买方机构的基金经理交流纪要01人工智能成长板块里机构最关

01人工智能|成长板块里机构最关注的方向成长板块大家最关注的肯定还是AI。 首先要关注的是美国的市场。 其实美股AI最近波动是非常大的，背后的主要原因还是资金行为造成的。 因为美股最近交易肯定是偏拥挤的，所以关注资金行为才能去理解一些短期的现象。从现在这个行为上来看，现在美股的T买方机构的基金经理交流纪要 01人工智能|成长板块里机构最关注的方向成长板块大家最关注的肯定还是AI。 首先要关注的是美国的市场。 其实美股AI最近波动是非常大的，背后的主要原因还是资金行为造成的。 因为美股最近交易肯定是偏拥挤的，所以关注资金行为才能去理解一些短期的现象。 从现在这个行为上来看，现在美股的TMT成交的资金根据调研主要是对冲基金，那对冲基金现在占美股TMT成交的六成，主动管理只占四成不到。 但是不管是对冲基金还是Long-only，这两类投资人现在更倾向于去卖出，更多去卖出今年 年初以来涨幅比较高的，去买一些估值相对低比较落后的股票，最典型的就是苹果，最近创新高。虽然苹果本身有基本面的一个催化，但是更多的是这种交易策略的一种体现。 国内的AI现在大家关注三个方向。一个是国内算力链。 大家还是比较看好的，就是能卖给北美的这种算力，因为它的业绩是在不停的上修，在整个A股市场大部分公司业绩承压的情况下，这些公司是一个相对的亮点。 另外，新增关注的是AI的终端。这个要引起更大的重视。 主要是苹果WWDC大会发布之后，外资都开始上修了苹果明年手机的出货量的预期。 而且苹果作为全球最大的终端的玩家，他们有比较好的生态，可能会推动行业的比较大的变化。与此同时，这部分的产业链的参与方，国内的A股上市公司是更多的，比算力链要多。 很多算力链主要是光模块服务器、PCB相对有限。AI终端的话，国内就有代工零组件，还有一些设备公司，这样这个产业链就比较长，就会使成长板块有一个更大的支撑。 第三就是HW链。 HW最近偏负面的信息多，就是除了我们全球的算力链之外，还有一个所谓的国内的算力链。 最重要的是HW，但是HW近期是有传闻他的服务器合作伙伴的合作关系要进行部分的收回，那么A股计算机有一些相应的公司跌幅都比较大，因为这个问题也影响了国内算力链的投资信心。 从基本面的角度上来看，大家还是更多的去关注北美链当中本身与英伟达相关的算力基础设施，这个还 是大家的底仓，同时开始增配一些能够受益于AI终端的创新，但这种创新可能要到今年下半年才能看到一个比较明显的产品的形态和时间节点。 目前更多的是一个偏主题投资的阶段。 02消费|白酒龙头的股价会跌到这批粉丝没有信仰为止 随着茅台事件持续的发酵，白酒行业的风险不在于行业的商业模式变了，也不在于这些公司的估值贵，其实这些公司的估值都已经非常便宜了。 主要还是因为有一些人对这东西有信仰，不愿意去相信这些趋势。趋势来的时候，估值高低可能不是一个特别重要的事情。 当然，回到经济数据上来，茅台的价格其实有点像一线城市的房价，像房价大家心里最后的底线就是一线城市的房价，所以随着一线城市暴跌，大家现在都是一致性看空房价。 对于消费也是，之前大家看到出行的数据，出行的人数特别多，但是出行的人均消费金额下降。还有部分人认为这只是结构性的，因为有最后的信仰，就是茅台的批价。 随着茅台批价下跌，它不仅仅是反映白酒这个行业，更多的是反映整体消费升级的趋势是完全不复存在了。 消费降级会逐渐成为大家的一个共识。 而在这个共识的过程当中，肯定是以白酒的龙头公司的股价的持续下跌，跌到让这批粉丝没有信仰为止的。 从目前来看，也不能说白酒就一定跌到位了。 所以还是跟之前的观点一致，白酒今年最多是一个波段性的机会，不会有一个趋势性的行情。03高股息|行情能否持续就看这三点 对于高股息板块大家讨论比较多的是行情能否持续，大部分人还是认为是会持续，有三个点值得去关注 ： 一是资金的行为。 因为高股息配的最多的还是保险资金，那么保险资金现在还在买入高股息的资产，对于那种相对欠配的机构，像公募也在加大对高股息的持仓的力度。 最大的变化来自量化，量化资金也在增加增配高股息。 原因是他们之前主要策略的小市值现在波动率特别大、流动性在快速的收缩。所以高股息的购买资金在变多。 第二是相对性价比。 就是只要经济预期比较差，这个国债利率还在不停的下跌，这两个是高度相关的。在这样的情况下，高股息性价比会提升。 因为投高股息资产的人其实会比较股息率和国债利率的差值，因为赚的其实是利差，只要这个利差足够补偿股权的溢价即可。 去年大家认为7个点以下股息率就不高了，随着国债利率下降，那么今年可能6个点大家也认为是可以接受的。 就导致高股息有基本面比较强的支撑。第三是A股和港股价差的收窄。 包括最近这周的港股是比A股表现要好的，A股是在持续缩量，港股是没有缩量的。因为现在很多机构是要去追求绝对收益的。 在A股是比较难获得绝对收益的。 追求绝对收益的前提就是要寻求更便宜的估值，港股市场会得到更大的关注，同时外资买回国内资产的话也会优先给港股。 高股息当中很多核心资产是在港股的，他们估值也更便宜，银行的股息率也是更高的。可以看到5月中下旬外资买入导致港股的大幅上涨，已经在5月底结束了。 所以港股是有一个回调。 但是在这个过程当中，可以看到港股有很多公司是在持续创新高的，也有很多公司是在持续被买入的。这背后的原因就是南向资金的涌入。 而这个南向资金就是在A股追求绝对收益困难，现在来寻求去买估值更便宜的港股市场。所以最近港股的表现是比较强的。 但是从年初至今来看，南下资金的绝对值还不算特别高，未来可能还有持续转向港股的动能。 另外本周红利有一段时间涨幅特别大，主要是周三有一则新闻，就是国新基金认购港股的红利，直接带飞了港股板块。 国新基金作为国家机构去认购港股，就表明大家增强了对于港股高股息的信心，持续不断的有资金的去买入。 所以这个板块大家是不会轻易下车的。 有一个统计的数据供参考，就是年初至今南下港股的钱只有700亿，占比是30%左右，所以它的绝对金额其实不算特别多，因此港股红利的交易还没有到一个绝对拥挤的地步。 随着经济压力的变大，假设真的会去降息，其实也是有利于红利资产的。 因此，即使降息让其他板块扭转，红利资产还是能够获得绝对收益的，也能够去吸引更多绝对收益的资金。 也有基金经理认为： 现在临近年中这个时点，基金经理对于持仓的粉饰还是比较关注的。 一般是从6月下旬开始会卖出一些，可能市场偏热点的这些方向比如高股息这一类，然后去买回他们原本持仓风格里面的这一类公司。 所以短期来讲会对这些热门板块，比如说有色、红利这些可能有一定的卖出压力。越接近630那个时点，这个压力就会逐渐的释放掉。 然后有一些保险公司在半年度之前也有锁定收益的需求，所以短期就有卖出压力。往后看红利这类资产还是市场认可度比较高的一类事项。 04大宗|正逐渐成为机构的核心持仓 从全球来看，国内的大宗商品值得高度重视。 除了高股息和科技当中以AI为代表的有基本面的标的，可能是大家的核心持仓不会变，大宗商品也逐渐成为了核心持仓。 因为大宗商品的需求是跟着全球走的，同时全球在滞胀的风险的前提下，大宗商品其实有天然的抗通胀的属性。 因为它供给约束强，需求还在增长，所以它不太会跑输通胀，就成为了一种对冲的品种。在这样的情况下，商品价格是有支撑的。 国内与商品相关的股票本身是两头在外，就是很多矿是在外的，需求也是在外的，对国内的经济是天然脱敏的。 这跟出口链一样。 商品和出口链也成为了大家为数不多的避风港的选择的方向。