黑色2024年下半年展望：铁矿供应承压，螺纹消费不佳

中融汇信期货交易咨询研究部 分析师：范国和 时间：2024年6月30日 投资有风险，入市需谨慎 三 钢材供需基本面情况 二 铁矿石供需基本面情况 目录 四 黑色后市展望 一 24年上半年市场回顾 市场回顾 从上半年的走势图中可以看出，铁矿石和螺纹钢两者有非常高的相关性，其实铁矿和螺纹钢上半年的走势都是先跌后涨，今年一季度由于处于消费淡季，钢厂停工检修较多，再加上钢厂生产亏损较大，更进一步扩大了检修范围，开工积极性降到谷底，因此需求不佳导致铁矿石大幅回落，生产成本的下降也进一步带动了成材的回落，之后四月开始钢厂止亏转盈，开工积极性快速恢复，铁水产量快速回升，叠加宏观层面国家颁布房地产刺激政策，并且各省市落地较快，市场情绪向好带动了铁矿石价格的上涨。但随着五月份钢厂的利润再度走弱，铁水产量陷入了增幅停滞的状态，最终市场预期较弱，直到六月初铁水产量再度回升才止住跌幅。但由于步入梅雨季，对户外开工有影响，并且北方频繁出现反差高温天气，皆对后期消费产生影响，叠加宏观商品情绪的走弱，近期螺纹铁矿又开始新一轮下跌。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 国产矿现状与展望 国家统计局数据显示，2024年5月份，我国铁矿石原矿产量8847.9万吨，同比增长9.0%；1-5月，我国铁矿石原矿产量45735.2万吨，同比增长13.4%。根据钢联的126家矿山企业数据，截止第26周，上半年国产矿铁精粉产量为3870.23万吨，较23年同期的3420.9万吨增加了449.33万吨，增幅为13.13，较22、23年提升明显，整体都处于高位，所以整体国产铁矿的供应水平是处于较高的位置，正常会供应高峰会持续到3季度末才开始回落。所以下半年国产铁矿石的供应应该是先松后紧的格局。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 海外矿发运情况 第25周 全球铁矿石上半年发运情况 2024年度2023年度 2022年度 发运量（万吨） 74859 71625.2 70558.1 变动 3233.8 1067.1 -3032.9 幅度 4.51% 1.51% -4.12% 从全球的发运情况来看，截止24年第25周，今年上半年全球铁矿石发运量为74859万吨，较去年同期的71625.2万吨增加3233.8万吨，增幅达4.51%，较往年相比发运量是属于加速上升的状态。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 澳大利亚矿发运情况 澳大利亚铁矿石上半年发运情况 第25周2024年度2023年度2022年度 发运量（万吨） 44503.4 44528.1 43537 变动 -24.7 991.1 49.4 幅度 -0.06% 2.28% 0.11% 从澳洲的发运情况来看，截止24年第25周，今年上半年澳洲铁矿石发运量为44503.4万吨，较去年同期的44528.1万吨减少24.7万吨，降幅0.06%，近几年澳大利亚的铁矿石发运量都比较稳定。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 巴西矿发运情况 巴西铁矿石上半年发运情况 第25周2024年度2023年度2022年度 发运量（万吨） 14997.6 13929.3 13293.3 变动 1068.3 636 -1104.2 幅度 7.67% 4.78% -7.67% 从巴西的发运情况来看，截止24年第25周，今年上半年巴西铁矿石发运量为14997.6万吨，较去年同期的13929.3万吨增加1068.3万吨，增幅达7.67%，近几年巴西的铁矿石发运量呈现加速上升的趋势，全球发运量增幅的三分之一来自巴西。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 FMG发运情况 FMG在23/24财年的发运目标维持在1.92亿吨到1.97亿吨之间， 预计铁桥项目在2024年将带来大约1000万吨的产能提升，但铁桥项 目的产能释放有限，FMG将铁桥项目此前700万吨的发运贡献量下调至500万吨。 而FMG在向中国的发运量今年上半年也从落后往年到实现了赶超 ，整体增速远超往年，往中国发运量下半年有望进一步扩张。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 必和必拓发运情况 必和必拓在23/24年的铁矿石产量指导目标设定为2.54亿至2.65亿吨，但是从钢联最新的数据来看，23/24财年必和必拓的发运量已达2.82亿吨，已经超额完成目标，从发运到中国的量也可以看出，今年上半年必和必拓发往中国的铁矿数量已经远超往年，趋势依旧强劲。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 力拓发运情况 力拓在2024年的皮尔巴拉铁矿石发运量指导目标预计为3.23亿至3.38亿吨。这一目标较2023年的指导目标有所提升，是在库戴德利项目稳步增产和安全生产系统生产力提高的背景下，显示出力拓对提高其铁矿石销售和发运量的计划和信心，从钢联数据口径来看 ，今年上半年力拓总的发运量在1.48亿吨，其发运量在近几年当中属于仅高于22年的位置，有望在下半年加速。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 淡水河谷发运情况 淡水河谷在2024年的铁矿石生产指导目标区间保持在3.1-3.2亿吨。从上半年的发运情况来看，淡水河谷的产销数据表现良好，巴西矿区也是今年全球铁矿发运量上升的主力，预计2024年发运量可能会稍稍高于预期。 从钢联数据口径来看，截止今年第二十五周，淡水河谷的发运量为1.22亿吨，远高于往年同期水平，往中国发运的水平也一直处于历史高位水平，下半年预计会继续保持强势。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 铁矿进口情况 第25周 铁矿石上半年到港情况 2024年度2023年度 2022年度 发运量（万吨） 60183.3 55887.7 54216.6 变动 4295.6 1671.1 -2019.5 幅度 7.69% 3.08% -3.59% 国内铁矿石上半年的到港量较往年相比增幅较大，根据钢联铁矿45港口到港量数据，截止第二十五周，铁矿石上半年总到港量为60183.3万吨，较去年55887.7万吨增加4295.6万吨，增幅达7.69%，按照目前的全球矿山持续高涨的发运节奏，下半年铁矿的到港量会持续增加，预计港口压力会比较大。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 铁矿进口成本与利润 铁矿石的进口利润上半年从高位回落至低谷,从五月份开始反弹至今，主要节奏还是跟随国内需求变动为主，波动趋势和铁水产量相近，主要是目前供应宽松，需求占据主导价格的地位。目前进口尚有利润，美联储下半年降息的概率比较大，从美元兑人民币的情况来看，美元下半年走弱对铁矿石价格有支撑。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 铁矿港口库存水平 从钢联公布的铁矿贸易矿45港口的进口库存数据可以看出，当下的铁矿库存是出于史无前例的同期高位，从数据上来看，截至24年第25周，铁矿港口库存为2473万吨，23年同期为2249.3万吨，同比增加了223.7万吨，增幅在10%。造成今年铁矿石港口库存积压的主要原因分两段，1季度是由于铁矿石需求持续萎靡，虽然到港情况与往年没有太大差异，但是消费不佳导致一季度铁矿石港口累库较快，二季度开始，随着钢厂停工检修结束，叠加宏观层面国家发布多项消费刺激政策带来的需求预期，钢厂开机率上升，铁矿需求加速恢复，在需求向好下，铁矿回落至低位的价格进一步刺激了进口，矿山发运尤其是巴西矿迎来了加速扩张的搞高潮，而后续铁水产量后劲有限，也就导致了二季度港口库存还在持累库。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 铁矿石消费——铁水产量 第25周 上半年铁水产量情况 2024年度2023年度 2022年度 产量（万吨） 39769.73 41421.52 38099.95 变动 -1651.79 3321.57 -2485.7 幅度 -3.99% 8.72% -6.12% 具体到铁矿石消费情况，我们从途中不难看出，今年前期的铁水生产情况是不及近几年的平均水平，虽然二季度迎头追赶，但是目前还是没有打到往年同期的水平，从数据上来看，24年第25周钢厂日均铁水产量为239.94万吨/日，去年同期为245.85万吨/日，按上半年总产量，上半年铁水总产量为278388.11万吨（上表为每周日均产量的总和，因此最终需要乘以7）较去年同期减少11562.53万吨 ，降幅为3.99%。下半年铁矿石的需求还要看钢材生产消费的预期。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 铁矿石消费——粗钢产量 1-5月 上半年全国粗钢生产情况 2024年度2023年度 2022年度 产量（万吨） 1391.29 1436.43 1436.99 变动 -45.14 -0.56 -100.95 幅度 -3.14% -0.04% -6.56% 今年1-5月全国粗钢产量根据中国钢铁工业协会公布的数据来看总量为41738.7万吨（表中为日均产量的累计，换算总量须乘以30） ，较23年同期的1436.43万吨减少45.14万吨，降幅达3.14%，从图中可以看出，目前粗钢日均产量的水平处于历史同期均值附近，对应之前的铁水产量，主要是受到钢厂毛利亏损严重对其生产积极性带来的影响。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 粗钢调控的影响 六月初，国家发改委等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》的通知，通知表示2024年继续实施粗钢产量调控 ，到2025年底废钢利用量达到3亿吨，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%。粗钢调控对铁矿需求产生显著影响。 •需求减少：粗钢产量的减少直接导致对铁矿石需求的下降。钢铁企业需要减少采购量，以应对生产配额的限制。 •库存管理：钢铁企业可能会调整库存策略，减少库存积压，维持低库存运营，以应对未来政策的不确定性和市场需求的变化。 •进口结构调整：由于对高质量铁矿石的需求可能会维持较高水平，钢铁企业可能会调整进口策略，优先采购高品位铁矿石，以提高生产效率，降低成本。 •上下游产业链影响：铁矿石需求的变化也会对上下游产业链产生连锁反应，包括矿山开采、物流运输以及相关设备制造等行业。国际市场影响：作为全球最大的铁矿石进口国，中国铁矿石需求的减少将对全球铁矿石市场产生重大影响 ，可能导致主要矿石出口国（如澳大利亚、巴西）的出口量和收入减少。 •环境效益：从长远来看，粗钢生产调控有助于减少环境污染，推动钢铁行业的绿色转型，提升产业整体可持续发展水平。总体而言，2024年的粗钢调控政策将对铁矿石需求产生显著影响，涉及多个方面的调整和应对措施。 钢厂生产利润 影响铁矿石消费的主要因素是钢厂生产利润，钢厂消费利润自 23年年中开始就一直处于亏损状态，今年年初更是来到了历史低点 ，如此亏损让钢厂增加了停工检修的范围，关停了更多的高炉，这也是今年上半年铁水产量反常走弱的原因。一直到二季度开始亏损才有所恢复，热卷毛利回归盈亏线附近，相对来说，螺纹钢的利润则恢复的不及热卷，这也是因为需求上螺纹不及热卷导致，虽然政府发布房地产刺激政策，但实际对螺纹的需求提升比较有限，更多的是对预期的刺激，相对的热卷由于今年新增以旧换新政策的支持 ，制造业相对需求较好。 资料来源：Mysteel，中融汇信期货 螺纹钢生产情况 第25周 上半年螺纹钢产量情况 2024年度2023年度 2022年度 产量（万吨） 5544.67 6817.67 7248.9 变动 -1273 -431.23 -1530.35 幅度 -18.67% -5.95% -17.43% 细分到螺纹刚本身的生产情况可以看出，今年上半年的螺纹刚产量非常的差，对比往年下落的不是一星半点，一方面是由于本身钢厂由于亏损严重，整体开工积极性不高，另一方面是由于卷螺差不断的走高，并且热卷本身的生产利润恢复较快，需求也比较稳定 ，所以导致钢厂将产线从螺纹转向热卷，因此螺纹的部分产能被热卷争夺，导致螺纹今年上半年的产量非常低靡，从数据上来看，根据钢联数据，截至24年第25周，螺纹钢产量为5544.67万吨，较23年 同期