美联储政策偏鹰派，沪铜或震荡运行

铜半年报 美联储政策偏鹰派，沪铜或震荡运行 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2024年7月1日星期一 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 内容提要 中国房地产市场仍然处于调整周期 1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%，延续年初以来的增长态势。5月份，房地产数据依然不佳，市场关注度有所提升，房地产支持政策不断加码。 美联储降息进程坎坷 美联储6月最新点阵图预测显示，虽然没有决策者预计会再度加息，但决策者的平均预期是年底前只会降息一次。在欧洲央行降息后，美联储延续鹰派言论，美联储与其他央行的政策分歧将越来越大。 铜冶炼厂低TC对铜价有影响 中国精炼铜产量同比增速下降。铜冶炼厂低TC可能促使冶炼厂减产，硫酸价格上涨带来一定利润修复，废铜供应增加可能抵消TC走弱的部分影响。 高铜价可能抑制需求 2024年5月，国内汽车产销量分别达到237.2万辆和241.7万辆，同比微增1.7%和1.5%。5月汽车整车出口量达到48.1万辆，同比增长23.9%。电网基本建设投资保持快速增长，空调、电冰箱产量延续增长趋势，增速有所下降，高铜价抑制消费。LME铜累库明显，值得持续关注。沪铜库存处于近年来高位，累库情况有所缓解。综合来看，铜价可能以震荡趋势为主，沪铜主力合约参考运行区间为76500元/吨 -80000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为9400美元/吨-9900美元/吨左右。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾1 二、宏观环境2 2.1全国规模以上工业企业实现利润保持增长2 2.2房地产市场依然处于底部区域4 2.3美联储延续鹰派言论6 三、供应端8 3.1中国铜冶炼费持续下降8 3.2硫酸价格同比上涨9 四、需求端11 4.1铜材产量同比环比均下降11 4.2新能源车渗透率不断攀升11 4.3电网基本建设投资加速增长13 五、库存端14 5.1LME铜累库明显14 六、展望15 6.1价格走势因素分析15 6.2展望15 一、行情回顾 6月份，沪铜主力合约价格呈现下跌行情，月初从82500元/吨左右持续下跌至月末的78000元/吨附近，最高触及82960元/吨附近，最低来到77420元/吨左右。5月份价格大幅上涨后，6月份价格迎来单边回调行情。 LME期货铜价格与沪铜走势相近，运行区间在9485-10238美元/吨左右，LME期货铜价格走势与沪铜价格走势相近。 沪铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、上海期货交易所 LME铜期货合约走势回顾 数据来源：澎博财经、伦敦金属交易所 二、宏观环境 2.1全国规模以上工业企业实现利润保持增长 国家统计局数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%。 数据来源国家统计局 1—5月份，国有控股企业实现利润总额9438.4亿元，同比下降2.4%；股份制企业实现利润总额20510.5亿元，增长1.0%；外商及港澳台投资企业实现利润总额6827.8亿元，增长12.6%；私营企业实现利润总额7329.3亿元，增长7.6%。1—5月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长80.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长56.8%，电力、热力生产和供应业增长35.0%，纺织业增长23.2%，汽车制造业增长17.9%，农副食品加工业增长17.1%，石油和天然气开采业增长5.3%，通用设备制造业增长1.8%，化学原料和化学制品制造业下降2.7%，电气机械和器材制造业下降6.0%，专用设备制造业下降8.8%，煤炭开采和洗选业下降31.8%，非金属矿物制品业下降52.9%，石油煤炭及其他燃料加工业由盈转亏，黑色金属冶炼和压延加工业亏损增加。 数据来源国家统计局 数据来源国家统计局 2.2房地产市场依然处于底部区域 国家统计局数据显示，1—5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%；其中，住宅投资30824亿元，下降10.6%。 数据来源国家统计局 1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降 11.6%。其中，住宅施工面积481557万平方米，下降12.2%。房屋新开工面积30090万平方米，下降24.2%。其中，住宅新开工面积21760万平方米，下降25.0%。房屋竣工面积22245万平方米，下降20.1%。其中，住宅竣工面积16199万平方米，下降19.8%。1—5月份，新建商品房销售面积36642万平方米，同比下降20.3%，其中住宅销售面积下降23.6%。新建商品房销售额35665亿元，下降 27.9%，其中住宅销售额下降30.5%。1—5月份，房地产开发企业到位资金42571亿元，同比下降24.3%。其中，国内贷款6810亿元，下降6.2%；利用外资11亿元，下降20.3%；自筹资金14816亿元，下降9.8%；定金及预收款12584亿元，下降36.7%；个人按揭贷款6191亿元，下降40.2%。 数据来源国家统计局 2.3美联储延续鹰派言论 数据来源国家统计局 欧洲中央银行6月6日在德国法兰克福欧洲央行总部召开货币政策会议， 决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点。这是欧洲央行自去年10月停止加息以来首次降息。在此之后，美联储却接连表达鹰派言论，美联储鲍曼表示，预计2024年不会有任何降息行动，美联储可能把降息时间推迟至2025年，美联储与其他央行的政策分歧将越来越大。 美联储6月最新点阵图预测显示，虽然没有决策者预计会再度加息，但决策者的平均预期是年底前只会降息一次。美联储理事库克表示，在某个时候降息将是合适的；就业和通胀目标面临的风险更加平衡；当前货币政策是具有限制性的，给需求带来了压力；劳动力市场紧张，但不过热；预计明年通胀将大幅放缓；预计未来3至6个月通胀将在崎岖的道路上走低；任何政策调整的时机将取决于经济数据及其对前景、风险平衡的影响。 美国联邦基金利率 数据来源Wind华龙期货美国PCE指数 数据来源Wind华龙期货 美国失业率 数据来源Wind华龙期货 三、供应端 3.1中国铜冶炼费持续下降 截止至2024年6月25日，甘肃、山西、内蒙古、辽宁四地25%铜精矿价格分别为67,062元/吨、67,062元/吨、67,162元/吨、67,062元/吨。截止至2024年5月，月度精炼铜产量为108.9万吨，较上个月减少4.7万吨，同比上升0.6%。2024年6月中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为2.6美元/干吨，精炼费（RC）为0.26美分/磅。铜冶炼厂低TC可能促使冶炼厂减产，硫酸价格上涨带来一定利润修复，废铜供应增加可能抵消TC走弱的部分影响。 国内铜精矿价格中国铜冶炼厂TC、RC 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 精炼铜月度产量精炼铜月度产量季节性分析 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 3.2硫酸价格同比上涨 截止至2024年6月26日，上海物贸精炼铜价格为77,340元/吨，广东佛山地区废铜价格为71,250元/吨，精废价差为-1,035元/吨。据中国海关统计，2024年1-5月我国出口硫酸87.0万吨，较去年同期增加5.3万吨，增幅6.5%；平均出口价格21.5美元/吨，较去年同期上涨3.9美元/吨，涨幅22.0%。5月份出口硫酸13.0万吨，同比下降31.0%，环比增长137.6%；平均出口价格25.6美元/吨，同比增长6.6%，环比增长35.0%。 精废价差 数据来源：Wind华龙期货 数据来源：中国硫酸工业协会 四、需求端 4.1铜材产量同比环比均下降 截止至2024年5月，铜材月度产量为176.3万吨，较上个月减少5万吨，同比下跌11.1%。 数据来源：Wind华龙期货 4.2新能源车渗透率不断攀升 中汽协报告显示，2024年5月，国内汽车产销量分别达到237.2万辆和241.7万辆，同比微增1.7%和1.5%。其中，新能源汽车表现尤为突出，产销量分别攀升至94万辆和95.5万辆，同比增长高达31.9%和33.3%。5月，新能源汽车新车销量占比已达到汽车新车总销量的39.5%。 5月汽车整车出口量达到48.1万辆，同比增长23.9%。尽管新能源汽车出口量为9.9万辆，同比略降9%，但今年前5个月累计出口量达51.9万辆，同比增长 13.7%。同期，汽车整车累计出口量也达到230.8万辆，同比增长31.3%。 汽车产销量 数据来源：Wind华龙期货新能源车产销量 数据来源：Wind华龙期货 汽车出口量 数据来源：Wind华龙期货 4.3电网基本建设投资加速增长 截止至2024年5月，电网基本建设投资完成额累计值为1,229亿元，累计同比上升24.9%。空调产量为2,905万台，当月同比上升12.9%；家用电冰箱为893.2万台，当月同比上升5.2%。 电网投资额及同比空调当月产量及同比 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 电冰箱当月产量及同比 数据来源：Wind华龙期货 五、库存端 5.1LME铜累库明显 截止至2024年06月28日，上海期货交易所阴极铜库存为319,521吨，较上一周减少3,389吨。截止至2024年06月27日，LME铜库存为177,750吨，较上一交易日增加2,275吨，注销仓单占比为5.12%。截止至2024年6月27日，COMEX铜库存为9,046吨，较上一交易日减少74吨。截止至2024年6月27日，上海保税区库存7.76万吨，广东地区库存7.21万吨，无锡地区库存5.41万吨，上海保税区库存较上一周减少1.23万吨。 沪铜库存LME铜库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 COMEX铜库存国内隐性库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 六、展望 6.1价格走势因素分析 影响因素 影响程度 重点提示 中国经济数据 ★★ 中国工业利润保持增长 中国经济数据 ★★★ 房地产市场依然较弱 美联储政策 ★★★ 美联储可能延迟降息 供给 ★★ 5月精炼铜产量增速下降 需求 ★★★ 铜材产量下降 库存 ★★★ LME铜累库明显 成本利润 ★★ TC、RC处于低位 其他 6.2展望 1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长 3.4%，延续年初以来的增长态势。5月份，房地产数据依然不佳，市场关注度有所提升，房地产支持政策不断加码。 美联储6月最新点阵图预测显示，虽然没有决策者预计会再度加息，但决策者的平均预期是年底前只会降息一次。在欧洲央行降息后，美联储延续鹰派言论，美联储与其他央行的政策分歧将越来越大。 中国精炼铜产量同比增速下降。铜冶炼厂低TC可能促使冶炼厂减产，硫酸价格上涨带来一定利润修复，废铜供应增加可能抵消TC走弱的部分影响。 2024年5月，国内汽车产销量分别达到237.2万辆和241.7万辆，同比微增1.7%和1.5%。其中，新能源汽车表现尤为突出，产销量分别攀升至94万辆和95.5万辆，同比增长高达31.9%和33.3%。5月，新能源汽车新车销量占比已达到汽车新车总销量的39.5%。5月汽车整车出口量达到48.1万辆，同比增长23.9%。 电网基本建设投资保持快速增长，空调、电冰箱产量延续增长趋势，增速有所下降，高铜价抑制消费。LME铜累库明显，值得持续关注。沪铜库存处于近年来高位，累库情况有所缓解。综合来看，铜价可能以震荡趋势为主，沪铜主力合约参考运行区间为76500元/吨-80000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为9400美元/吨-9900美元/吨左右。