4月债券托管数据点评：商业银行配债力度明显减弱，券商大幅减持

固定 收商业银行配债力度明显减弱，券商大幅减持 益——4月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2024年5月28日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2024年4月的债券托管情况，4月合计托管量为144.11万亿元，较3月净增7152.01亿元。其中，中债登托管量106.39万亿元，净减2884.17亿元；上清所托管量为37.72万亿元，净增10036.18亿元。 分券种托管方面。4月国债托管量为29.71万亿元，环比净减1030.49亿元；地方政府债托管量为41.48万亿元，环比净增93.42亿元；政策金融债托管量为22.38万亿元，环比净减2986.5亿元；同业存单托管量为16.47万亿元，环比净增4034.66亿元；企业债托管量为22828.18亿元，环比净减558.14亿元。 分机构托管方面。商业银行配置力度明显回落。4月商业银行配置力度环比明显回落，除对国债和政金债继续增持外，对其余债券均有所减持。利率债中，增持国债480.84亿元、政金债925.83亿元，减持地方债416.22亿元。信用债中，减持中票293.6亿元、短融&超短融217.13亿元、同业存单95.75亿元。非银机构的配置分化较为明显。券商4月大幅净减持利率债。具体看，减持国债1638.68亿元、政金债496.12亿元、地方债178.66亿元；信用债除同业存单外其余不同程度减持。保险4月配置力度则明显加强，主要增持地方债469.3亿元外，其余主要增持国债79.02亿元、政金债223.73亿元、中票138.72亿元。广义基金4月继续保持了较强的增持力度，主要集中在信用债。具体看，对国债增持478.61亿元、政金债2012亿元、地方债534.89亿元、中票1849.78亿元、短融&超短融1237.96亿元、同业存单2288.81亿元。境外机构配置力度环比有所增强。继2023年9月境外机构转为净增持后，近几个月境外机构配置均保持了一定强度，增持品种从前期的国债转移至同业存单。具体看，本月增持同业存单373.78亿元，减持国债269.93亿元，增持政金债378.48亿元。 风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。 1、4月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2024年4月的债券托管情况，4月合计托管量为144.11万亿元，较3月净增7152.01亿元。其中，中债登托管量106.39万亿元，净减2884.17亿元；上清所托管量为37.72万亿元，净增10036.18亿元。 图1：4月中债登和上清所托管总量图2：4月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 -2000.00 2024-02 2024-03 2024-04 -4000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 4月国债托管量为29.71万亿元，环比净减1030.49亿元。4月发行规模10849.6 亿元，环比3月增加1649.6亿元，同比增加3331.1亿元。 图3：4月国债托管量与净增量图4：4月国债发行量 亿元债券托管量:国债 亿元亿元债券发行量:国债:当月值 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -4,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 4月地方政府债托管量为41.48万亿元，环比净增93.42亿元，4月发行规模为 3439.1亿元，环比减少2855.4亿元，同比减少3288.9亿元。4月地方债发行量和净融资额环比、同比均有所下降。当月新增专项债发行进度放缓，再融资债发行环比缩量。4月共发行特殊再融资债94亿元，其中贵州省发行85亿元，天津市发行9亿元。4月共有21个省份和计划单列市发行地方债，其中，贵州、天津、北京、江西发行规模较大。 图5：4月地方政府债托管量与净增量图6：4月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债净增量（右轴） 420,000.00 410,000.00 400,000.00 390,000.00 380,000.00 370,000.00 360,000.00 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 350,000.00 亿元 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2024-04 0.00 亿元债券发行量:地方政府债:当月值 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 4月政策金融债托管量为22.38万亿元，环比净减2986.5亿元。4月政金债发行 2621.8亿元，环比减少2238.2亿元，同比减少3877.8亿元。 图7：4月政策金融债托管量与净增量图8：4月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 230,000.00 225,000.00 220,000.00 215,000.00 210,000.00 205,000.00 200,000.00 195,000.00 190,000.00 185,000.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 -4,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 4月同业存单托管量为16.47万亿元，环比净增4034.66亿元。4月同业存单发行 28562.17亿元，环比减少557.5亿元，同比增加6595.39亿元。 图9：4月同业存单托管量与净增量图10：4月同业存单发行量 亿元债券托管量:同业存单 亿元亿元债券发行量:同业存单:当月值 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 -6,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 4月企业债托管量为22828.18亿元，环比净减558.14亿元。4月份企业债发行规模为100.66亿元，环比增加36.06亿元，同比减少313.34亿元。 图11：4月企业债托管量与净增量图12：4月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计净增量（右轴） 26,500.00 26,000.00 25,500.00 25,000.00 24,500.00 24,000.00 23,500.00 23,000.00 22,500.00 22,000.00 21,500.00 21,000.00 亿元 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 -600.00 亿元债券发行量:企业债券:当月值 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、分机构托管分析 商业银行配置力度明显回落。4月商业银行配置力度环比明显回落，除对国债和政金债继续增持外，对其余债券均有所减持。利率债中，增持国债480.84亿元、政金债925.83亿元，减持地方债416.22亿元。信用债中，减持中票293.6亿元、短融&超短融217.13亿元、同业存单95.75亿元。 图13：4月商业银行分券种净增持情况 亿元国债政策金融债企业债中票短融&超短融同业存单地方政府债 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 -2000.00 -4000.00 2023-122024-012024-022024-032024-04 资料来