纺织服饰行业周报：波司登发布财年业绩公告，再创佳绩

2024年7月1日 行业研究 行业周报 标配波司登发布财年业绩公告，再创佳绩 ——纺织服饰行业周报（2024/6/24-2024/6/30） 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 纺织服饰 联系人龚理 gongli@longone.com.cn 1、“618”大促增速降档，运动户外成绩斐然——纺织服饰行业周报 （2024/6/17-2024/6/23） 2、迅销集团上调全年业绩指引——纺织服饰行业周报 （2024/6/10-2024/6/16） 3、纺织品服装出口略有放缓，对越出口迎新高，美欧平稳复苏——纺织服饰行业周报（2024/5/27-2024/6/2）4、国风+海外产能扩张+涨价，三重动因催化嘉欣丝绸股价——纺织服饰行业周报（2024/5/20-2024/5/26）5、防晒衣热销，品牌服饰加速布局 ——纺织服饰行业周报 （2024/5/13-2024/5/19） 投资要点： 本周观点：波司登发布财年业绩公告，再创佳绩。波司登发布2023/2024财年业绩公告，实现营收232.14亿元（同比+38.4%），经营溢利43.98亿元（同比+55.6%），业绩超预 期带动股价于次日上涨5.31%。1）分产品，品牌羽绒服/贴牌加工管理/女装/多元化服装分别实现195.21/26.70/8.20/2.03亿元，同比+43.8%/+16.4%/+16.6%/+0.3%，主航道羽绒服业务持续高增、贴牌业务价驱高质量增长、女装修复。其中羽绒服品牌波司登和雪中飞分别实现同比+42.7%/+65.7%的亮眼表现，非羽绒服冲锋衣/防晒衣延续爆发性成长，收入约为6/5亿元，有效平滑全年淡旺季分布。2）分渠道，自营/批发分别实现143.45/46.04亿元，同比+38.4%/+67.9%。公司打造标杆TOP店，店效超1000万门店数达200家。同时，公司以控制订货会首单比例、优化退货及返利政策等帮助经销商轻装上阵，目前经销商库存良性、公司库存周转天数同比下降29天至115天。未来三年，公司将执行“品牌引领、品类经营、渠道经营、用户体验”四大强化策略，力争打造“全球领先的羽绒服专家”。 细分板块：1）纺织制造：海外服装品牌去库推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面逐季改善，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎业绩拐点，市场份额进一步提升。2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元 化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。 市场表现：1）整体板块：本周沪深300指数-0.97%，申万纺织服饰指数-2.58%，行业整体跑输沪深300指数1.61个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第20位。2）细分板块：纺织制造周涨幅-2.45%，年初至今-16.34%；服装家纺周涨幅-2.46%，年初至今-16.64%。 3）个股方面：本周涨幅前三为*ST雪发、ST起步、泰慕士，分别+8.1%、+4.5%、+4.3%；跌幅前三为ST摩登、华利集团、美邦服饰，分别-19.0%、-9.9%、-9.8%。4）估值方面： 沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.52倍，纺织服饰PE为16.13倍，相较沪深300估值溢价40%。5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-4.48亿元，在申万一级行业中排第5位。 数据跟踪：1）原材料价格：截至6月28日，中国棉花价格指数15826元/吨，进口棉价格指数15035元/吨，国内外棉价差791元/吨（周环比-200元/吨）。粘胶短纤现货价13420 元/吨（周环比持平），涤纶短纤现货价7901.67元/吨（周环比+2.67%），氨纶现货价28500 元/吨（周环比持平）。5月，纱线库存天数27.53天（环比+3.67天），坯布库存天数30.95天（环比+2.12天）。2）社零、PPI和规上企业表现：5月，社零实现39211亿元（+3.70%），服装鞋帽、针、纺织实现1147.60亿元（+4.40%）。纺织业PPI同比-0.60%，规上纺织业 工业增加值同比+5.3%。1-5月，纺织业累计实现收入9217.60亿元（+4.6%），累计实现利润256.2亿元（+23.20%）；纺织服装、服饰业实现收入4612.20亿元（+0.6%），累计 实现利润175.6亿元（+1.7%）。3）出口：5月，美国服饰销售同比+4.48%。我国纺织纱 线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口128.86、132.46亿美元。越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-8.23%、+6.89%。 投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；纺织制造龙头份额提升标的华利集团、伟星股份、新澳股份、健盛集团等。 风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动；地缘政治等。 正文目录 1.重点公司盈利预测4 2.市场表现4 3.数据跟踪7 4.公司公告9 5.行业动态9 6.投资建议10 7.风险提示10 图表目录 图1本周申万一级行业指数涨跌幅5 图2子板块涨跌幅情况5 图3本周涨跌幅居前股票6 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价6 图5纺服子行业估值水平6 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元）6 图7国内外棉价差（元/吨）7 图8粘胶短纤、涤纶短纤和氨纶现货价（元/吨）7 图9纱线和坯布库存天数（天）7 图10社零、服鞋针织零售总额当月同比（%）7 图11纺织业PPI当月同比（%）8 图12规模以上工业增加值当月同比（%）8 图13美国和欧元区服饰表现（%）8 图14美元兑人民币汇率8 图15纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件出口金额当月同比（%）8 图16越南主要纺织品出口数据（%）8 表1A股重点公司盈利预测4 表2港股重点公司盈利预测4 表3规上纺织业和纺织服装、服饰业累计营收和利润总额表现8 表4公司公告9 1.重点公司盈利预测 表1A股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023A 2024E 2022A 2023A 2024E 2022A 2023A 2024E 2022A 2023A 2024E 华利集团 710 60.85 18% -2% 18% 17% -1% 20% 32 32 49 22 22 15 海澜之家 444 9.24 -8% 16% 10% -13% 37% 12% 22 30 43 21 15 10 比音勒芬 138 24.17 6% 23% 20% 17% 25% 26% 7 9 13 19 15 10 森马服饰 157 5.81 -14% 2% 11% -57% 76% 17% 6 11 18 25 14 9 伟星股份 147 12.55 8% 8% 15% 9% 14% 17% 5 6 8 30 26 19 台华新材 90 10.13 -6% 27% 23% -42% 67% 41% 3 4 7 34 20 13 富安娜 84 10.05 -3% -2% 8% -2% 7% 10% 5 6 8 16 15 11 报喜鸟 79 5.44 -3% 22% 14% -1% 52% 16% 5 7 11 17 11 8 罗莱生活 67 8.08 -8% 0% 5% -20% -1% 3% 6 6 7 12 12 10 新澳股份 57 7.74 15% 12% 14% 31% 4% 15% 4 4 6 15 14 10 水星家纺 41 15.65 -4% 15% 11% -28% 36% 13% 3 4 5 15 11 9 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2024年6月28日 表2港股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023A 2024E 2022A 2023A 2024E 2022A 2023A 2024E 2022A 2023A 2024E 安踏体育 2,124 75.00 9% 16% 13% -2% 35% 27% 76 102 130 28 21 16 申洲国际 1,149 76.45 17% -10% 15% 35% 0% 21% 46 46 55 25 25 21 李宁 437 16.90 14% 7% 6% 1% -22% 6% 41 32 34 11 14 13 波司登 535 4.87 20% 3% 27% 21% 4% 32% 21 21 28 26 25 19 特步国际 127 4.81 29% 11% 11% 1% 12% 15% 9 10 12 14 12 11 361度 83 4.03 17% 21% 19% 24% 29% 19% 7 10 11 11 9 7 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2024年6月28日 2.市场表现 1）整体板块：本周沪深300指数-0.97%，申万纺织服饰指数-2.58%，行业整体跑输 沪深300指数1.61个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第20位。2）细分板块：纺织制造周涨幅-2.45%，年初至今-16.34%；服装家纺周涨幅-2.46%，年初至今-16.64%。3）个股方面：本周涨幅前三为*ST雪发、ST起步、泰慕士，分别+8.1%、+4.5%、+4.3%；跌幅前三为ST摩登、华利集团、美邦服饰，分别-19.0%、-9.9%、-9.8%。4）估值方面： 沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.52倍，纺织服饰PE为16.13倍，相较沪深300估值溢价40%。5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-4.48亿元，在申万一级行业中排第5位。 图1本周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：ifind，东海证券研究所 图2子板块涨跌幅情况 资料来源：ifind，东海证券研究所 图3本周涨跌幅居前股票 资料来源：ifind，东海证券研究所 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价图5纺服子行业估值水平 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元） 资料来源：wind，东海证券研究所 3.数据跟踪 1）原材料价格：截至6月28日，中国棉花价格指数15826元/吨，进口棉价格指数 15035元/吨，国内外棉价差791元/吨（周环比-200元/吨）。粘胶短纤现货价13420元/ 吨（周环比持平），涤纶短纤现货价7901.67元/吨（周环比+2.67%），氨纶现货价28500 元/吨（周环比持平）。5月，纱线库存天数27.53天（环比+3.67天），坯布库存天数 30.95天（环比+2.12天）。2）社零、PPI和规上企业表现：5月，社零实现39211亿元 （+3.70%），服装鞋帽、针、纺织实现1147.60亿元（+4.40%）。纺织业PPI同比-0.60%，规上纺织业工业增加值同比+5.3%。1-5月，纺织业累计实现收入9217.60亿元（+4.6%），累计实现利润256.2亿元（+23.20%）；纺织服装、服饰业实现收入4612.20亿元（+0.6%）， 累计实现利润175.6亿元（+1.7%）。3）出口：5月，美国服饰销售同比+4.48%。我国 纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口128.86、132.46亿美元。越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-8.23%、+6.89%。 图7国内外棉价差（元/吨）图8粘胶短纤、涤纶短纤和氨纶现货价（元/吨） 资料来源：ifind，