全球基金经理交流纪要20240516

Q：2024年基金经理调查的乐观情绪如何，其乐观主要基于什么因素？ A：2024年的基金经理调查显示，乐观情绪达到了自2021年11月以来的最高水平。这 份乐观并非主要源自对盈利增长的预期，而是建立在对降息的普遍预期之上。高达80%的受访基金经理预计，下半年将发生降息且经济能够避免陷入衰退。这一乐观情绪反映在资金配置上，现金持有水平降至三年来的最低点4.0%，而股票配置则攀升至自2022年1年以来的最高水平。 尽管市场还未达到盲目抛售的地步，但若出现滞胀现象，即通胀持续上升伴随经济增长放缓，风险资产可能面临压力。 Q：全球宏观经济预期有何变化，尤其是对美国的悲观情绪有何影响？ A：全球宏观经济预期近期出现了一些重要变动，最显著的是对美国经济的悲观情绪显著上升。全球GDP(国内生产总值)和EPS(每股收益)的预期自2023年9月以来首次下滑 ，显示了市场对经济增长前景的担忧。对于美国经济的着陆方式，”无衰退软着陆”(即经济增速放缓但避免衰退)的预期虽有所降低，但仍占到 了31%，成为最高比例。尽管如此，有78%的受访者认为经济衰退”不太可能”发生，”软着陆”依旧是大多数人的共识，占到56%，而”硬着陆“(即严重衰退)的概率较低，为11%。值 得注意的是，创纪录的55%的受访者认为当前财政政策”过于宽松”，这暗示政府刺激支出的推动作用可能已达到峰值，未来难以提供更多积极影响。Q：财政政策的宽松度如何影响市场情绪？ A：认为财政政策”过于宽松”的比例达到历史记录的55%，这表明市场参与者普遍认为政府过 去通过增加支出来刺激经济的措施可能已经过度。这一观点的普遍性意味着市场不再期待政府有进一步太规模财政刺激的“顺风”来支撑经济或市场，这标志着一个转折点，即未来市场的动力可能更多依赖于企业盈利增长和货币政策调整，而非政府的直接干预。Q：投资者对于美联储未来降息的预期如何？ A：目前市场普遍预期美联储将在2024年下半年采取降息措施，这一看法得到了82%受访者的支持。进一步分析显示，高达78%的受访者认为，未来12个月内美联储将至少降息2-3次或 更多。这一预期反映了市场对货币政策宽松回归的强烈预判，可能基于对经济增速放缓或通胀压力缓解的判断。同时，有47%的受访者预测债券收益率将下降，这与降息预期相辅相成，暗示市场对于未来一段时间内低利率环境的普遍认同。 Q：在当前环境下，投资者眼中最大的尾部风险是什么？A：”通胀高企”成为投资者最为美注的尾部风险，占据了41%的受访者关注，这反映了市场对于物价持续上涨可能对经济和投资回报造成的负面影响的深切忧虑。紧随其后的是”地缘政治”风险，占比18%，表明国际关系的不确定性也是投资者心头的一大隐忧。此外，”硬着陆”即经济 急剧减速的风险，也被14%的受访者视为重要威胁，显示出市场对经济前景的担忧并非单一维度 ，而是多方面并存。 Q：当前市场中最拥挤的交易是什么？ A：当前市场上最热门的交易策略是“做多华尔街华丽七雄股”，这一策略获得了51%的投资者青睐，表明投资者依然看好这些大型蓝筹股的长期增长潜力。其次，“做多美元”策略受到12% 的投资者追捧，这与美元在全球货币体系中的强势地位和避险属性有关。而“做空CZ股票”则成为第三大拥挤交易，占比11%，这可能反映出市场对特定公司或行业风险的看空情绪。Q：5月份投资者的资产配置策略发生了哪些变化？ A：进入5月，市场观察到一个温和的防御性调整趋势，投资者开始从工业股转向必需消费品板块 ，这一变动体现了在不确定的市场环境中，寻求稳定性收益的需求上升。从整体配置看，投资者显著超配了股票，特别是大盘成长股，以及医疗保健、科技、欧洲市场和大宗商品领域。这种配置策略反映出了对创新、长期增长潜力以及金球经济多元化布局的偏好。另一方面，房地产投资信托(REITs)遭遇了自2009年6月以来的最大低配，表明投资者对商业地产领域的前景持 谨慎态度。此外，公用事业、英国股市、可选消费品和债券也遭遇了较大程度的低配，这可能与这些领域预期回报降低、风险提升或市场对经济增长放缓的担忧有关。Q：什么是逆向交易，尤其是在当前环境下，如 何应对滞胀(滞胀)和硬着陆的风险？ A：逆向交易是指在市场普遍预期与主流观点相反的方向进行投资的行为。在当前环境下，面对滞胀(高通胀与经济增长放缓并存)和硬着陆(经济急剧衰退)的风险，逆向交易策略可能包括增加 对那些在经济下行环境中表现相对稳健的资产配置，如现金、必需消费品板块、防御性行业和医疗保健等，同时减少对那些在经济放缓时通常表现不佳的资产的暴露，如周期性股票和房地产投资信托策略上，投资者可能还会关注估值较低的市场，减少对高估值资产的依赖，以抵御潜在的市场回调风险。Q：五月全球基金经理情绪为何如此乐观，这种 乐观主要基于什么因素？ A：5月份全球基金经理的情绪异常乐观，达到了自2021年以来的最高峰，这一乐观情绪主要 来源于对下半年降息的普遍预期，即央行可能会通过降息以刺激经济增长。值得注意的是，这种乐观并非基于企业盈利预期的实质性改善，而是货币政策预期。尽管多数经理人认为全球经济可能实现“软着陆”，即平稳度过难关，但也有对滞胀的担忧，这源于财政政策过 度宽松和持续的通胀压力。Q：当前最拥挤的交易和资产配置偏好是什么？为何对某些资产持悲观？ A：当前，投资者倾向于配置在大盘成长股、科技股和大宗商品等风险资产上，这些被视为在降息环境下可能受益的资产类别。而对房地产、公用事业和债券则持有相对悲观态度，原因是房地产 可能受经济放缓打击较大，而公用事业作为传统避险资产在降息预期下吸引力减弱，债券则面临利率风险。这种配置反映出市场在寻求收益与避险之间的平衡，同时对政策宽松的预期反应。 Q：如果经济数据继续恶化，市场情绪会怎样变化？如何应对 A：若经济数据进一步恶化，当前的乐观情绪很可能无法持续。在这种情况下，投资者应准备调整策略以应对市场情绪的反转，可能转向更加防御性策略，增加现金持有量，以及增配给那些能够抵御经济逆风浪的板块，比如必需消费品、医疗保健等。此时，低估值市场和稳定分红收益资产可能比高风险资产表现更优。