49吨。 截至6月18日CFTC非商业净持仓为243,084张，较年初增加35,435张。今年以来ETF持仓较为谨慎，黄金非商业净多持仓与价格关联度较高，但 仍未到往年高位，仍有上行空间。 基本PA面RT03 黄金被央行视为有利的储备资产，持续为黄金价格提供支撑 目前，全球通胀开始降温，但各地经济复苏速度并不均衡，金融体系潜在的脆弱性也令人忧心。因此，“利率水平”“通胀担忧”和“地缘政治不稳定性”仍是各经济体央行做出黄金储备管理决策的主要考虑因素。2023年，中央银行增加了1037吨黄金——这是历史上第二高的年度购买量——紧随2022年创纪录的1082吨之后。在这些创纪录的数字之后，黄金继续被中央银行视为有利的储备资产。 2024年央行黄金储备(CBGR)调查显示，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，创下2018年启动本项调查以来的最高水平。关于未来黄金在全球总储备中所占的份额，则有69%（66%+3%）的受访央行认为在接下来的5年中黄金份额将会上升，这一比例高于2023年的62%和2022年的46%。值得关注的是，中国央行结束连续18个月增持黄金储备态势后，其黄金持有量在5月底为7280万盎司，与4月末持平，或与黄金价格大幅上涨有关。但土耳其、印度等国家央行仍在强势购金，黄金的全球需求依然坚实。 黄金储备在未来12个月的预计情况变化调查表未来5年黄金在总储备（外汇和黄金）中的比例预计表 数据来源：世界黄金协会 感谢您的观看！ 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。