中泰策略三中全会前瞻与美国大选辩论的影响1本文要点市场企稳的关键

市场企稳的最重要确认指标：密切关注中证2000，1000等中小市值etf的表现、量能、持续性等情况。 若出现国内长线大力买入中小市值，一方面，意味着可以阶段性缓解中小市值流动性负向循环，更重要的是意味着其得到了更高层级和力度的政策授权，这意味着，若中小市值企稳，至少从月度的中短期维度来看，接下来的反弹依然将是有力度的就反弹方向而言，我们维持，科技（半导体设备与Ai硬件）和红利（中上游国央企、公用事业）既是三中全会政策最主要受益的方向，亦是后续反弹的主线。4.三中全会的政策展望与投资机会1）上周政治局会议宣布将于7月15-18日举行三中全会，这 意味着接下来市场将正式进入三中全会时间，对于三中全会，首要的是，从政治上赋予新时代改革开放以全新的内涵和权威的定义：“确保改革始终沿着正确政治方向前进”，即“以人民为中心”的改革方向。 比如：财税改革的核心思路并非大规模“财政货币化”，而是更侧重“共同富裕”，如：上周审计署《 》中明确要求“加大税费征管力度”“做到应收尽收，颗粒归仓”，后续如消费税等改革也或将重点涉及。 2）以高科技与新质生产力为代表的高质量发展与供应链安全或将篇幅最大。 上周全国科技大会的规格是今年以来所有会议之中最高的，7位政治局常委全部出席，充分显示了政策认为解决当前我国发展的关键所在。 会议明确提出解决“集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源”等的瓶颈制约 ，预计以上方向或将在三中全会中亦得到重点强调3）与之相对应的，传统以地产等为代表的总量刺激政策则依然将保持定力持续超预期的特点。 第一，改变地方及部委传统以gdp为中心的考核框架，“新考核体系”强调全国统一大市场，与各地区域规划，如：东三省的重点在于粮食安全，长三角在于高端制造等；进一步加大经济发达省份向中西部地区转移支付的力度；强调更加突出以党的领导为核心的“中国特色现代企业制度”等第三，对于地产，强调建设保障房，国有资本主导的地产金融体系与风险防范，“去库存”等刺激政策依然会定力持续超预期4）这一内容的主旨和可能的重要人事人命，将使得市场将进一步意识到，当前的政策框架在可以预见的未来将不断延续和强化。 这或将有利于国央企估值中枢中长期提升，而对地产、高端消费、全球化类资产估值有所压制。也就是说，科技+红利将是接下来市场的重要主线5.美国大选辩论的影响1）上周美国总统大选首轮 辩论提前举行，拜登因为身体精神状态不佳，在辩论后引发民主党和美国主流媒体集体恐慌，对此，我们强调，尽管本轮辩论对拜登不利，这并非意味着，特朗普获胜成为大概率事件，实际上，由于今年辩论比以往提前了至少一个季度以上且在正式确立候选人的两党全国代表大会之前，这意味着，对于最终大选影响将随时间推移更低，同时，民主党也可有更多时间进行调整另外，如同前期特朗普被“定罪” ，只是阶段性的小幅影响了特朗普全国支持率，并反而带来了捐款资金的提高一样，本次拜登身体状况表现不佳，叠加特朗普在辩论中对于堕胎权、医保等一系列关键问题上的回避，并未为其争取中间选民 构成利好，故辩论后的几天，拜登获得的竞选资金支持反而激增，同时，关键摇摆州的民调也受影响不大从全球资本市场角度而言，特朗普当选最为受益的黄金（其若当选将加剧全球地缘动荡与削弱美元霸权）等资产整体也表现平静2）对A股而言，辩论带来的特朗普当选预期的走强，至少阶段性的对A股 ，是利好而非利空，反而有利于7月的阶段性反弹：对于A股而言，至少初期，反映的并非是具体政策细节，而是远期来看，特朗普当选对美国和中国分别是利好还是利空而可以确定的是，特朗普若当选其对美国的破坏性将显著大于此前：1）其“美国优先”的政策将加大美国和欧盟盟友体系的摩擦，并加剧全球地缘动荡；2）由于特朗普20年大选不承认选举结果的“国会山事件”，其若当选意味着对美国建国以来华盛顿政治体系的巨大破坏，这将使得中长期美国政治稳定性受到重大挑战在初期之后，若一个月后，中欧新一轮经贸磋商结束，中方开始更强有力的反制欧盟对我国新能源的关税，中欧经贸摩擦进一步升级后，此时，市场或将更关注，特朗普对中方企业大规模加征关税的影响6.风险提示：市场博弈复杂性超预期，政策出台节奏复杂性超预期等